| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2010年08月30日 09:06 |
作者： |
乙纯 |
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劳动生产率连续5个季度大幅攀升最终走到了尽头，加上整体经济成长的放缓，美国企业强劲的盈利增长将走到尽头。
本周公布的美国二季度非农生产率水平将可能环比下跌2%，跌幅远高于初值0.9%，单位产品劳动力成本环比上升1.4%，预测初值只有上升0.2%。
在过去几个季度中，劳动生产率是美国公司盈利水平快速回复的主要推动力之一。
在经济萧条期，企业往往会选择辞退员工从而节省成本，而当经济处于恢复初期时，企业由于对未来经济状况仍存担忧，所以并不会马上增加人手，而只是通过加强劳动强度来增加产出。劳动生产率在这两个阶段，特别是经济复苏初期会出现大幅上升，而由于整个就业市场在这段时间内依旧面临压力，劳动力成本并不会很快增加，所以企业盈利水平将会出现大幅上升。作为经济复苏的第一个季度，美国劳动生产率在去年第三季度飙升8%以上，当季标普500指数成份股公司中利润水平超过分析师预期的数量比历史上任何一个季度都要多。
不过这种生产率的提高是由于劳动强度的增加而不是技术水平的提高，所以潜力将会非常有限。事实上，经历了连续5个季度的劳动生产率大幅提升已经在第二季度结束。
对于就业市场而言，劳动生产率的降低意味着企业只有通过增加人手才能继续增加产出，不过消费端需求的低迷以及库存回补接近结束限制了企业扩张的积极性。本周ISM公布的8月制造业指数将跌至52左右，连续第四个月回落。服务业PMI也将可能从7月的54.3下跌至53左右。
企业对于未来经济增长依旧缺乏信心，这将令就业市场的恢复变得困难。
周五公布的非农就业人数将继续出现负增长，市场预计8月份非农就业人数将减少10.5万人，私人部门的就业增长将只有3万人（其中还包括1万建筑业罢工工人的回归），失业率将可能回升至9.6%，一般来说，私人领域就业人数增长稳定在每月10万人以上，将令需求的生产进入良性的循环，如果8月份数据如我们预期，那么私人就业增长人数已经连续三个月低于10万人了。
一旦劳动生产率不再提高，而整体经济增长速度又开始下滑，企业盈利将失去快速增长的能力。
在宏观经济数据不断恶化的时候，企业盈利的强劲增长一直是股市投资者的信心来源，因为只要所投资的公司仍在不断赚钱，那还有什么可担心的呢？而一旦企业盈利增速放缓甚至出现负增长，股票市场将失去最为重要的支撑。
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