| 来源： |
当代金融家 |
发布时间： |
2011年08月10日 16:50 |
作者： |
胡雪琴;陈勇 |
| |
2011年5月3日，银监会发布《中国银行业实施新监管标准的指导意见》，特别强化了对资本充足率的监管，要求在新标准实施后，正常条件下系统重要性银行和非系统重要性银行的资本充足率分别不得低于11.5%和10.5%。在面临资产增长和资本约束的矛盾下，商业银行要实现合规增长，主要有两种手段：一是减少资产，二是增加资本。从债券市场角度出发，作者提出，要解决目前银行资产不断膨胀的问题，实现银行的可持续发展，治本的方法是稳步推进利率市场化改革，打破商业银行赢利的“政策福利”制度；中期的目标是要逐渐提高债券融资在社会总融资规模中的比重，降低经济增长和银行收入对信贷的依赖程度；当前最急迫的措施应是重启资产证券化市场，为银行资产负债表“瘦身”提供市场化手段。
近几年来，商业银行的资产规模迅速膨胀，截至2010年末，我国银行业金融机构境内本外币资产总额为94.4万亿元，是2010年我国GDP的2.37倍，远远高于美国等发达国家的水平。而面对日益严格的资本约束，商业银行不断地重复着“增加资产—资本不足—补充资本—再增加资产—资本再不足—再补充资本”的融资故事。这种“面多了加水，水多了再加面”的商业银行发展模式面临不可持续的风险，给经济埋下了巨大的安全隐患。那么，如何才能解决这个问题呢？许多研究学者从不同方面给出了很多政策建议，本文则从债券市场的角度阐述如何解决商业银行的融资问题，实现商业银行可持续发展。
资产膨胀与资本约束从2005年开始，商业银行进入资产规模快速膨胀的时代。我国所有存款性公司的总资产由2005年3月的32.8万亿增长到了2011年3月的101.7万亿，短短6年之间增长了3倍多。四大国有银行的资产从2002年3月的12.5万亿到2009年12月的38.8万亿，同样增长了3倍。
商业银行是一种典型的杠杆经营企业。资本充足率是监管部门衡量商业银行风险的一项重要指标。资本充足率是银行资本与风险加权资产之比，其中资本分为核心资本和附属资本，核心资本包括普通股、盈余、优先股和未分配利润等，附属资本包括非公开储备、重估储备、一般贷款损失准备、混合债务资本工具、中长期次级债务。根据《商业银行资本充足率管理办法》，中国银监会要求商业银行的资本充足率不低于8%，核心资本充足率不低于4%。
近几年来，监管部门加强了对资本充足率的监管要求。2009年，银监会下发《关于商业银行资本补充机制的通知》，规定商业银行将自2009年7月1日之后持有其他银行发行的次级债必须在该附属资本中全部扣除，这个规定提高了商业银行互持次级债券的成本，增加了银行发行次级债券的难度。2011年5月3日，银监会发布《中国银行业实施新监管标准的指导意见》，特别强化了对资本充足率的监管，要求在新标准实施后，正常条件下系统重要性银行和非系统重要性银行的资本充足率分别不得低于11.5%和10.5%。
在面临资产增长和资本约束的矛盾下，商业银行要实现合规增长，主要有两种手段：一是减少资产，二是增加资本。
关于减少资产，国际发达市场上一种常规手段是通过资产证券化的方式将资产剥离到表外。我国从2005年起也开始试点资产证券化业务，国开行、工行、建行等多家银行先后发行了资产证券化产品。2008年，受次贷危机的影响，监管层对资产证券化产品的态度趋于谨慎，该业务在试点工作之后便无下文。但是，除了资产证券化途径之外，我国银行关于资产出表的探索工作从未停止过，比如通过银行之间的信贷资产转让和买入返售、存量贷款由表内转移到表外，新增贷款由表外理财直接发放，等等。但随着监管力度的加强，上述途径逐一被银监会推出的新规限制。据惠誉统计，截至2010年6月，商业银行通过理财资金对接的表外信贷余额较2007年上涨了10倍以上，这直接导致了银监会“72号文”的出台，基本堵住了表外理财资金承接信贷资产的可能性。
相对于减少资产，增加资本能够迅速地提高资本充足率，因此得到了各大银行的青睐。增加资本主要有以下两种方法：一是通过增加注资、IPO和增发等方式提高核心资本，二是通过发行可转换债券、混合资本债券和长期次级债券来增加附属资本。为了适应资产规模增长的需求，近几年来，IPO、次级债、可转债、A股增发、H股增发、大股东注资等字眼频繁出现在各个银行的日程表里。以2010年为例，共有12家上市银行在A股市场完成融资，其中，中国农业银行、光大银行登陆A股市场，7家银行完成配股融资，3家银行增发融资，工商银行和中国银行发行了可转债，共有19家银行在银行间市场发行了次级债券，发行规模高达919亿元。
银行为何融资忙银行集中融资引来社会舆论的质疑，那为什么银行还是坚持大规模融资呢？
第一，这是受政府管制的存贷款利差背景下的必然产物。我国现行的存贷款基准利率是由中国人民银行规定的，而存贷款利率之间基本维持了300bp左右的利差。目前，银行的主要收入来源来自于息差收入、中间业务等其他收入的贡献还比较低。假如我们可以简单地把银行的利润等同于生息资产与净息差的乘积，生息资产主要包括贷款资产、债券投资，净息差主要体现为生息资产收益率与平均存款利率、货币市场拆入利率等融资成本之间的差额，上述中存贷款规模占据了主要成分，因此在此背景下，银行与银行之间利润的竞争就可以简化为银行资产规模之间的竞争。换句话说，只要把银行的资产做大，其利润也必定能够做大。这就可以解释了为什么这几年来银行要以规模增长为纲领，一味地做大规模。
因此，如果推行利率市场化，那么银行再融资和扩张规模的时候，就需要充分考虑融资成本和资产收益的问题，资产规模就不可能无限制扩张。
第二，间接融资地位绝对重要导致社会资源向其倾斜。在目前我国的融资体系中，尽管近几年来直接融资比重有所提升，但是间接融资仍处于绝对主导的地位，经济增长对信贷规模的依赖还很大。商业银行的再融资问题不仅仅是单个银行个体的问题，而是整个经济不可回避的重要课题。因此，一旦银行有再融资需求时，社会资源总是向其倾斜，融资通道一路绿灯。
第三，资产瘦身渠道缺失。正如上面所讲到的，国外的银行主要通过资产证券化的途径来减少资本损耗，从而实现放大经营，获得超额收益。资产证券化是一种市场化的手段。一个银行能否通过该手段来解决资本充足率问题，以及解决多少规模，耗费多少成本，都取决于市场对公司本身资产质量、声誉等综合因素的考量。资产证券化业务在国内停滞不前，这就导致了商业银行无法通过市场的手段进行资产瘦身，而只能通过扩足资本的方式增加资产规模。
政策建议从债券市场角度出发，笔者认为，要解决目前银行资产不断膨胀的问题，实现银行的可持续发展，治本的方法是稳步推进利率市场化改革，打破商业银行赢利的“政策福利”制度；中期的目标是要逐渐提高债券融资在社会总融资规模中的比重，降低经济增长和银行收入对信贷的依赖程度；当前最急迫的措施应是重启资产证券化市场，为银行资产负债表“瘦身”提供市场化手段。
首先我们要完善债券市场基准利率，推进利率市场化。被寄予厚望的中国基准利率—上海银行间同业拆借利率（shibor）于2006年推出。目前，市场的同业存款利率、票据利率、部分债券品种和利率互换品种已与shibor利率挂钩，商业银行内部也在积极推动内部转移定价体系（FTP）采取shibor利率进行资金定价。下一步应进一步完善shibor利率生成机制，推动更多资产与shibor利率进行挂钩，使shibor利率成为资金市场的基准利率，为放开存贷款利率管制，实现利率市场化做好准备。
其次是大力发展债券市场，扩大其直接融资比重。作为信贷融资的主要替代品—债券融资，近几年来发展迅速。目前，许多高信用评级企业已大量通过发行债券来置换贷款，对贷款的依赖度已有所降低，但由于受到债务融资规模不得超过净资产40%的融资上限的约束，正在寻求通过私募融资的途径。一些中小企业也通过集合票据的方式，通过捆绑打包的方式进入债券市场融资。因此，笔者建议，应大力发展债券市场，进一步拓宽发行主体，推进私募融资市场建设，提高债券融资规模和比重，从而降低对信贷规模的依赖，为推进利率市场化扫除顾虑。
最后是重启资产证券化市场，降低银行再融资需求。次贷危机源于资产证券化市场，是由于监管缺失情况下过度的证券化而导致了风险的产生，但这并不是资产证券化本身存在问题。资产证券化作为一种工具，将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券，不仅满足了融资者和投资者的需求，而且增加了资产流动性，提高了金融效率。目前，在美国市场也没有对资产证券化进行完全否定，次贷危机后，只有CDO、CDO SQUARE等复杂的证券化产品市场萎缩了，传统的资产证券化市场并没有发生很大变化，资产证券化仍然是各大金融机构提高资本充足率的重要手段之一。因此，笔者建议，监管者应尽快重启资产证券化市场，解决银行资产出表的难题，从而降低银行资本增长冲动。
（胡雪琴单位为中国社会科学院金融研究所博士后流动站和中国农业银行总行，陈勇单位为中信证券债券销售交易部）
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
