| 来源： |
东方早报 |
发布时间： |
2010年03月16日 11:14 |
作者： |
陈序 |
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陈序
周一，中国内地股市在清淡交投中创下五周以来最低收盘水平。基准的上证综合指数收盘跌36.47点，至2976.94点，为2月9日收于2948.84点以来最低收盘点位，跌幅为1.2%。上海证交所成交额跌至766亿元人民币，为2月12日以来最低水平（当时成交额为人民币677亿元）。
市场还处于紧张之中。对投资者来说，周末没有推出紧缩措施并不意味着北京永远不会采取此类措施。决策层没有明确进一步紧缩措施推出的时间，这比确定的利空消息更糟。投资者最害怕的不确定性将在未来几周继续打压市场人气。
尽管刚刚公布的中国2月份宏观经济数据中，投资增速等指标保持高位，但货币数据等领先指标有所回落。领先指标增速回落，不能不说是北京这几个月来紧缩政策效果的初步显现。如果这种效果可以持续，决策层不会急于出台更严厉的政策；如果之后的经济数据继续加速，后续政策一定接踵而至。
中国的机构投资者和股民习惯了政策的不确定性，但不确定性总是不确定的。由于季节和节假日因素干扰，仅从每年前两个月的经济数据来判断中国经济走势容易产生偏差。有鉴于此，早春的北京对重大经济政策出台相对谨慎。政府主管部门会以3月份为政策效果预后的观察期。如果主要经济数据在花开时节超出预期，紧缩政策出台的可能性就会提高。
上周，北京发布了一系列强劲的经济数据，但2月份年通胀率达到了2.7%的消息令外界纷纷猜测：加息是不是呼之欲出。市场不像经济学家，投资者没兴趣搞清楚通货膨胀已经开始失去控制，还是对单月经济数据的解读过度。
不仅对于中国国内市场，中国经济政策的变与不变已经影响到全球市场。最近受中国通货膨胀数据和可能加息的影响，美国市场下跌。这打破了原来一向是亚洲市场受Fed（美国联邦储备委员会）政策左右的潜规则。境外市场考虑到北京可能为抑制上升趋势的通货膨胀压力而更快加息，限制贷款等行政措施也会加码。汇丰银行研究报告说，美国机构投资者现在对中国股市深度看空，其理由不外通胀担忧，房地产泡沫，经济的结构性失衡，以及不良贷款大规模增加的可能性。
当然，总是存在相反的看法。美国银行驻香港的经济学家认为，春节假期因素使北京公布的最新数据存在误导可能。中国政府主管经济的官员对未来通货膨胀形势的判断也不像市场那样悲观，至少在公开言论上是如此。中国国家统计局上周表示，当前并不存在任何经济过热的迹象。该部门预计物价会随着春收而下跌。野村证券提供了中国政策并未真正收紧的一个旁证。其发表的报告提醒市场关注澳门赌场的经营情况。如果把赌博业收入当成反映资金环境的一个领先指标，那么，澳门赌博业运营商对盈利预期的乐观态度说明这个指标仍在增长，钱还在源源不断地流入市场。
另外，自从包括中国央行行长周小川在内的货币政策高级官员对人民币汇率政策松口以来，市场对今年内北京将再次允许人民币小幅升值的期望很高。何况有分析指出，人民币升值还能帮助缓解通货膨胀。从这个角度考虑，境外投资者不妨忽略对加息的担忧，买进中资股票（如H股），准备靠人民币升值获益。
看来，不论是加息是升值，本地和国际市场的未来走向都取决于北京下一步的政策信号。
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