——访中国社会科学院金融研究所研究员易宪容

　　■时报访问■本报记者 岳振

　　央行自４月６日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。至此，一年期存款基准利率已达到３．２５％，贷款基准利率达到６．３１％。但是，中国通货膨胀的压力依然较大，因此，加息“主要目的是要解决负利率问题”。中国社科院金融研究所研究员易宪容认为，如果３月份ＣＰＩ在５％以上，还是会有２％左右的负利率，居民每月存款收益损失达５００亿元，年损失６０００亿元。

　　“连续加息让居民的负利率收益损失降到最小程度，既可让居民手中持有的大量的流动性回流到银行体系，也是挤出房地产泡沫的一种主要调控方式。”易宪容在接受中国经济时报记者采访时说。

　　中国经济时报：和前几个月内的几次加息相比，本次加息有什么新的特征？

　　易宪容：从前几次加息的特点来看，尽管一年期的基准利率上调每次都是相同的，但是其他档次的存贷款利率则是采取不对称的方式上调，即中长期的存款利率上调幅度大于中长期贷款利率上调幅度。短期存款利率上调幅度小，而中长期存款利率上调幅度大。但是，这次加息除了活期利率外，基本都上调０．２５％；１—３年贷款利率上调为０．３％，３年以上的贷款利率只是上调０．２％。央行加息的意图也尽在其中，主要是遏制企业及居民过热的投资冲动。可以说，央行这几次加息看上去很平常，但其中却包含着十分巧妙的价格激励机制，央行希望以此来改变商业银行的市场行为。

　　中国经济时报：通胀压力大是不可否认的事实，中国居民也忍受了很长时间的负利率。清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵认为，央行今年二次加息，主要目的是要解决负利率问题，长期负利率一定会影响金融稳定。你怎么看待当前通货膨胀与负利率的问题？

　　易宪容：这是在严重金融管制下的负利率。这种情况不仅对广大存款居民相当不公平，也会对居民基本消费产生严重的挤出效应，而且更容易导致居民对当前市场形势作出错误判断。

　　中国经济时报：什么样的错误判断？

　　易宪容：即在严重的通货膨胀情况下，为了保护其财富不受损失，就得把其资金转入房地产市场搞所谓的“资产保值”。这会让房地产泡沫继续吹大。

　　中国经济时报：那么在你看来，在当前的货币政策下，加息对房地产领域有什么样的“杀伤力”？

　　易宪容：当前央行加息及货币政策全面收紧，它对房地产的影响将是巨大的。如果商业银行的住房信贷优惠全部取消，住房投机炒作“去杠杆化”进一步强化，银行信贷获得将越来越困难，那么国内住房市场的融资条件将出现巨大改变，即使新国八条的税收政策不力，信贷政策或信贷条件的改变仍然是刺破巨大房地产泡沫的最有力武器。

　　央行逐渐上调存贷款利率，不仅让购房者及房地产开发商的融资成本逐渐提高，而且也在改变商业银行对住房贷款性质的认识及行为方式。比如说，现在５年期的存款利率年息为５．２５厘，而５年期以上的贷款利率年息为６．８０厘，利差水平由以往的２．３４厘缩小到１．５５厘，缩小的幅度相当大。更为重要的是，由于存贷款的利差全面缩小，如果住房按揭贷款优惠不取消，存贷款利率就会严重倒挂。比如，５年期以上的贷款利率８５折优惠年息为５．６７８厘，９折优惠年息为６．１２厘。在这种情况下，如果商业银行仍然对住房按揭贷款采取优惠利率，扣除了银行运行成本之后也是无利可图的。可以说，这就是央行巧妙设计一种价格机制。在我看来，按揭优惠利率将会逐渐取消，也会改变“住房按揭是优质资产”的观念。

　　尽管住房按揭购房合同的利率是一年一订，我曾预期的２０１１年初住房按揭利率重新定价也没有发生，但如果全国范围内取消住房按揭优惠利率成为事实时，２０１２年初住房按揭合同利率重新定价就不可避免了。再加上２０１１年通货膨胀压力及存款负利率如此之高，在２０１１年多次不对称的加息情况下，２０１０年以前进入的大量住房投机炒作者可能对这种市场预期变化会有比较强烈的反应。住房市场一旦出现调整，其交易成本将会十分昂贵，如果不早出手，那么市场如“温水煮青蛙”，等发现问题想出来时，已经无力回天了。如果这种情况出现，它将严重地改变当前房地产市场的利益格局，国内房地产市场赚钱效应将会弱化或消失。