| 来源： |
证券导刊 |
发布时间： |
2009年04月22日 14:30 |
作者： |
汤云飞;王凭 |
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美国3月的零售销售停止了反弹的势头。最新数据显示，美国3月零售销售月环比预计为0.4%，实际为-1.0%，但总体来看美国的消费情况，需求进一步下降的可能性已经不大。相信在4月份，消费数据会有所好转。
美国3月零售销售超预期下滑美国3月零售销售月环比预计为0.4%，实际为-1.0%，上次向上修正后的为0.3%；3月核心零售销售月环比实际为-0.9%，上次向上修正后的为1.0%。3月核心生产者物价指数年同比预计为3.8%，上次为4.0%；3月核心生产者物价指数月环比实际为0.0%，上次为0.2%。3月生产者物价指数月环比预计为0.1%，实际为-1.2%，上次为0.1%。4月11日当周ICSC瑞银连锁店销售环比实际为0.8%，上次为0.6%。
美国3月的零售销售停止了反弹的势头。从分项指标来看，汽车销售下滑2.3%，加油站销售下降1.6%。我们认为3月零售销售下滑的原因主要集中于以下几点：（一）是由于失业率的持续下滑短期内对消费产生了压力。(二)3月上旬的股市价格还是比较低的，3月中旬美股才开始反弹，那么股票市场的好转对消费的正面刺激可能大多要在4月份体现。（三）美国今年的复活节来的比较晚，以往在3月末，而今年在4月份，那么节日消费效应将对4月的零售销售产生刺激。（四）自4月起，奥巴马的退税效应可能将会有所显现，因此对美国的零售业或许将产生一定的支撑。
消费有望在4月好转零售销售占美国GDP的比重大约在30%左右，因此该数据的下滑对市场的影响较大。14日道琼斯工业平均指数下跌了130多点。但总体来看美国的消费情况，我们认为需求进一步下降的可能性已经不大。3月的零售销售下降与失业率的持续攀升和个人收入的下降不无关系。但美国09年1、2月个人收入的下降已经明显放缓，1月的个人收入环比增长0.17%，2月的个人收入环比下降0.24%。而去年11月个人收入环比下降0.47%，12月环比下降0.33%。其个人可支配收入09年1月环比增加1.55%，2月环比下降0.1%；而去年11月个人可支配收入环比下降0.37%，1月环比下降0.31%。从这些数据来看，收入的下滑已经减速。
我们再来实际个人支出，个人支出占美国GDP比重的70%。美国去年11月的实际个人支出环比下降0.35%，12月环比下降0.6%，整体四季度的实际个人支出的季环比下降1%，对GDP的年化贡献率-3%。而08年第四季度的实际GDP环比下降6.3%，可见个人支出对GDP的影响之大。但从美国1、2月的个人支出情况来看，1月实际个人支出环比上涨0.71%，2月实际支出环比下降0.18%，如果我们假设3月的个人支出环比下降0.64%来计算（0.64%的月降幅在历史上来看已经是较大的降幅），那么09年一季度实际个人支出与去年四季度基本持平。这说明消费对GDP的负作用在一季度可能被彻底消除。因此，尽管3月的零售销售下滑较大，但整体来看并不会对一季度的GDP构成很大的影响。可以预期的是复活节的节日效应在4月中将有所显现，因此4月的零售销售有望转好。
作者单位：天相投顾
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