| 来源： |
理财周刊 |
发布时间： |
2009年07月27日 11:27 |
作者： |
贺宛男 |
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随着股指突破3300点，市场风险正逐渐积聚，投资机会则渐趋减少，资金牛市也许到阶段性调整的时候了。
首先，对宽松货币政策的质疑之声越来越多，质疑者级别越来越高。本周三，全国人大财经委副主任、前央行副行长吴晓灵在出席一次会议时，公开声称，上半年货币信贷执行情况偏离了适度宽松的货币政策，为今后经济调整埋下了隐患。吴的用词是“过量信贷”，并说“过量信贷”已带来三大问题：一是催生资产泡沫，二是使经济结构进一步恶化，三是政府信用过度透支。而一些经济学家更是用“极度宽松”来形容和指责货币当局的“适度宽松”。事实上，上半年贷款多增7.37万亿，仅企业存款就多增5.29万亿，且一半左右是活期，而谁都知道贷息高、存息低，企业不可能“高进低出”做赔本生意，当前高涨的股市楼市自然成了部分活期资金的重要选择。与此同时，央行货币政策司司长张晓慧已在《财经》杂志撰文，提及“将资产价格更多地纳入货币政策视野”这一过去很少 触及的话题，如果股市楼市继续高烧不退，“极度宽松”的货币政策还仅仅是微调吗？
另一方面，银监会则已将监管指标量化并收紧。7月中旬，银监会主席刘明康明确要求，商业银行必须在年内将拨备覆盖率提高到150%以上。截止2008年底我国商业银行不良贷款余额共5603亿元，拨备覆盖率116.4%，按150%的要求，今年内还需提高34个百分点、增加近2000亿元的拨备。其中上市银行需增加拨备1500亿元，而去年全年14家上市银行净利润合计才3700亿元。拨备提高到150%，对银行当期业绩的影响应该不会小。
第二，对热钱的担忧。央行数据显示，今年上半年我国外汇储备已达2.1万亿美元，同比 增长17.84%；而同期进出口下降23.5%，外商直接投资下降17.9%。来自实体经济的外汇减少、外储怎么反而增加了呢？当是热钱流入所致。热钱从来是来得快去得也快，股市楼市同样是最好的目标。
第三，经济增长“虚胖”。今年上半年我国GDP增长7.1%，其中二季度增长更达7.9%，比一季度的6.1%环比上升近3成，乐观派为之扬眉吐气，认为全年保“8”已不在话下，有人已提到明年增长可达10%。其实，在上半年7.1%的GDP增幅中，投资贡献了6.2个百分点，比例高达87.3%，消费和外需分别贡献3.8和-2.9个百分点。显然，靠投资“单引擎”拉动的GDP虚胖不具可持续性，也正因为此，这波牛市被称为“无经济复苏基础的资产盛宴”。
第四，股市扩容压力不可小觑。据上海证券报报道，“因IPO审核暂停10个多月，目前证监会在审公司数量处于历史最高水平，仅前期发审部门与在审公司会计师沟通的情况显示，涉及的在审IPO公司就有约120家，占在审公司总数四成左右。”120家占四成，就是说在审公司总数已达到300家，按照以往最多否决20%统计，至少有200多家企业将会在短期内获准IPO，这是自有股市以来从未有过的！而在创业板，由于“待发企业为数众多”，证监会破天荒地于7月26日周日加班，受理创业板发行申请，据报道，“受理材料初期，将有50-100家企业递交上市申请。”
有媒体报道提到，中央决策层并不担心资产泡沫，对股市泡沫中央“有应对办法”，这“应对办法”不是别的就是扩容，包括新股扩容，增发配股扩容以及国有解禁股减持扩容，等等。当IPO明显提速，解禁股减持中国有股比重明显上升，就是“应对办法”出台之时。再配合货币政策从“极度宽松”回归“适度宽松”，股市升势很可能嘎然而止，时间很可能在9～10月间，因为每年这个时候，都是中央经济工作会议召开、下一年度宏观调控政策定调之日。
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