| 来源： |
东方早报 |
发布时间： |
2010年02月02日 10:06 |
作者： |
陈序 |
| |
陈序
中国从经济刺激政策中退出，能不能像诸葛亮战败退兵？难。理论上，退出总是会激发混乱的预期，造成混乱的行为。在不确定的局面下，理性总是先退出。然而，中国内地股市看似已陷入忧心退出的混乱情绪中，其实不过是始乱终弃的果报。
昨天，中国内地股市收盘走低。基准的上证综合指数收盘下跌47.93点，至2941.36点，跌幅1.6%。从直接原因看，正在准备之中的多项IPO（首次公开募股）交易引发了市场担忧。而同日《经济参考报》一篇关于中国1月份新增人民币贷款已达1.6万亿元的报道，使投资者担心政府会进一步收紧信贷，引起银行股继续领跌。
机构分析师们纷纷论证投资者的理性正在逐步退出，因为没人理会周一公布的中国制造业数据。数据显示，新年第一个月的制造业活动十分强劲。1月份，汇丰中国制造业采购经理人指数由去年12月份的56.1升至57.4，创历史最高水平。当月，另一个由中国物流与采购联合会和中国国家统计局联合发布的采购经理人指数为55.8，虽低于去年12月份的56.6，仍属2008年5月份制造业活动放缓以来的次高排序。
看上去，投资者开始失去方向。随着2010年第一个月中国经济复苏势头更盛，中国一方面坚持政策方向，一方面积极准备退出，谨慎而平衡的措辞露出越来越多缝隙。显然，中国不想使经济复苏停止，这就加深了其对扩张信贷的依赖。摩根士丹利亚洲区主席罗奇称，2009年中国经济的增长中，95%来自于刺激性投资和银行贷款。一旦后续贷款跟不上，经济前景的不确定性又会增加，但来自另一侧的压力也不小，去年12月份，CPI（消费者价格指数）上涨了1.9%（11月份的上涨率为0.6%），不调整经济政策，通货膨胀恐难以避免。
于是，中国央行先是提高银行存款准备金率，然后传出禁止该月剩余时间内发放新增贷款的消息。意识到风险的商业银行自身也在努力减少大笔贷款，筹集资本金。据报道，中国银行的融资提议从最初的约58.6亿美飙升至高达296亿美元，另有数项高速铁路基础设施项目因资金原因暂缓。
细想之下，中国投资者真的因恐惧失控了？全然不是。他们在实践自己的独特“理性”，这“理性”又来自于他们的独特经验。为什么北京一开始大规模经济刺激，放任贷款扩张时，股市立即上扬，而当政策初现掉头迹象时，股市又抢仆在地？投资者很清楚，当刺激计划启动，他们买入时，并不是看重刺激计划的效果，而是深知部分银行贷款将直接或间接地流入股市，迅速推升股价。银行放贷能力受限，他们当然急着跑路。于是，才有近四年来首支破发的A股股票，才有上证指数今年下跌9%。
下跌一段时间后，中国会注意保护市场情绪，会指令有关监管机构小心行事。欲令市场趋稳，老一套的干预无非是收紧供应，包括暂缓执行计划中的银行融资、控制新上市股票发行节奏在内的一些熟面孔会再度出现。已有报道称，上海监管机构正在酝酿一个推迟发新股的决定，而在香港，刚刚宣布取消了一个IPO项目的市场推介。会不会有效？接着看。
政策退出从来容易失控，何况进入时就给了市场一个错误的激励机制。不乱才怪。
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
