| 来源： |
深圳商报 |
发布时间： |
2010年11月12日 10:39 |
作者： |
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美联储第二轮量化宽松货币动作，让全世界认识清楚了两个问题：美元才是最大的全球不稳定因素，必须约束和改变美元本位的国际货币体系。
美联储滥发货币极大撼动了美元本位的国际货币体系。
首先，各国本币基本以美元为“锚”。但是美元滥发激起了新兴市场国家可能形成资产价格泡沫和通胀恶化的担心，极大地扰乱了全球的汇率、贸易和大宗商品市场的正常秩序，制造了全球经济贸易的极大不稳定，各国不得不动用各种工具甚至实施资本管制出手干预汇率。这就意味着，各国不再以美元为“锚”，而是以各自的汇率目标为“锚”了。
当然，美元作为“锚”的地位还只是受到了极大挑战，并没有根本动摇其地位，可要是美元不立即归位，恢复“锚”的功能和作用，那或将是美元本位的国际货币体系解体的开始。
短期内，Ｇ２０峰会应会敦促美元行使国际储备货币必要的责任。在危机时期，稳定经济必须稳定贸易，稳定贸易必须稳定汇率，稳定汇率首先是美元的稳定，这符合美国和各国的利益。从中长期来说，各国应寻求相对稳定的货币作为国际贸易清算结算的货币，或者形成以进口货币结算的双边的货币选择也是一种更公平的方式。
其次，美国一直以负债方式发展。这种负债增长模式的风险和不可持续已非常突出，美国转变负债增长方式已刻不容缓。但这种转变是有成本的。美元国债有很大一部分由外国持有，而美元贬值直接减少债务，无异让外国持有者承担了巨大损失。贸易赤字是美国民间过度消费对外形成负债的形式之一，贸易逆差实际上也是向外国借钱推进消费的增长方式。通过美元贬值打压别国出口，强制减少美国人透支消费，而不是以鼓励储蓄和投资的方式来实现民间负债消费模式的转型，这样的结果，正是以全球特别是新兴市场国家的通胀、资产价格泡沫，甚至金融危机为代价的。
鉴于新一轮量化宽松政策和美元大幅贬值对各国经济的巨大破坏性影响，日本、英国和欧洲的央行分别宣布扩大购买资产规模，量化宽松规模不变利率不变，这可以解释为追随美联储的宽松货币政策，也可视作是应对日元、英镑和欧元兑美元升值的汇率干预行动。
国际货币基金组织是全球汇率政策最权威的机构，一贯强烈推崇浮动汇率形成机制。其首席经济学家布兰查德最近表示，美联储推出第二轮量化宽松措施将降低利差交易风险，从而使更多资金流入新兴市场，“若资本流入过度，各国就有理由进行资本管制。”
德、法以及新兴市场国家政府都表示要在Ｇ２０峰会上对美国提出质疑。世界银行行长最近还提出重回“金本位”的设想。虽然这不是特别务实和可操作的建议，但显示出了国际社会对改革国际货币体系的强烈诉求。（来源：上证报，作者为银河证券首席经济学家）
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