| 来源： |
东方早报 |
发布时间： |
2009年08月31日 07:55 |
作者： |
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即使没有具体理由可以预期未来会发生什么变化，但市场仍很容易一会儿受乐观情绪支配，一会儿受悲观情绪冲击。
——约翰·梅纳德·凯恩斯
申万巴黎基金
时隔两年超女比赛战火重燃，谁会是新一届的超女冠军又一次成为茶余饭后的热门话题。有些人的猜测并非完全根据自己的审美品位或者选手实力去判断，而是考虑粉丝支持度、揣摩评委的心思。
这不禁让人想起凯恩斯经典的“选美理论”：在股票市场上从事职业投资，就如同参加一场选美竞赛。从100张照片中选出最漂亮的6张，选中有奖。每个参与者所要挑选的并不是他自己认为是最漂亮的人，而是猜多数人会选谁就投她一票。这里的挑选并不是根据个人判断力来选出最漂亮的人，而是运用智力来推测一般人所推测的一般人的意见为何。凯恩斯的“选美理论”看似是一种盲目跟风的投资行为，其实是用来分析人们的心理活动对投资决策的影响。他曾在其名著《就业、利息与货币通论》一书中谈到，“即使没有具体理由可以预期未来会发生什么变化，但市场仍很容易一会儿受乐观情绪支配，一会儿受悲观情绪冲击。”
近期股市出现大幅调整累计跌幅达20%，然而我们发现经济基本面并未发生大的变化（国内外经济仍在复苏进程中），更多的来自于投资者心态的变化，伴随着利空传言和对数据偏负面的解读，投资的悲观情绪过度反应，加剧了市场的波动幅度。这也是行为金融学强调的人的非理性行为，由于投资者群体非理性的存在，使得股市经常处于暴涨暴跌过程中。而行为金融学经验表明，投资者容易受持续的上扬行情所鼓舞，继而期望一个持久繁荣的投资时代，逐渐失去了对股票价值的理性分析、不断追涨。反之，当人们遭受到股市暴跌带来的巨大冲击时，他们开始灰心丧气慌慌张张地抛售逃离。为了减少损失和风险，投资者除了明确自己的风险偏好、投资规划、产品特性等客观因素，还应该了解其他投资的情绪、避免非理性行为的侵蚀。
传统的金融投资理论都是基于有效市场的假设，但现实市场中毫无道理的暴涨暴跌却不是传统的有效市场理论所能解释的。市场的运行在大多数时候并非完全遵循着经济的指引，同时受人性的驱使呈现超预期的波动。如果我们从行为金融学的视角来认识市场，应该能够告别恐慌，坦然面对这些非理性的市场波动！
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