各国为应对全球金融危机而采取的大规模经济刺激计划，是否到了“暂停”的时候？欧盟的态度已经趋于坚定和明朗——１９日闭幕的欧盟峰会结束了本月中旬Ｇ７关于经济刺激计划的争论，峰会报告称，“可持续的经济复苏”的迹象开始显现，而经济的隐约见底表明，是时候采取“退出策略”了。

　　而最新消息表明，美国政府的态度也发生了变化。

　　中国社科院中国经济评价中心主任刘煜辉接受本报记者采访时表示，各国宏观调控政策是否会变化还不好说，对于经济刺激计划是否暂停或退出实际上还处于讨论阶段。

　　同时，市场对于经济判断的风吹草动也令政策制定者慎之又慎。世行本周一公布的最新报告预计全球ＧＤＰ将下滑２．９％，高于此前下滑１．７％的预测。导致石油、黄金、大宗商品价格结束升势出现下跌，美股也应声而落。

　　是越来越强的通胀信号，还是经济确实见底并具备持续复苏的能力导致了欧盟与美国态度的变化？如果经济刺激计划真的暂停，石油、黄金、大宗商品以及资产价格的走势是否将彻底逆转？

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　　经济刺激计划完成短期使命？

　　国金证券首席经济学家金岩石接受本报记者采访时表示，世行的最新报告对于当前经济形势的判断很值得关注，而宏观调控政策的变化一方面着眼于对经济形势的判断，一方面还要顾忌市场等综合因素的反应。他认为，世行的报告传递出几方面的信息。

　　首先，在大家（包括欧盟国家）都认为经济已经触底并开始复苏的时候，世行提醒大家下行风险高于上行风险——也就是说，确认经济已经触底，但是否定了Ｖ型反转的可能性。经济出现下行风险的可能性依然较高。

　　其次，近期一些国家出现的经济复苏并非市场化恢复，而是政策性恢复，其源头正是各国实施的经济刺激计划，包括扩展性货币政策和财政政策，这些政策的实施使得经济企稳，并出现小幅反弹。

　　三是，欧美经济刺激政策已经用到了极限，这是从欧美一些国家的负债与货币发行的数量以及政策产生的效果来考量的。欧美进一步进行经济刺激的工具也已经非常有限，中国加大经济刺激的潜力还有。在经济刺激概念下，从经济刺激带来的经济复苏角度看，欧美已经达到极限。

　　此外，全球经济虽然有下行风险，但迟早会走出危机。世行建议各国政府在走出危机进程中，应考虑回收流动性，把超额发行的货币和过度举债逐渐减低。“这是一个方向性的概念，避免未来出现恶性通胀和负债过度。”金岩石说。

　　如果说金岩石认为经济刺激计划的短期使命已经完成，经济学家谢国忠则一直认为，经济刺激计划的“政治意义大于经济意义”。他对记者直言，“经济刺激计划可以达到短线粉饰太平的效果。宽松的货币和财政政策短期内可以实现经济增长，但是长期看会带来严重的后果。”

　　谢国忠表示，由于全球金融危机，经济结构已经改变，要取得经济增长就会带来通胀。经济刺激计划是将政府需求来取代由于经济下滑导致的民间需求，如果民间需求没有恢复，经济增长则缺乏真正的支撑。

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　　继续刺激加剧经济复苏困难？

　　金岩石认为，欧美继续推出经济刺激计划可能会加剧未来经济复苏的困难。值得关注的是，目前刚性的通胀预期已经形成。“按照诺贝尔经济学奖得主弗里德曼的理论，新增实际产出不能消化高额发行的货币。两者之间的余额就等于通胀。”他说。

　　金岩石认为，从国家角度看，消化余额有三个方向。一是输出到境外，各国之间相互输出货币，化解通胀效应。等于在各国间形成一个相互消化货币的市场，消化了超额发行的货币。“２００８年，中国在这方面迈出了关键性一步，进行货币外交，与其他国家进行货币互换和债券互持。”他说。

　　其次，介入资产市场推高资产泡沫。货币进入商品市场抬高物价，进入资产市场抬高资产价格。近期全球资产价格出现了不同幅度的反弹，这说明各国超额发行的货币已经进入这些市场。此外，进入大宗商品市场规避风险。

　　“这会导致经济复苏蒙受更大压力。”金岩石判断。他进一步分析，资产价格上升对家庭来说，意味着投资函数上升，消费函数下降。资产溢价在通胀预期下会双向推动储蓄函数转向投资，导致消费市场相对低迷。

　　同时，超额货币流入大宗商品市场，在原来“产、供、销”流程中增加了两个环节“屯”和“炒”，形成一个新的自我循环，加大了原材料和有期货交易的原材料价格上涨，抬高了成本。

　　“从实际产出看，成本上升、消费下降，意味着经济复苏将一波三折。”金岩石总结说。他认为，这也是世行报告得出结论的理论依据。这也就是说，刺激政策反过来正在产生负效应，刺激投资会进一步抬高成本，同时降低消费。“现在应该制定的计划是收回过度负债和超额货币。”他建议。

　　刘煜辉也表示，欧盟峰会实际上传递出了这样的信号，欧盟国家的态度显示，正在考虑在经济复苏的时候回收实施经济刺激计划时放出去的流动性，以避免通胀。

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　　经济复苏的“嫩芽”会否夭折？

　　从目前经济学家的判断看，对于当前经济形势仍然存在不同看法。一种对增长比较乐观，另一种则对通胀表示担忧。担忧通胀，就应该限制刺激政策的空间，但会引发股票市场下跌。

　　刘煜辉认为，这正是欧美等国家调整宏观政策的最大压力和障碍。面对复杂的经济形势，政策制定者面临艰难的抉择——如果强硬刺激经济，就会出现恶性通胀；如果不继续出台经济刺激计划，经济可能出现衰退。“政策制定不可能兼顾各方，如果政策制定者左右摇摆，经济也刺激不起来。”他说。

　　这也是欧盟国家表态之后慎之又慎的原因。刘煜辉说：“尽管各方认为经济复苏的嫩芽已经萌发，但是否会夭折还很难说。”他认为，退出经济刺激计划还在讨论阶段，是否会形成各国宏观调控政策的新重点还很难判断。

　　经济刺激计划是否到了暂停的时候？谢国忠持肯定态度。他表示，要刺激经济首先要解决金融问题，超发的货币会带来资产价格的膨胀，严重的通胀会带来严重的后果，其中包括不少国家有很多债务，如果新的国债不能发出去，国家会出现新的债务危机。“目前已经出现了通胀苗头。”他说。

　　谢国忠认为，现在各国政府更迫切要做的是进行改革，解决更多的就业，以及失业者的生存问题，将钱花在确实需要花的地方，而不是将重心放在经济增长上。否则，现在的经济刺激计划带来的后果将更严重地拖累国家的长远发展。