| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年11月24日 09:24 |
作者： |
巴里·艾肯格林 |
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以十年确立一种国际货币？美国的历史经验证明，这一任务虽然雄心勃勃，却并非不可完成
巴里·艾肯格林
中国正在不遗余力地推进人民币的国际化：同巴西签订协议，在双边贸易中使用各自货币进行结算；同阿根廷、俄罗斯、印度尼西亚、韩国和马来西亚等签订货币互换协议。今年夏天，在中国香港地区和内地五个城市间启动跨境贸易人民币结算，并且授权汇丰控股在香港地区发行人民币债券。紧接着， 9月，财政部在香港地区发行了60亿元人民币国债。
这一切举措都是在鼓励进口商、出口商和投资者更多地使用人民币，其目的在于减少中国对美元的依赖，不论是在国内还是在海外。归根结底，是为了让中国有朝一日成为储备货币发行国，获得相应的灵活性和金融特权。
人民币正在崛起，这一点毋庸置疑。促成全球经济多极化的那些原因，亦将促使国际货币体系趋于多极化――由若干种货币分享储备货币地位。鉴于中国经济的体量和增长前景，人民币有朝一日会成为重要的国际货币之一，这一点也毋庸置疑。
问题在于，什么时候？谨慎的观察家谆谆告诫，要使人民币成为一种真正的国际货币得花一些时间。人民币要在国际上吸引到官方或私人使用者，首先中国得建立起有深度、流动性充裕的各类金融市场。这就要求中国的清算和结算系统变得更可靠、更透明。这样的市场还必须要有基准资产（benchmark asset）、明晰的收益率曲线和大量的市场参与者。流动性充裕的市场由这些因素构成，它们无法一蹴而就。
此外，那些市场还必须向世界开放。换言之，中国的资本市场必须先充分开放，人民币才有可能成为一种真正的国际货币。这就要求中国的银行和国有企业完成彻底商业化的转型，同时逐渐过渡到一种更灵活的汇率机制。简言之，实现人民币国际化的愿景，意味着中国增长模式的根本转变。
这一切似乎都在提醒我们，这个任务不是一夜之间就能完成的。
但是话说回来，美国自身的历史却似乎说明，达到这一目标有时比预计的要快。一直到1914年，美元都丝毫没有扮演过国际货币的角色。没有任何一个国家的中央银行以美元进行外汇储备。也没有任何外国发债人在美国市场以美元发行债券。那时大家都是去伦敦，让英国的银行负责承销，以英镑进行交易。就连美国的进出口商也会到伦敦而不是纽约去寻求贸易信贷，并且以英镑而非美元进行结算。
1914年，美国经济规模已达英国经济规模的两倍以上，国际金融中心却仍然是伦敦而不是纽约，这反映了英国的先发优势：英国领先于美国成为工业、出口和海外投资大国。由此可见，在储备货币地位的竞赛中，先发地位是个大优势。
然而，这一形势也反映出，美国缺乏必要的市场基础条件，以使美元扮演国际化的角色。美国尤其缺少一个交投活跃的商业承兑汇票市场，商业承兑汇票则是进出口商的主要融资工具。美国还缺少一个中央银行以支持该市场。
随着1914年美国联邦储备系统的成立，这些问题都迎刃而解。美国新央行的一号行动就是鼓励建立一个商业承兑汇票市场。它的办法是通过回购协议，为在纽约发行的大多数商业承兑汇票做市。这一操作缩小了买卖之间的价差，令价格保持稳定。
官方的托市政策激发了私人投资者对这一新工具的信心。随着私人投资者不断加入，商业承兑汇票市场的交投变得日益活跃。到上世纪20年代中期，纽约便超越伦敦成为世界头号贸易金融中心。此时，美联储便可收敛市场干预措施，把市场交给私人投资者了。紧随私人投资者而来的则是各国央行。到了上世纪20年代后期，许多央行持有的美元储备超越了英镑储备。
掐指一算，美元从零开始到超越英镑，也只不过用了短短十年。
中国政府确立的目标是，到2020年，北京和上海跻身于主要国际金融中心之列，其富有深度和流动性充裕的金融市场将向全世界开放。这里的潜台词是，希望2020年就是人民币成为一种主要国际货币之时。
人民币是否也能在短短十年内成为一种主要国际货币？只有时间能告诉我们答案。美国的历史经验则证明，这一任务虽然雄心勃勃，却并非不可完成。
（作者系加州大学伯克利分校经济学与政治学教授。Copyright:Project Syndicate,2009；翻译：介生）
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