| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2010年08月25日 08:12 |
作者： |
陈东海 |
| |
全球有效需求不足已不是主流，过度消费才是主流
8月份的美联储会议上，伯南克一如人们的广泛预期，再次实行了量化宽松的刺激性货币政策。只是这个刺激性的货币政策不是新增政策，而是将本应到期的一些货币刺激措施进行转换和延续。
在这次会议上，美联储将维持国内证券面值持有量在2.054万亿美元，但计划把到期的机构债及抵押贷款支持证券转换为重点购买2年期和10年期国债，但也会购买其他年期的国债和通胀保值债券(TIPS)，而目前所持有的国债在到期后将继续展期，即美联储未来所持资产将全部转换为国债。
美联储的这一措施，客观上等于宣布“退出计划”终结、第二次刺激计划粉墨登场。而笔者要大胆断言：这一次的刺激计划将无功而返。
笔者过去一直强调，目前的经济刺激计划只是把私人部门的杠杆转换为政府部门和中央银行的杠杆，除了刺激那些危机中失去的过度需求外，并不会为社会创造可持续的、内生的需求。因此，这种刺激政策会把风险从私人部门转化到国家层面，导致国家主权债务信用风险和货币信用风险。同时，这种刺激政策，除了短期的“膝跳反应”和造成财富再次畸形分配外，其实是在强化和固化过去的经济问题。
但是，经济刺激政策效力的日渐式微，还有着更为深刻的原因。因为经济刺激政策的理论背景，最开始源于凯恩斯的有效需求理论。在凯恩斯的《就业、利息和货币通论》一书中，凯恩斯认为经济危机是由于有效需求的不足导致的。因此需要政府的刺激政策来扩大需求，弥补有效需求的不足，从而实现充分就业。而货币刺激政策，是企图通过加大货币供应，来压低利率、刺激投资和信贷，从而使得经济复苏和膨胀。
尽管实行凯恩斯主义的政策也造成了各国巨大的、长期的负面影响，但凯恩斯理论在上世纪30年代至90年代之间还是基本有效的，因为当时凯恩斯主义的有效需求不足的背景是存在的。
在凯恩斯时代及其后来的几十年中，当时的科技水平同现在相比差距很大，交通和通讯不发达，技术和管理上的学习效应还没有目前这么普遍，人们的生活水平较低，社会的实际有效需求不足。不但有效需求不足，就连“基本需求”都是不足的。因此，只要政府通过扩大开支和进行货币超量投放，往往就可弥补社会有效需求的不足，并且在财富到达贫穷的人们手中以后，基本需求也被激发出来，因此经济危机就解除了。
但经过近二三十年来技术和管理的大跃进，尤其是交通和信息的极大扩展，全球经济一体化大大加强，尽管世界上仍然存在着非常贫穷的人，而且即使是发达国家也有穷人存在，但全球有效需求不足已经不是主流，过度消费或称过度需求才是主流。最近10多年来，美国的过度消费是拉动全球经济尤其是以出口为依赖的新兴经济体经济增长的主要动力。因此美国过度消费的经济模式已经影响到了全球，欧洲等发达经济体也普遍盛行过度消费，即使是新兴经济体，过度消费也正逐渐成为主流，比如普遍的首付两成、三成的按揭购买房屋的现象和银行卡消费就是过度消费。过度消费在这些年的全球金融泡沫的虚假财富效应下，做着许多寅吃卯粮的事情，使得全球经济制造出了巨大泡沫，终于在一个规模仅万亿美元的美国次级贷款风波的“蝴蝶效应”下，就爆发了史上罕见的全球经济危机。
既然目前全球经济的主流是过度消费，而不再是有效需求不足，因此这次经济危机不过是靠财富泡沫和寅吃卯粮的经济发展模式破败后，向收支平衡的正常消费和经济发展模式的回归。那么，妄图在过度消费模式的泡沫破灭后，用刺激的手段来恢复危机之前的消费的虚假繁荣，注定是难有成效的。
因此，目前全球各经济体应着力于向收支平衡的正常经济发展模式转变，而不是抱着危机前的过度消费模式不放。而抱着凯恩斯的反周期的危机对策即刺激政策，其效力不佳和最终失败是必然的。
（作者单位：东航国际金融）
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
