从国际经验看，当经济发展到一定水平后，增长速度都会出现不同程度的下滑。今后中国经济或早或晚也将会出现增长速度下滑的现象，因此本文利用回归分析和可计算一般均衡模型的方法分析未来经济增长速度下滑对工业企业盈利、财政收入、就业和金融资产四个方面所带来的影响。
　　■刘云中 何建武
　　中国经济已经经历了长达三十多年的高速增长，年均增长速度超过9％。从国际经验看，无论是经济发展非常成功的新兴工业化国家，如韩国，还是曾经陷入“增长陷阱”的拉美国家，如巴西、阿根廷等，当经济发展到一定水平后，增长速度都会出现不同程度的下滑。今后中国经济或早或晚也将会出现增长速度下滑的现象，因此有必要研究经济增长速度下降所带来的影响。
　　通常，决定短期经济波动的力量与决定长期经济增长的力量是不同的，短期内总需求的变动特别是投资需求的变动对总产出起决定性作用，总需求的波动决定了经济周期性波动；而长期来看经济增长则由总供给决定，取决于其潜在增长速度。在这里讨论经济增速下滑对就业和财政收入的影响，主要是从短期角度来分析中国经济短期内出现速度下滑会造成什么样后果。具体而言，主要讨论中国经济增长速度下降对工业企业盈利、财政收入、就业和金融资产这四个方面所带来的影响。
　　本文采用两大类方法来定量分析中国经济增长速度下降可能带来的影响。第一类方法是计量经济学的办法，采用多种回归分析的方法来找到经济增长速度与工业企业盈利、财政收入、就业之间的关系，并以此来估计经济增长速度下降所产生的影响。第二类方法是采用可计算一般均衡模型这一结构化的方法来研究经济增长速度下滑的影响。可计算一般均衡模型的方法可以较好地刻画经济活动内部的相互关系，并能够给出详细的结构化结果，比如对不同行业的影响。两种方法的结果可以相互参照。
一、经济增长速度下滑对就业的影响
　　（一）经济增长下滑对就业的宏观影响
　　本文所分析的就业指非农部门的就业。图1给出了基于可计算一般均衡模型模拟的经济增长速度下滑不同幅度对非农就业的影响结果。从就业的角度来看，图1的结果显示，当经济增长的速度分别下滑1—4个百分点时，造成的非农业就业岗位将分别下降0．75％—3％。从弹性系数的角度来看，非农业就业的弹性平均在0．7左右，即经济增长的速度每下滑1个百分点，新增非农业就业需求将减少大约300万左右。
　　从劳动力的角度来看，当前和今后我国都将面临很大的就业压力，一方面根据目前人口总量及年龄结构的预测，我国劳动年龄人口（15—60岁）一直要到“十三五”期间才会趋于平稳，直到2025年左右才会出现明显的下滑；另一方面，到2009年我国农业劳动人口所占的比例仍然高达38％（2．97亿左右），这一比例远高于新兴工业化国家，更是高于欧美发达国家，这意味着今后我国仍然还会存在一定量的农业劳动力需要转移到城市从事非农产业，整体就业压力依然很大。因此，如果未来经济增长速度下滑幅度较大，将势必影响农村劳动力的就业和城市化的进程。
　　同时这里还采用最基本、最直接的回归分析的框架和方法讨论就业与增长之间的关系，也就是首先将年度（1978—2009年）的非农就业人口数、非农产业GDP以及城镇职工报酬取对数，然后作回归分析。回归分析结果表明，如果非农GDP下降1个百分点，则非农就业会下降0．75个百分点；如果城镇平均工资上升1个百分点，则就业会下降0．57个百分点。如果以2009年的就业人口作为基数，非农就业人数将分别会下降360万人和280万人。通过比较可以发现，回归分析的结果与前面采用可计算一般均衡模型的模拟结果非常接近。
　　（二）经济增长下滑对各部门就业的影响
　　模型分析了经济增长速度下滑1个百分点对各非农行业就业的影响。整体来看，经济增长速度下滑对第二产业的影响要明显大于第三产业，平均来看对前者的影响要比后者高0．1—0．2个百分点。从各个具体的行业来看，图中结果显示受影响最大的就是建筑业。当经济增长速度下滑1个百分点时，建筑业的就业人数将下降1．2％，大约会损失70万个就业岗位；其次，第二产业内部受影响较大的就是与建筑业有关的行业，如建材、木材加工等。从第三产业来看，受影响最大的是与建筑业有关的房地产业，当经济增长速度下滑1个百分点时，房地产的就业人数将下降1．1％，大约会损失2万个就业岗位；与房地产业相比，商业 （商品批发零售业）就业影响程度小一些，大约1％，但是这一行业是整个服务业内部吸纳就业人数最多的行业，因而损失的就业岗位也很多，大约会损失90多万个就业岗位，从损失的就业岗位数量来看，这一行业无疑是损失最大的行业。
　　需要指出的是，由于我国对外贸易中加工贸易出口占了很大的比重，而加工贸易主要利用国内廉价的劳动力和资源，因而大部分出口加工贸易的劳动密集程度要高于一般贸易和国内需求。因此在出口需求下降的情况下，其就业所受的影响更大，由于目前模型没有区分加工贸易，因此对于这些出口依存度较高行业的实际就业损失要比前面模型测算的高，也就是这里对于制造业就业影响的测算存在一定的低估。
　　二、经济增长速度下滑对财政收入和税收的影响
　　运用可计算一般均衡模型模拟的经济增长速度下滑对财政收入的影响结果也显示在图1中。从财政收入来看，图1的结果显示，当经济增长的速度分别下滑1—4个百分点时，造成的实际财政收入的增长速度将分别下降1．7—6．5个百分点。从弹性系数角度来看，财政收入的弹性平均在1．6左右，即经济增长的速度每下滑1个百分点，财政收入的增长速度将下滑1．6百分点左右。如果按照当前的财政收入7万亿来计算，经济增长速度每下滑1个百分点，财政收入的增量将减少1200亿左右。需要指出的是，这里还没有考虑价格的影响，如果将价格因素考虑在内，财政收入下降的幅度将更大。可以预见，如果经济增长的速度下滑幅度较大，将严重影响政府的偿债能力和提供公共服务的能力。
　　同样这里也利用了回归分析的方法来分析增速下滑对财政税收的影响。表1给出了财政收入及多种税收收入增速与GDP增速之间的相关系数，结果表明，除了企业所得税之外，国家财政收入、税收收入以及增值税和营业税与GDP增速间都有较显著的正相关关系，而且在滞后两个季度后，GDP的增速与财政及税收收入间的相关系数显著降低，因此，从季度数据看，其影响会持续两个季度左右。
　　在检验这些指标的平稳性之后，这里采用分布滞后的方法来讨论经济增长速度的变化对于财政收入的影响。经济计量估计的结果见表2，由于营业税、企业所得税和消费税与季度GDP增长速度之间没有找到稳定而且符合经济逻辑的经验关系，表2只给出了财政收入、税收收入和增值税与季度GDP之间关系的估计结果。
　　由表2可知，当GDP增长速度下降时，其对财政收入的影响在当期最大，并逐季衰减，在均衡情况下，GDP下降1个百分点（例如从9％下降到8％），财政收入增速会下降3．72个百分点，税收收入增速会下降3．88个百分点，而增值税收入的增速会下降2．44个百分点。表3给出了不同GDP增速情况下，财政收入和税收收入增速的估计。
　　以2009年的财政状况来计算，当GDP的增长速度下降1个百分点时，那么财政收入会比实际情况少收2300个亿 （实际增收7190亿），税收收入会比实际情况少2100个亿（实际增收5300亿），增值税收入会比实际情况少440亿（实际增收480亿）。
　　从两种计算方法模拟的结果可以看到，在估计经济增长速度下滑对于财政收入的影响时，可计算一般均衡模型的结果和计量分析的结构有一定的差异，可计算一般均衡模型模拟的影响要比计量分析得到的影响小，其原因可能是可计算一般均衡模拟的是实际变量，而计量模型表示的是名义收入，价格因素导致了上述差异。
　　三、经济增长速度下滑对工业企业盈利的影响
由于工业企业具有较为详细的统计数据，我们用工业企业的效益来代表对整体企业盈利的分析。本文采用3个指标来表示工业企业的盈利状况,即企业的亏损面、企业亏损额占比和企业成本费用利润率 ，采用工业增加值来反映经济的增长。
　　我们绘制了工业企业亏损面（lossq）、企业成本费用利润率（costprog）与工业增加值增长速度（invadrg）的关系。直观地看，经济增长速度和企业效益之间存在较为明显的相关关系。相关系数的计算结果也表明企业亏损面、企业亏损额占比与工业增加值呈显著的负相关关系，而成本费用利润率与工业增加值呈显著的正相关关系。
　　在检验这些指标的平稳性之后，采用分布滞后的方法来讨论经济增长速度 （工业增加值增长速度）的变化对于企业盈利的影响。
　　我的发现，当经济增长速度（工业增加值增长速度）下降时，例如当工业增加值增长速度下降1个百分点时 （如从9％下降到8％），当期影响（短期影响）分别为：企业亏损面会上升0．04个百分点 ，企业亏损额占比上升0．395个百分点，企业成本费用利润率下降0．032个百分点。长期影响（均衡影响）分别为：企业亏损面会上升0．873个百分点，企业亏损额占比上升2．169个百分点，企业成本费用利润率下降0．266个百分点。利用估计结果，进一步给出一个在不同的工业增加值增长速度状况下企业盈利长期均衡状况的估计。以2009年11月的数据看，如果工业增加值下降1个百分点，则亏损企业将增加1．7万家 （实有7．3万家亏损企业）。 （上）（作者单位：国务院发展研究中心宏观部）