| 来源： |
中国资金管理网 |
发布时间： |
2010年07月20日 09:45 |
作者： |
汪添发 |
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我们发现在国内很少有企业将大宗商品的风险纳入企业资金管理的范畴。一方面是因为集团司库在国内发展的时间有限，另一方面是由于相应的金融市场发展缓慢。
说到大宗商品风险，主要涉及到金融风险和商品价格风险。金融风险可分为外汇风险和利率风险。企业司库在衡量外汇风险的时候，首先必须清楚的了解本公司的基础货币是什么。金鹰公司是一家国际国际性的公司，基础货币是美元，所以我们相当关注美元汇率的走势。另外，随着集团业务的全球化发展，司库在确定货币状况的时候也应当根据整个公司业务情况。商品价格风险则涉及到了产品价格风险、原材料价格风险以及能源价格风险。其中能源价格风险往往会被忽视，特别是企业在投资建厂时会涉及到很多能源费用的支出，因此需要很重视这方面的价格波动。
我本人从85年开始从事资金管理的工作，期间经历过了几次金融风波，之前的美元汇率的大幅下降，97年的亚洲金融风暴以及最近的次贷危机。我们以后肯定还会碰到类似的金融危机，作为一个合格的司库应当有能力去应对这样的危机。
这是一个真实的案例，97年的时候，有一家泰国公司借了非常便宜的美金来支持其国内的业务。但是之后美元对泰铢的大幅贬值，使该公司面临着很大的敞口危机，由于成本的大幅变化，该公司面临着极大的亏损，最终走向破产。因此，作为司库也应当要关注公司财务报表上贷款的具体币种及相关利率。
在市场上没有哪两家公司的风险敞口是一样的。司库们需要清楚去了解本公司敞口的时间窗口，敞口的数量，以及敞口的可靠性和确切性。在集团内部敞口风险一般可以分为：交易风险，转换风险和经济风险。例如在金鹰，我们是一家新加坡的公司，现在有一笔欧元支付，这涉及交易性风险。又如一家中国公司，有美元贷款，这涉及到转换风险。另外企业如果到海外去开分公司的话，就会涉及到经济风险。
金融市场上从来没有肯定的事情。我们可以看到每次金融危机都会给市场带来很大的波动，且每次的影响也都不同。所以我们需要一个清晰的公司治理制度。特别是对于风险敞口的管理。在风险敞口的管控过程中，首先要能够精确地衡量出企业的风险敞口，然后选择相应的对冲风险工具，但是并非所有的对冲手段都能用来管控风险，对冲成本也是一个不容忽视的重要因素。
在金鹰，我们将有应收账款和应付账款进行轧差，只去管理净额轧差之后的风险敞口。在公司内部，司库们要尽量将公司的货币资产和负债进行匹配，但是通常情况下完全匹配的可能性很低，这时就需要有相应的工具去对冲这部分风险。
在研究对冲工具的时候，司库需要借助一定的市场数据信息，更关键的是要有清晰的分析和见解。企业司库的一个很重要的职能是风险管理。做好风险管理的前提是要做好资金归集，特别是资金流的预测。没有准确的预测，司库就很难获悉企业哪部分资金会有敞口，因此也很难来运用工具进行对冲。在新加坡，一个开放的利汇率环境下，企业如果没有一个正确的现金流预测机制的话，是件非常糟糕的事情。
司库的职责是要帮助公司锁定成本，确保利润，从而保证公司持续运营的可行性。在金鹰内部，我们将资金管理部门分为前台、中台和后台。前台的工作主要有：企业敞口的管理、市场分析、制定套期保值策略、交易权限设置、与银行，交易商和证券商的合作、资金部考绩制度和薪酬与激励等；中台的工作有：编制风险管理报告、检查交易与授权数据的准确性；后台的工作有：完善交易与现金的配比，确保资金流入流出的准确性。我掌管前台工作，不负责中台和后台的事务，我会给下属提供建议和意见，但绝不会影响他们的决定。
在金鹰内部，司库扮演着清晰的角色，有着明确的职责分配和流程。我们有一个司库委员会，这个委员会的成员由公司的创始人、总裁、银行司库以及各个结算中心的负责人组成。司库委员会通常每两周开一次会议，会上会对近期的市场变化进行评估。当市场有剧烈的波动的时候，我们会随时召开这样的会议。在会议召开的一天之前，我们会将资金管理报告发送给所有的委员会成员。在会上，向所有的成员传达相应的政策和决策。会后将会议纪要发送给所有的参会人员。
我们一直建议司库不要使用不熟悉的金融工具来管理资金。我们比较推崇的资金管理方式包含以下几点：评估对冲工具的适用性；使用熟悉的金融产品；评估金融产品的市场流动性；评估对冲的成本。另外企业司库也需要审计的支持。审计是司库的合作伙伴。审计在一定程度上能够确保司库的活动和流程与司库的战略相符。同时审计也能为司库提供专业的知识。(汪添发:RGE集团司库，新加坡资金管理者协会荣誉秘书长)
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