近日，楼市地王频出，房价节节看涨，管理措施连连出台，引发众说纷纭。但这些观点中，却很少有从楼市与股市的联动情况入手分析的。

　　分析一个事件对股票市场的影响，主要看两个方面：该事件对上市公司的盈利是否有影响？该事件对国内的货币政策是否产生影响？我国的股市运行更大程度上取决于货币政策，与经济基本面只是弱相关。这就是众多机构投资者马失前蹄的根本原因。

　　根据这个分析思路，笔者曾经在2月初写过一篇《希腊债务危机或许是A股的救命稻草》，大意是说：希腊债务危机短期内不会对A股市场的上市公司盈利产生直接影响，但此事件对货币政策会产生影响。因为希腊债务危机的出现，必将使我国的决策层重新审视国际经济形势，重新评价我国未来的出口增长情况，使宏观经济政策出现“灵活”的变动，从而影响到股市的运行。

　　过去的一个多月里，从人民银行的公开市场操作看，2月初出现资金净投放，一改之前连续十几周的货币净回笼的操作，已出现货币政策暂时放松的迹象。

　　当然，决定货币政策的因素在不同的时间区间里内容存在差异。3月中旬，随着“地王”现象的重新抬头，人民银行货币净回笼的数量创历史新高，这表明货币政策又开始出现明显的“收”的动向。这正是今年宏观经济政策“灵活性”的体现。

　　政策目标如果盯上房价，股市受到的影响将很大。如果房价下跌，则房地产类上市公司的盈利会受到较大的压力，不仅使地产类股受到影响，可能还会殃及银行类股，因此，股市表现难以好转。而房价上涨，又受到货币政策收紧的压力。当中国的房价已经成为全球关注的焦点的时候，这是必然的结果。

　　既然今年的宏观经济政策充满着“灵活性”，股市的运行就必然充满着不确定性，往日的趋势投资技巧在今年将难以发挥作用。有机构投资者根据前一个季度的股市表现，认为今年的股市波动会很小，假如房价能够停止不动，则这个判断是正确的，否则就大错特错了，楼市无论上行还是下行，只要有波动，其影响力都会经过放大后，在股市上体现出来。

　　□尹中立（中国社科院金融所市场研究室副主任）