| 来源： |
东方早报 |
发布时间： |
2009年10月27日 06:52 |
作者： |
陈序 |
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我相信通货膨胀不会很快在中国上演。但这出戏准备了那么久，投入了那么多资金，完全不上演的可能性也不高。这出戏的后援团相当庞大，在中国经济外部，有形形色色、规模动辄数百亿美元的国家财政刺激计划，在中国经济内部，是行政指令银行业借贷形成的30%货币供应增量。
有国外经济学者估算，中国第三季度GDP实际增长了6%，而不是8.9%，折合成年率将达到令人咋舌的30%。换言之，中国经济正在以高于潜在增长率的水平增长，终将引发通货膨胀。渣打银行最近预计，中国未来一年的通货膨胀率在4.5%。
通货膨胀是北京的心结。物价上涨对贫困人口的影响大，容易引发社会动荡。一旦出现此种危机，中国政府动手收紧货币政策时，是宁愿冒国内资产泡沫破灭风险的。因此，投资者需要对现阶段资产市场风光旖旎保持警惕。
北京欲成功管理通货膨胀预期，消灭其于无形，难度颇大。自我膨胀的家伙有一个与它相互鼓劲的兄弟——人民币升值预期。这位兄弟诱导市场相信，通货膨胀预期是一项值得赌一把的投资，而非一次有去无回的冒险。
正在中国政府首次公开表示对通货膨胀风险的关注时，人民币升值也再度成为热点。在全球金融危机最严重的时候，这个话题曾被搁置。现在，部分经济学家和其他受影响经济体的企业已经开始提这只水不开的壶，政治家则是“战略预备队”，待机而动。
诺贝尔经济学奖中的“大炮”——《纽约时报》专栏作家克鲁格曼抢先抡起大棒。他认为，中国的汇率政策正对世界其他地方的经济形成越来越严重的挑战。由于整体需求不足，全球经济仍然严重萧条，在这个时候让人民币与美元挂钩的举措尤其糟糕。通过实施弱势货币政策，中国从其他国家攫取了原本就不足的需求，这种情况损害了几乎所有地区的增长。
受美元和人民币走软影响较大的经济体主要集中在亚洲。今年3月高点之后，美元兑韩圆、新元、泰铢、马来西亚林吉特分别下滑了24%、10%、7.7%和9.3%。人民币兑美元汇率大体保持不变。因此，随美元一道，人民币兑亚洲几个经济体货币的汇率也在下滑。这使得这些依赖出口的国家较难帮助本国企业制定有竞争力的价格。
为了遏制本币兑人民币的涨势，与中国存在竞争的亚洲各国央行纷纷购入美元，增加各自的外汇储备。这些国家的政治家正面临着压力，最终或将允许本币升值。但对那些正在努力维护出口脆弱复苏势头的亚洲国家来说，升值的滋味并不好受。这些累积起来的国内政治压力迟早会溢出到国际上，形成对中国汇率政策及人民币升值的压力。
于是，北京势必在将来某个时候陷入两难：人民币不升值，通货膨胀压力更大。试想，如果以美元计价的大宗商品价格不断上涨，而人民币实际上钉住美元，以人民币计价的大宗商品价格一定跟涨，通货膨胀或以更快的速度传入中国国内。因政府价格管制引发的燃油短缺已经在2008年初大幅推动了通货膨胀率升至高位。允许人民币升值呢，升值预期本身会吸引更多资金试图涌入中国市场。相关资产，如房地产价格泡沫会火上浇油。那时，政府、普通消费者和接手最后一棒的投资者就都不好白相了。
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