随着外部流动性的泛滥和国内经济预期的向好，资产价格正受到资金的追捧。预计，在今年4季度和明年，中国经济很可能受到全球流动性泛滥的波及。在这种情况下，如何防范资产价格过快上涨，防范泡沫膨胀，已成为今后一段时期宏观调控需要关注的重点。
　　⊙闫 坤 刘陈杰
　　
　　今年3季度，宏观经济数据整体上呈现强劲态势。GDP增速高于多数经济学家的预期，而内需和外需的增长也没有出现大家担心的二次探底，而是出现了政策调控（主要是对房地产的调控）的软着陆。
　　当前，随着外部流动性的泛滥和国内经济预期的向好，资产价格正受到资金的追捧。根据测算，在今年4季度和明年，中国经济很可能受到全球流动性泛滥的波及，在这种情况下，如何防范资产价格过快上涨，防范泡沫膨胀，已成为今后一段时期宏观调控需要关注的重点。

　　宏观经济实现“软着陆”，物价水平升高引起担忧
　　经济实现“软着陆”。今年前三季度GDP实际同比增长率持续下台阶，从11.9%到10.3%和9.6%。虽然同比增速在下降，但是下降的幅度小于市场和经济学家的预期。三季度9.6%的增长率更接近中国经济的潜在增长水平。可以说，中国经济在经历了本次国际金融危机后，成功地实现了“软着陆”。              
　　分行业来看，今年1到9 月，一（农业）、二（工业及建筑业）、三（服务业）产业GDP 增速分别为4%、12.6%和9.5%，而上半年增速分别为3.6%、13.2%和9.6%。值得注意的是，尽管政府在2010年4月后逐步出台了房地产紧缩政策，但包含房地产业的服务业增长已开始企稳。这表明房地产紧缩政策对实体经济的影响小于市场预期。
　　物价水平引起担忧。今年9月CPI 同比为3.6%，创出了2010年的新高。9月CPI 高于预期的主要原因是食品价格的涨幅超出预期。食品价格同比涨幅达到8.0%，这已经是连续多月食品价格通胀保持在高位。
　　9 月PPI 与8月份的4.3%持平，环比上升0.6%。由于9 月份PPI 翘尾因素大约缩窄0.5 个百分点，但仍然能保持和8月相当的水平，显示出上游资源品行业近期的价格上涨动能很大。
　　而根据今年10月前3周商务部食用农产品价格的数据，我们预测10月份的CPI可能达到3.96%，会超过9月的通胀水平。但随着基数的原因和农产品价格的周期性下降，预计今年四季度通胀压力将会略微减轻，但仍将达到3%以上，通胀预期还在加强。

　　投资放缓，基建和保障房投资保持稳定增长
　　固定资产投资增速总体放缓，但仍支持着经济“软着陆”。今年1-9 月固定资产投资增速由上半年的25.5%和1-8 月的24.8%放缓至24.5%。从单月数据来看，9 月城镇固定资产投资增长23.2%，增速比8月的23.9%低0.7 个百分点。今年1-9 月，第一、第二和第三产业固定资产投资分别增长17.7%、22%和26.7%，增速较1-8 月的17.8%、22.3%和28.4%均有所放缓。尽管如此，投资仍支持着经济的“软着陆”。
　　基建投资增速企稳回升，成为稳定经济和促进发展的重要协调器。分行业来看，和基建高度相关的铁路运输、水泥、钢铁、有色金属投资增速出现小幅上涨至25.9%、31.3%、4.2%和35.0%（1~8 月分别为21.7%、30.4%、2.8%和34.0%）。   
　　保障性住房建设支撑着房地产投资。据住房城乡建设部披露，今年1至9月，全国城镇保障性住房和各类棚户区改造开工520 万套，占年度计划580 万套的90%。同时，中央财政又追加了100亿元中央财政资金安排，加上之前的680亿元的预算资金，这样中央财政的支出大约为800亿元，按照以往1:7的地方投资资金配套比例计算，今年用于保障房的社会总投资可能达到6000亿元。在政府加快基建项目审批和加强保障性住房建设力度带动下，2010-2011年投资不会大幅回落。
　　按照目前的新开工进程和政策基调，预计今年4季度的投资将保持稳定，特别是基建项目和保障房将对经济平稳增长发挥重要作用。