| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2011年05月18日 08:47 |
作者： |
麦克蒂尔 |
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罗伯特?麦克蒂尔
美联储公开市场委员会（FOMC）议息会议的会后声明一直让我们认为，美国联邦基金利率目标将保持近零。不幸的是，这种“保证”意味着美联储在进行任何调整之前，必须收回近零利率承诺――否则便是失信。
之所以说“不幸”，是因为现在是提高名义利率目标的好时机，从而减少目前人为压低的利率在金融市场引起的扭曲。0.5%~0.75%的利率无论如何都不算高，但那却是恢复常态的有利信号。此外，银行存款客户们也需要一些宽慰。
与此同时，在我看来，在美联储宣布6月底前购买6000亿美元长期国债后，QE2就开始了。因此，人们想当然地认为要等到QE2结束、修改或者被其他措施替代后，联邦基金的近零利率才能结束，时间大概在今年底、明年或者后年。QE2如此被诟病又不受欢迎，以至于没有一个可以被称为QE3的计划来接它的班；但QE2也不会戛然而止，在终止之前必须再确认FOMC不会让货币供应量暴跌。监管者应该保持相应的警惕性，而不是嘴上说说。
我认为，这两个事件被预计的可能的发展顺序是颠倒的：QE2会先突然终止或大幅缩短，从而很可能扰乱金融市场。鉴于这两者，一个是量化（货币）目标、一个是利率目标，它们之间有可能进行微调。如果我仍在委员会工作，除非我拥有目前没有并无法想象的信息，我会主张在任何量化宽松政策结束前先为利率松绑。如果没有上一句里的这些“除非”，我将在下次会议上主张为利率松绑。
最近财经新闻对QE2的论调已从“它将导致恶性通胀”变成了“金融体系能否最终生存下来”。或许是因为（但也可能并非如此）有些人最后注意到了货币供应数据，并终于意识到QE2并没有带来货币激增――没错，银行准备金是增加了，但货币并没有增加。
在过去一年、过去六个月与过去三个月，广义货币（M2）的增长幅度约为4%~5%。这绝不是恶性通胀的增长率，尤其是当失业率在大部分时间里都维持在9%以上。美联储大费周章才实现货币在此情况下略有增长。要是公开市场购买力度不那么大，货币已经呈负增长了。
不管怎么说，现在更重要的是保持货币适度正增长，而不要一味维持短期近零利率。
（作者为达拉斯联邦储备银行前行长，本报记者夏心愉编译）
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