| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2010年07月26日 10:33 |
作者： |
熊鹏 |
| |
□ 熊鹏
在中国这样一个新兴加转轨的市场，市场有效性虽然在这些年已经有了大步提高，但对于发轫于上世纪70年代的指数化投资仍然是起步阶段。发展程度较低的表现如下。一是从投资工具看，集中在公募基金和交易所交易基金。银行类的理财产品，保险连接类产品，信托产品，私募基金等都还没有直接以指数化进行投资的。二是从用作投资标的的指数看，产品同质化严重。目前公募指数化产品中沪深300指数基金一共有18只。同质化不利于投资者的多样化投资选择，同时也加大了产品的营销成本。产品同质化的原因很多，一方面是因为牛市中指数基金往往能超越主动型产品，二是目前新基金的发行审批体制的问题。其实指数化产品区别于其他投资产品的最大好处就是规则透明。美国证监会对于指数化投资产品的监管非常宽松，只要指数服务商能明确提供指数的构成方案，指数调整方案，没有老鼠仓的嫌疑，通常很容易发行指数化产品。而我国目前实行的事前审批制度，使得基金公司的创新空间和动力非常不足，不利于开发出新的指数化投资产品。三是理念的问题。比如认为指数投资在牛市行，在熊市不行的观点很盛行。其实只需要做一个很简单的研究，就会发现，平均的指数基金的业绩，即便在熊市，也能超过几乎一半的主动型基金，当然，前提是指数基金的品种要充分多元化，如果全市场只有盯住某种指数的基金，那结果就未必了。
指数投资在推出时的理念是市场有效性，随着越来越多的认识，大家都意识到市场有效性是有问题的。那么，指数投资是不是就应该废除了呢？当然不。首先不管市场是否有效，持续战胜市场是很难的。这点在中国很多人不认可。的确，中国的市场有效性比美国差很多，因此很多投资机构可以在相当长时间类超越基准指数，但未来呢？举一个例子。中国股市对经济数据的反映越来越快，而且真实数据与市场一致预期数据的差异可以很好的解释数据发布当日的行情走势，以及接下来一段市场的行情。这说明一点，中国股市大大小小的投资者越来越重视经济周期对市场的影响，而市场对于新到信息的处理能力越来越多是按照一种可以理解的方式进行。如果大家都按照这种方式来决定买入卖出，获取超额收益的难度无疑会加大很多。第二，指数行业本身也在发展。随着交易指数的日渐流行，一种新的投资方式已经蔚然成风。那就是基于交易指数的指数化投资，比如之前我们介绍过的矢量清洁能源指数，矢量投资时钟指数等。交易指数等于承认了市场无效，重在用各种方法找到击败基准指数的方法。交易指数已经成为指数行业最大的创新，发展日新月异。
中国指数化投资方兴未艾。从基金的专户理财到投资咨询公司，从大小非的财富管理到期货投资的套期保值，都可以利用指数化投资的思路发展投资策略，开拓客户和降低成本。而监管机构则应该制定游戏规则，鼓励竞争。毕竟，指数化投资是目前最干净，最透明的投资方式之一。
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
