| 来源： |
证券日报 |
发布时间： |
2011年08月24日 08:08 |
作者： |
安宁 |
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“十二五”时期资本市场发展的重要方向就是“加快多层次资本市场体系建设，显著提高直接融资比例”，因此，必须积极引导长期资金入市，以实现市场供求的双向平衡。而推出中国版的“401K计划”，对资本市场的稳定性有积极作用，有助于为证券市场注入更多资金，改善我国资本市场投资者结构，形成非常重要的市场稳定力量。
目前，我国已进入改革发展和全面建设小康社会的关键时期，社会结构面临深刻变化，经济发展方式亟须改变，对养老保障事业和资本市场发展都提出了更高要求。
国外经验显示，一个均衡的、多支柱的养老体系在促进资本市场发展的过程中发挥着关键作用。因此，我们需要正确认识养老金制度变革与资本市场发展互动关系的重要性，更需要从促进经济转型和构建和谐社会的战略高度来认识它的重要性。
有研究显示，观察美国1984年到2008年间的数据，发现每一个普通美国人的个人养老账户年底的余额，和当年道琼斯指数的相关性达到了98%，也就是说美国养老体系完全依托于本国资本市场的成长才能够建设起来。同时，近几十年来的美国资本市场完全是由于本国的长期资金、长期机构投资者的源源不断流入才发展起来，两者实现了良性互动。
既然每一个美国老百姓都将其养老资金交由专业机构进行投资，我们也不妨将其成功的经验“拿来”，让中国员工所在的企业向其提供几种不同的证券组合投资计划，供其任选一种，并在退休时，像美国员工那样选择适应自己所需的领取方式。果如是，股市中的小散将日渐减少，机构投资者就将成为股市的投资主体，中国资本市场会逐渐走向成熟。
如果中国版“401K”计划得以实施，那么我国证券市场格局将发生巨大变化。首先，源源不断的养老金进入证券市场将给股市带来巨大的活力；其次，为保障这些养老金的安全性，相关部门将出台包括上市公司分红制度在内的一系列配套措施，中国的证券市场将由此转变为一个真正的价值投资市场。
但是，我们在吸收“401K”计划精华的同时，也要看到自己身上的不足，尽快弥补。“401K”计划资金长期投资股市，其收益最终主要来源是上市公司的回报，这对上市公司提出了很高要求。尤其要求上市公司有良好的治理结构，对管理层有良好的激励和约束机制，而这恰是目前沪深市场的短板。完善上市公司治理也还有较长的路要走。
此外，“401K”计划投资运营风险完全由账户持有人承担，如果资金过多投资于波动较大的股市，风险极大，本用于养老用途的资金有时难以发挥养老功能。在2008年的金融危机中，美国“401K”计划就损失了数万亿美元，那种莫测的风险，投资者是否有足够的承受能力？
因此，“401K计划”需要有个成熟的资本市场作支撑，相关法律法规体系和监管体系健全，作为基石的上市公司基本面透明，管理养老金投资事宜的基金等机构投资者信誉良好。只有这样，作为“养命钱”的养老金才能放心地、长期地投入A股市场，才有可能获得双赢的结局。
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