| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2011年08月16日 08:16 |
作者： |
晋风 |
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伴随着意大利等债务风险敞口的暴露，如何避免债务风险失控成为了欧盟的当务之急。近日，意大利财长特雷蒙蒂表示，发行欧元区联合债券将使一些困境中的国家降低借贷成本，是欧债危机的“主要解决方案”。而随后，德国和法国出来旗帜鲜明地予以了反对。
鉴于降低深陷主权债务风险的欧元区国家借贷成本，发行超越国别的欧元区债券确实是一个办法，若欧元区债券能够发行，将为处于欧债漩涡中的国家提供有效的防护衣。
可德国财长旗帜鲜明的反对立场，暴露出了这种想法是个地道的乌托邦:正如德国财长所说，如果发行欧元区债券，将导致搭便车式道德风险，那些靠举债度日的欧元区国家会将债务风险转嫁给其他国家；同时，发行欧元区债券也会将欧元区所有国家都绑在欧债危机的战车上。从而人为制造激励不相容效应，严于财政纪律者得不到激励，反要为铺张浪费者埋单。
其实，欧元区联合发债的建议早在希腊债务危机之初就曾被提出来过，如今旧事重提，既反映出当前欧债危机的愈益深化，更暴露出欧盟在解决欧债危机上的药不对症。
具体而言，欧债危机以来，欧盟和IMF设立了巨额救助资金以应对希腊等国债务风险蔓延，并禁止市场通过CDS等交易卖空受援国国债。同时，针对三大国际信用评级机构对希腊等主权信用的降级，欧盟姿态强硬地指责私人国际信用评级机构需对欧债危机蔓延负责，并禁止其对欧元区受援国主权信用进行评级。这些举措通过近乎“取缔”市场交易的强硬手段缓解了债务危机的迅速蔓延，但代价是欧债危机国家渐次丧失了市场融资资格。
这使得欧债危机国家不得不过度依赖欧盟和IMF的救助资金。
因此，如果说希腊等的债务危机爆发是希腊政府自身的不检点和财政失控，那么当前的欧债危机则是欧盟这个危机拯救者自己在作茧自缚。
解铃还需系铃人，笔者以为，解决欧债危机不该是欧盟继续大包大揽地为受困国提供永无止境的应急资金，而是要致力于恢复这些国家在全球金融市场的融资能力。
这就意味着对深陷主权债务危机国家进行适度的债务重组是必需的，而债务重组的前提就是债务危机国家一方面需推动财政预算制度改革，向市场提供可信的财政整顿计划；另一方面当前欧盟整体的经常项目赤字反映出欧盟诸多成员国依然还在负债消费，这就需要加快债务危机国家内部以减税为主的税制改革、私有化和市场化改革，激励私人部门资本支出，以培育新的经济增长点。毕竟，债务重组不是简单的削减债务，而是要让其外部债权人看到现今放弃债务可从未来该国的经济增长中得到补偿。
同时，促使欧元区受困国返回市场融资的另外一个必要前置条件是，受困国债务重组后的国债等风险资产可以进行有效的市场定价，这就需要欧盟适时取消对CDS交易、国际信用评级机构对受援国信用评级的禁令。欧盟和欧债国家若继续视市场的所谓“投机”如洪水猛兽，非欲除之而后快，那么其最终收获的，将是市场的离弃而非市场的包容。（作者系财经观察人士）
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