| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2011年06月25日 08:36 |
作者： |
晓旦 |
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□晓旦
6月23日，汇丰公布中国制造业采购经理人指数（PMI）预览的6月初值，仅为50.1，下滑至11个月以来最低位。以50为经济增长或收缩的荣枯线，这个数值预示着我们与经济收缩的距离仅一步之遥。
有人认为，汇丰PMI的样本多以中小企业和民营企业为主，由于融资和用工成本上升等因素影响，中小企业经营状况不佳，但大企业情况还不错。然而，随着货币收缩程度加剧，大企业会否步中小企业后尘也未可知。这一数据或提醒我们，货币政策应调整一下节奏，缓缓紧缩的步伐。
或许，本月迄今未动利率，意味着货币调控节奏将放缓。
面临通胀局面，货币政策由宽松向稳健回归必然经历一个紧缩过程。过去几个月是持续紧缩，但物价上涨也在持续，6月CPI创出新高已无悬念。这是否意味着货币收缩的力度还不够？
可以说，CPI创新高并非货币政策不够紧所致。把CPI掰开来看，那些能由货币政策控制的因素都在一定程度上得到控制。譬如，尽管新涨价因素还有所增加，但经过货币政策收缩，反映新涨价因素影响的物价环比涨幅在过去5个月，从1月和2月的1%和1.2%回落到3月、4月和5月的-0.2%、0.1%和0.1%，新的物价上涨趋势已在收敛过程中。又如，剔除食品价格上涨因素，5月CPI涨幅不到2.5%。这都说明货币政策紧缩已起作用。
至于一些受供应因素引发的物价上涨，如近来猪肉价格上涨；一些由统计结构所引致的物价上涨，如去年价格上涨的滞后影响，通俗称“翘尾”影响，却不能被货币政策所左右。只能通过增加生产，平滑生产周期性波动来解决。如果货币政策收得过紧，几个月后或许会看到通货紧缩。因此，货币政策效果需要一个观察期。
今年以来，货币政策举措给人的印象是，每月提高一次存款准备金率，双月则存款准备金率与利率齐动，人民币汇率则持续上升。由于紧缩政策，同时国际经济增长环境并不乐观，总需求正在降温。
近期，资金市场短期利率飙升也反映出企业资金面匮乏。指望通过收紧货币政策来抑制资产价格泡沫膨胀，实际受伤的却是推动经济增长的草根企业。
货币调控节奏是该缓一步了。
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