| 来源： |
东方早报 |
发布时间： |
2009年07月04日 15:46 |
作者： |
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嘉宾
王小广
著名宏观经济学家
刘元春
中国人民大学经济学院副院长
主持人
陈才
理财一周报编辑
上半年刚刚过去。尽管6月份经济数据尚未出炉，但分析人士普遍认为，中国经济已经触底，呈现出较为明显的止跌回升态势。对下半年的走势，专家给出了自己的意见。
未进入稳定复苏通道
主持人：根据目前已知的数据，能否判断国内经济已经见底？下半年有没有持续性？
王小广：差不多应该是见底了。从GDP的增长看，上半年是明显的上升趋势，最低的GDP在今年一季度，内需特别是投资增长强劲，基本上能抵消外需的下降。这个没什么问题。但应该看到，这个底是由于政策效应体现的，是前期出台的一系列扩大内需方案效应的显现。
下半年应该可以持续。因为投资还在增长，消费可能会小幅调低，出口方面恶劣的环境会稍好一点，不至于跌那么多。所以我觉得，下半年还是一个稳中有升的态势，特别是宏观GDP的增长。
但市场就不好说了。我觉得市场还没有特别清晰的回升，底部在形成，但还没有看到市场内在的回升趋势，如民间投资。出口的跌幅在收窄，但仍是在跌。市场的影响还在底部，还没有看到明显的回升趋势。
刘元春：中国人民大学经济研究所6月27日刚刚发布了研究报告，我们认为，2009年中国宏观经济在政府强力扩张政策的作用下，成功终止了2008年第三季度以来加速下滑的趋势，但是，中国宏观经济目前依然处于止跌-复苏的底部，即“政策性反弹阶段”。
下半年，从同比来讲，GDP应该会稳步回升。但是从环比看，可能有一些波动因素。也就是说，很多人很乐观地判断中国经济已经进入稳定的复苏通道的概念，还并不成立。我认为第三季度依然是关键。
CPI负增长还会持续
主持人：根据最新的数据，6月份全国制造业采购经理指数（PMI）为53.2%，高于上月0.1个百分点。这是否意味着制造业已经稳步回升？
王小广：制造业复苏是肯定的。因为我们是投资先行，投资一开始是拉动库存。但到了新的阶段，库存差不多消化完了以后，就会拉动生产，拉动工业增加值的增长。这是投资增长带来的某种扩散的、滞后的效应。
刘元春：PMI反映出我国制造业运行状况仍具有明显的两面性，政策刺激下反弹面强劲，但市场反应仍旧低迷，总体来讲触底反弹的基础不坚实，未来将呈现底部震荡的态势。
主持人：CPI（消费者价格指数）和PPI（生产者价格指数）什么时候能转正？
王小广：现在CPI和PPI是负的不错，但也不是在强化；而要往正里走，也不是很容易。现在的情况是，假如没有政府的政策刺激的话，CPI负的程度会比较高，现在我们让它的降幅收窄了。
CPI和PPI要恢复到正增长，没有真正的市场因素，我觉得转正不容易，年底能不能见到都不好说。面对供大于求的状况，现在的政策不能起到明显的由负转正的作用。负增长还会持续一段时间。
刘元春：从各种数据看，在4月份的时候，中国经济已经接近通缩的尾声。根据我们的预测，虽然今年全年的CPI涨幅将在-0.5%左右，但其中有很大的翘尾因素。按照正常的发展，今年10月到11月份期间，CPI会转成正增长。
下半年信贷可能从紧
主持人：今年前五个月，累计新增信贷5.84万亿元，同比多增3.72万亿元。市场人士指出，6月份新增贷款极有可能将再次突破万亿元。你对下半年的货币政策的判断是什么？
王小广：加大信贷投入是无可厚非的，但现在我的判断是规模太大了。信贷的过度投放，将可能延缓经济增长调整，尤其是延缓房地产市场调整，导致调整期的波折比想像的更多。而新增信贷如果流入股市和楼市，则可能引发资产泡沫。下半年应该适当从紧。
刘元春：中国的宏观经济已经触底，但触底的基础还不是很坚实，那么从国家层面，还会进一步夯实止跌复苏的基础，因此，适度宽松的货币政策方向不会发生根本性的变化，国家也在通过各种途径强化这一信号。
但是，方向的稳定并不意味着结构和手段不进行调整，因此，下半年货币政策在工具使用、方向上可能发生变化。一方面，前期以信贷注入为主体的货币扩张政策会相对收缩，但价格可能会进一步放松，也就是说，可能会利用降息的手段来替代信贷扩张手段。
另一方面，信贷本身的结构也会作出调整。国家现在出台了很多针对民间资本和民营企业的扶持手段，在贸易、进出口、融资等方面给予支持。也就是说，使国家的信贷资金不至于完全被政府刺激型项目、政策主导型项目独占。
通缩转通胀风险存疑
主持人：有分析报告指出，未来6个月，我国有出现通缩急剧逆转为通胀的风险。你是否同意这种说法？
刘元春：这个分析报告就是中国人民大学经济研究所发布的。我们的判断依据，除了刚才谈到的CPI的因素，还有货币的因素。中国人民大学编的一个货币指数表明，当前货币宽松程度已经达到了历史高位。这个历史高位，无论从利率水平、汇率水平、货币供应量看，都超过了1996年时的状态。
过度宽松的货币政策，会推动通货膨胀的发生，只是一个滞后期的问题，不是有没有通胀的问题。
此外我们还认为，中国的通货膨胀形成机制有很强的特殊性。表现在：1.通胀的跳跃性，它会突然逆转。2.货币流动速度本身会有一种临界效应，在CPI转成正增长的时候，货币流通速度突然加快。也就是说，即使货币不持续增长，但是由于货币流动速度的加快，也会使总的货币供应量发生自我强化的、内生性的通胀变化。3.通胀的输入性因素越来越大。特别是新世纪以来，输入性的通胀因素，按我们的测算，达到了近40%的水平。也就是说，国际资本流动方向的变化，国际大宗商品的逆转，对全世界通货膨胀的冲击，与发达国家相比有强烈的不对称性。
王小广：我觉得看不到通货膨胀，我要看就看通货紧缩。但现在也不是通货紧缩。是不是通货紧缩，我有两个判断标准：一是CPI增速是否已经跌破-2%，这是量的指标；二是持续的时间，我想应该持续半年。这两个现在我们都没有看到，所以现在既不是通缩，也没有通胀。
通胀的预期，也不见得会实现。我不相信货币会转成CPI的上涨，货币更多地会转成资产泡沫。这个不是通胀的概念。
无需再出台刺激政策
主持人：近期经济发展会面临哪些困难？不确定性因素有哪些？
刘元春：不确定性因素有很多。最大的问题还是出口，出口是否会进一步下滑，是中国能否复苏的最大背景。
第二个是支柱产业，即房地产未来的变化。特别是投资，未来会不会出现较大的波动，是很大的不确定因素。
三是看消费能不能稳住。在前两个季度，国家通过大量的政策补贴和刺激，使消费高速稳定。但未来是否会出现持续下滑的趋势，还值得考虑。一场危机如果深度比较大的话，最终会反映到消费大幅下滑上面来。消费的下滑具有一定的滞后性，在短期内通过一次性补贴，可能不会出现下滑，但中长期看可能还会出问题。
四是投资能否真正落实。我们已经发现，政府投资空转的状况比较明显，现在投资只是体现在数字上、项目上，很多还没有落下去。
另外，民间投资还在房地产市场徘徊；在出口大幅下滑的情况下，私人投资没有回升的基础。
下半年的经济工作，有两点是很重要的。一是上半年刺激政策的落实情况，最近中央政治局常委到各地调研，也主要考察的是政策落实情况。其次是结构调整，使之与经济刺激方案更加契合，弥补“保增长”和“调结构”之间的冲突。
王小广：最困难的时期已经过了。我的观点就是，应该让市场更多地起作用，政府政策不应该加码，不要担心经济会再次下滑。现在经济处于“底部稳定”状态，没必要担心这、担心那，无需再出台刺激政策。
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