| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2010年09月07日 08:28 |
作者： |
蒂文·沙玛 |
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在全球金融危机期间，中国国内经济和市场继续保持出色的表现。这种韧性证明中国已变得日益成熟，也证明了中国政府和银行业所提供的支持的作用。展望未来，我们需要谨记，中国长期成功的支持因素之一，将是中国企业和投资者有能力通过国内和国际资本市场取得流动性高、低成本、高效的融资。
很自然，全球金融危机在全球引发了对资本市场未来作用和监管的讨论。这是一场非常有效的辩论。但是需要在认清资本市场基本用途和重要性的基础上展开。
首要的是，透明、流动性好并监管得当的资本市场是将存款人和借款人联系起来，在不同的投资机会间分配资本，并分散风险的最具效率、最有效的机制。
资本市场为投资者提供了储蓄日益增值的机会，为企业和基础设施提供融资并帮助提高生产力，从而为世界各国增加就业，支持生活水准的改善。资本市场在我们经济生活中的作用在今天尤为关键。在发达国家，很多银行近些年遭受了损失，并面临着去杠杆、恢复资本以及遵循新的巴塞尔体系等任务，这将限制他们的放贷能力，特别是近年来对个人和企业的放贷规模。尽管像中国这样的发展中市场的银行显示了其活力，但仍有必要扩充经济可用的资金来源。这就意味着要更加依赖资本市场。
全球非金融企业在2009年通过债券从投资者中获得了超过1.5万亿美元的资金，这比银行发放的企业贷款多出了1/5。尽管企业贷款在近几个月有所回升，但仍比2006年的水平低1/3。相比之下，去年全球的企业债发行量较2007年的历史高点增加了2/5。
目前中国包括债市和股市在内的资本市场在金融资产总量中所占比重仍相对较小。例如中国的公司债市场规模占GDP的比重不到10%，而韩国和马来西亚的这一比重分别超过60%和40%。在一个经常项目盈余的成熟经济体（如德国）中，该比重超过100%。
因此对中国而言，发展资本市场，并利用由此带来的经济效益，机会巨大。当然中国已经大幅推高储蓄率和投资水平，但挑战是要在未来几年维持这种水平，以支持经济持续增长。中国制造业和服务业企业的生产率日益提高。中国企业日益关注海外市场，以支持它们的全球扩张战略。富裕人数的增多意味着储蓄以及对有效投资的需求增加。
长期而言，只有发展有效的、流动性高的和更加国际化的金融市场，才能满足这种对投资机会和资本信息不断增长的需求。在这方面已有积极的信号出现。如QDII计划和近期由中国人民银行和香港金管局推出的银行间人民币市场，以及允许外资银行投资银行间债券市场，均是中国金融市场国际化的步骤。
不过这一过程没有统一的模板。基于单个国家的发展模式，资本市场的演变方式不尽相同。
政策制定者尤其希望保证市场持续稳健发展，避免近年来在其他地区出现的过度市场行为和大幅波动。
我认为在考虑这一问题时需牢记三个重要原则：透明度、一致性和可信度。这三个原则互为促进。
首先是透明度。若要投资者对金融市场有信心，必须使他们清晰了解所投资产品以及这些产品如何估值和如何交易。这意味着发债人要向投资者进行广泛的信息披露并实现信息的自由流动。信息提供商之间的自由公平竞争，能够就投资风险和机会提供多种观点和具有建设性的讨论。这是债市和股市有效估值和定价的前提。
其次，一致性对投资者信心很关键。这不仅意味着财务报告准则、市场做法、破产法和其他类似准则的一致，同时还意味着监管的一致。对市场参与者而言，监管规则应当是公平且可预见的。
最后是可信度。最近一次金融危机给我们的教训之一是有效的监管对维护市场信心很重要。若监管得到很好的规划和协调，将提升可信度，使市场发展的基础更加牢固。
中国正成为超级的经济大国，其占世界GDP的比重正快速增长。未来数年中国有机会对全球资本市场的发展施加影响。中国可能希望创建一个既符合其经济体特殊需求，又以全球推崇的政策和标准为基础的市场体制。透明度、一致性和可信度三原则确定为金融决策的核心，这会为中国未来创建健全、稳定和可持续的资本市场提供有力支持。
作为一家拥有150年历史的机构，标准普尔全心支持这些努力，并致力于支持中国发展资本市场和逐步与全球市场融合的努力。我们深信未来中国会成为全球经济和金融市场的领袖。（作者系标准普尔总裁）
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