通过历次国际货币体系演变及世界经济背景的梳理，可以看出国际货币体系变革蕴藏在世界政治经济的变局之中，而世界经济变局往往与全球失衡及其调整密切相关。此次金融危机是全球经济失衡的结果，也使国际货币体系的弊端彰显，但新国际货币体系的建立仍面临诸多挑战。未来10年内，美元作为主要国际结算货币和储备货币的状况不会改变，现实的选择不是打破“美元霸权”，而是建立美元主导但受到更多国际约束的体系，这种约束来自于国际金融机构的改革、国际监管体系的完善，也来自于目前国际货币体系维护者美国以外的国家对国际货币体系“多极化”的种种努力。

　　当前国际货币体系存在内在缺陷

　　目前国际货币体系主要特点：一是美元拥有霸权地位。目前在IMF成员国官方持有的外汇储备中，美元约占64%，美元在全球外汇交易和贸易结算中的份额也近70%，在国际债券的发行中也占近50%；二是纯粹的信用本位制，美元充当国际储备货币，但其发行以及美国对外债务不受任何约束；三是缺少最后贷款人；四是各国汇率自由浮动，但汇率不能有效调节国际收支。

　　这一国际货币体系蕴涵深层次矛盾是导致全球失衡、流动性泛滥、资产价格泡沫以及全球金融动荡的制度根源。

　　第一，事实上的美元本位货币地位造成汇率在调节国际收支方面的失效，导致全球失衡日益加剧。

　　在当前的国际货币体系下，美元充当了国际储备货币、交易货币和结算货币，非国际货币国家为了防范风险和维持汇率目标不得不被动持有美元储备资产。世界各国对美元储备资产的需求使美国有条件保持资本和金融项目的持续顺差和经常项目的持续逆差，并成为全球最大的债务国。美国可以不断地用本币为经常项目赤字融资。尽管美元周而复始进行着升值、贬值、再升值、再贬值的周期循环，但美国经常账户赤字却持续扩大，汇率对国际收支的调节作用不明显。这是造成美国为中心的全球失衡的重要原因。

　　第二，国际储备货币发行缺少必要的约束是导致流动性泛滥和各国货币关系不稳定的重要因素。

　　在当前国际货币体系下，国际储备货币发行缺少必要的约束，发行机制存在重大缺陷。美联储拥有事实上的国际货币发行权，但却不愿意为全球经济负责，美国可以完全根据美国利益和国内政策的需要发行美元。而为了获取通货膨胀税和铸币税收益，美国有动机不断扩大货币发行，这是导致流动性泛滥的重要原因。此外，没有了国际收支平衡的制约，缺乏必要的货币发行约束，作为国际本位货币的美元汇率缺乏最基本的均衡价值基础，这成为导致各国货币关系无序调整和波动的重要因素。

　　第三，美元的特殊地位支撑了美国长期负债消费模式，助长了美国金融资本的膨胀和资产价格泡沫。

　　为了平衡经常项目赤字，美国需要吸引大量的资本流入，而次级债和以住房抵押贷款为基础的各类结构性金融产品成为美国吸引资本流动的重要工具。美元的国际货币地位也使美国能够将大量的次级债销往全世界。来自高储备国家的大量资本流入推动了美国资产价格的上涨，支撑了美国长期负债消费的模式，大量的资本流入也为美国各类创新金融工具的销售创造了条件，助长了美国金融资本的膨胀。

　　建立新国际货币体系面临更复杂挑战

　　金本位体系解体时世界经济面临全球失衡的危机，布雷顿森林体系解体时世界经济主要面临因投机资本流动导致的国际收支危机，而此次金融危机的情况更复杂，全球失衡的危机伴随着资本流动性和金融的脆弱性增强。在这种情况下，建立新的国际货币体系面临诸多挑战：

　　第一，顺差国和逆差国的协调问题。此次金融危机是全球失衡的表现，美国很难持续通过向顺差国借贷平衡其经常项目逆差。为了实现全球经济的再平衡，需要顺差国和逆差国进行政策调整。但是，由于顺差国（包括中国、日本等）往往批评美国的过度的负债消费，而逆差国（主要美国）则指责那些高储蓄国家向其输出流动性。二者立足点不同，恰恰是前者的消费模式成就了后者的出口导向的发展模式,但新体系或规则很难协调二者的关系。

　　第二，国际货币基金组织的能力问题。新兴国家为了维护汇率稳定和降低金融的脆弱性，不得不大量积累外汇储备。目前新兴国家的外汇储备达到6万亿美元,远远超过国际货币基金组织可供调配的资金。尽管G20伦敦峰会通过了向IMF注资、增发SDR等使其援助基金扩大两倍，达到7500亿美元，但与金融全球化下应对危机的需要、以及充当最后贷款人的角色需要相比差距仍非常悬殊。特别是在资本流动成为国际收支主导力量后，如何给面临资本流动风险的国家提供援助，对IMF的短期贷款能力提出严峻挑战；

　　第三，国际金融机构的代表性和新体系的合法性问题。金融危机后，国际金融组织改革的步伐加快，新兴国家开始有机会参与银行监管国际标准的制定。但是，美国为代表的西方大国仍然具有主导权，如在IMF中美国仍然拥有一票否决权，仅仅依靠增加投票权并不能根本解决布雷顿森林机构的代表性和新体系的合法性问题。

　　第四，加强国际金融监管问题。G20峰会在加强国际金融监管方面达成很多原则性共识，同意加强金融机构、衍生金融产品市场、信贷评级机构、对冲基金以及国际金融中心的监督，还决定成立多边金融监管机构。但是，能否建立国际通行的监管标准和准则并使其适用于各国、如何协调各主权监管机构与国际监管机构仍然是个现实的难题，国际金融监管协调与合作机制的真正建立尚需时日。

　　建立美元主导但受到更多国际约束的体系

　　布雷顿森林体系时期，全球未出现严重失衡的原因之一是国家主权受制于成员国公认的关系构架。尽管建立超主权的世界货币和世界中央银行（最后贷款人）负责全球统一货币的发行和管理，是理想化的目标，但目前看并不具备现实性。

　　未来10年，美国在世界经济、贸易、投资中的地位仍然是绝对优势地位。经济基本面因素决定了美元仍然是主要的结算货币和储备货币，在国际货币体系中仍然居主导地位。美元作为主要国际结算货币和储备货币的状况不会改变，现实的选择不是打破“美元霸权”，而是建立美元主导但受到更多国际约束的体系，这种约束来自于国际金融机构的改革、国际监管体系的完善内，也来自于目前国际货币体系维护者美国以外的国家对国际货币体系“多极化”的种种努力。

　　国际货币体系的改革将是一个缓慢的过程，美元在未来10年间仍将居主导地位，但是，我国作为外汇储备最多的国家和发展中大国，应积极要求改变不合理的国际金融秩序，推动建立多元化的国际货币体系。

　　危机以来，中国加快了区域货币合作的步伐，开展人民币结算试点 ，而且扩大人民币发债规模 。在未来10年时间内要继续循序渐进推动人民币区域化和国际化，人民币区域化是人民币国际化的重要实现途径，是在未来更长期构建美元、欧元和人民币“三极”国际货币体系新格局的必然选择。

　　加快金融业国际化步伐，要积极“引进来”，更要加快“走出去”。从“引进来”方面看，要吸引各类优质资源参与国内金融市场的建设进一步放宽外资金融机构经营人民币业务的限制。鼓励优质的境外企业来国内发行A股或人民币债券，吸引境外金融机构来境内提供各类金融以及会计、审计、评级、信息发布、咨询等相关服务，完善金融业产业链；从“走出去”方面看，要支持国内金融机构走出去开展跨国经营，提升国际竞争力。继续推动保险公司和社保基金以自有外汇和购汇进行境外证券投资，逐步放开境内居民对外证券投资。

　　（作者系国家发展改革委外经所博士）