| 来源： |
深圳商报 |
发布时间： |
2011年02月18日 10:40 |
作者： |
韦森 |
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国家统计局２月１５日公布的１月份的ＣＰＩ涨幅低于预期，同比增加４．９个百分点。预计中国政府还会继续收紧货币政策。
到目前为止，中国经济体内的广义货币已达７３万亿元，已是中国ＧＤＰ总量的１．８２倍。在许多人眼中，这巨量的货币流动性，好像是过去中国经济快速市场化过程中积累下来的一个巨大“堰塞湖”，并相信它正悬在中国经济的上游，迟早会把下游的大小河道溢满，并把ＰＰＩ和ＣＰＩ不断推高，因而管住这巨量流动性，不让它从银行储蓄的坝中溢流出来，是央行的当务之急。这一逻辑是否成立？这一宏观经济管理思路是否对头？
２００８年下半年，面对当时世界经济衰退和中国外贸出口急剧下滑的严峻形势，决策层推出了所谓的“４万亿刺激经济计划”，同时又促使央行采取了极其宽松的货币政策。
２００８年第三季度之后，银行信贷就开始超常增长。随之，中国的Ｍ１和Ｍ２都有快速增长。２００９年全年Ｍ１增幅高达３２．２５％，到２０１０年１２月底，Ｍ１存量已达到２６．６６万亿元，在２００９年的基础上又增加了２１．１９％，两年净增了１０万亿。同一时期，Ｍ２也快速增加，２００９年全年增幅也高达２７．５８％。到２０１０年１２月底，Ｍ２存量达到７２．５８万亿元，两年净增了２５．１万亿元。有点令人不解的是，在２００９年全年银行信贷极其宽松的情况下，中国的基础货币并没有增加多少，Ｍ０也没有增加多少，只是从２００８年底的３．４２万亿元增加到２００９年１２月底的３．８２万元，全年仅增长了４０００亿元。近两年的中国政府为应付世界经济衰退和中国宏观经济增速下滑，最多只是推出了一个所谓的４万亿的刺激经济计划，怎么一下子就从一个叫“央行”的魔瓶中释放出了２５亿元的广义货币？
按照凯恩斯主义流派的观点，货币主要不是央行外生供给的，而是“产生于为投资而融资和资本资产头寸融资的过程之中”。按照这种内生货币说，在现代的信用货币体系中，不是央行增发了货币而导致商品的物价上涨，而是资本资产头寸的增加，以及名义工资和其他收入的增加，导致广义货币在经济体内部“内生地”创生出来。
依照这一理论来审视近两年中国广义货币的迅速膨胀现象，笔者的初步判断是，这一巨量货币的创生，主要是各级政府和国有企业为巨额投资融资和以房地产行业为龙头的资本资产头寸融资的结果，同样各行各业收入增加（尤其是一部分人的灰色收入大幅度增加）亦是其中原因之一。从这一“内生货币”的理论视角来判断中国的经济运行，可以认为，近两年新增的２５万亿元广义货币，本身就创生自２００８年下半年决策层所发动的“４万亿刺激计划”的实施过程，而不是央行在执意超发货币的结果。换句话说，这并不完全是央行的错。因为，决定货币供应量的除了央行所能控制的基础货币外，还有货币乘数，而后者则不是央行所能完全控制得了的。
现在的问题是：既然这７３万亿元的巨量货币流动性“堰塞湖”已经在中国经济体内形成，应该如何处理？是通过进一步提高商业银行准备金率和加息从而用“卡”和“堵”的办法管住这巨量的流动性，还是采取“疏”的办法让它流向某个地方。这好像又要来考验中国政府的宏观经济管理智慧和治国哲学了。
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