□郁慕湛

　　央行日前发布的数据显示，2010年12月我国新增人民币贷款达到4807亿元，全年新增人民币贷款达7.95万亿元，超出年初制定的7.5万亿元信贷规模4500亿元。

　　去年已经过去，今年的信贷货币目标应该十分明确：收缩。央行2011年工作会议谈到的今年四项主要任务——一是稳物价，二是促转变，三是防风险，四是推改革——也莫不指向收缩，回归常态。可是今年的信贷货币指标能够收缩吗？

　　今年央行工作会议并未像以往历年那样明确今年贷款限额指标，理由有四：贷款规模管理是传统的计划经济手段，虽然短期见效明显，但其与实际执行结果相比，往往存在着很大的不确定性；央行未对外明确2011年贷款规模指标，并不意味着央行内部也没有设定相应指标；未明确贷款规模，也并不意味着央行与商业银行之间没有默契；未明确贷款规模，利于央行提高货币政策的灵活性；未明确贷款规模，利于央行提高货币政策的针对性。

　　我们现在知道，各商业银行上报央行的年度信贷计划大概是去年投放度的80-90%，换句话说，2011年央行的年度贷款限额指标也在去年的基础上减少10-20%。可是根据今年不预设年度贷款限额指标的第一、第四和第五个理由看，这个在去年基础上收缩10-20%是可以随具体情况变化而变化的。那么根据对今年经济发展的预测，这样的收缩规模很有可能落空。

　　首先是去年对信贷强烈需求的惯性力量。去年由于放贷超额过多，最后两个月受到控制，积压下来的贷款需求在新年度开始就迸发出来。

　　去年信贷超发的很重要的原因是去年因救市计划而上的建设项目较多，今年新上项目可能减少，但是这些项目大部分在建，今年对信贷需求继续；而且国家救市计划原来就是三年期，今年是最后一年，信贷减少是有限的。

　　还有一个新的情况值得注意，今年是“十二五”计划的开局之年，根据以往经验，这一年往往是各地投资冲动的一年，也是对信贷需求特别旺盛的一年。

　　而由通胀引起的对信贷货币限额指标的突破力量，恐怕更强大。如果说因为信贷货币的超发引发了通胀，那么通胀一旦形成，尤其在形成的初期它将反推信贷货币的进一步超发。企业由于通胀，其生产成本和人力成本均在上涨，而此时其生产经营普遍处于上升期间，因此对信贷需求十分依赖且有所扩大。这是宏观调控部门不愿意看到的。

　　综上所述，信贷货币收缩必须是个渐进的过程，要求今年上半年大规模收缩信贷货币规模是不现实的。