| 来源： |
时代周报 |
发布时间： |
2009年04月15日 16:08 |
作者： |
克鲁格曼 |
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保罗?克鲁格曼
对奥巴马政府有关补贴私人购买有毒资产计划的批评，国家经济委员会主任萨默斯回应：“我不知道会有哪一位经济学家不认为资产能够进行交易会使资本市场更好地运作是一个好主意。”先撇开“购买者必须行贿才能参与市场交易”能否被称为是真正的“更好地运作”这个问题不谈，萨默斯也需要摆出更多的理由。鉴于目前的危机，不少经济学家已经在重新思考他们所赞许的关于资本市场和资产交易的观点。
但是，过去几天来，奥巴马政府的高级官员依然紧紧抓住市场秘诀不放，情况已经变得越来越明朗了。他们仍然相信金融市场的魔法，并且相信表演这一魔术的金融奇才的威力。
市场秘决并不总是能支配财政政策。上世纪30年代“大萧条”过后，美国出现了严密监管的银行体系，使金融成为一种稳重甚至是乏味的行业。银行通过提供便捷的分支机构或一两部免费的烤面包机来吸引存款，再用这些钱来吸引贷款，如此循环往复。
当时的金融体系不只是乏味，而且按今天的标准来看，其规模也非常小。即使是在“沸腾岁月”—上世纪60年代的牛市，金融和保险业相加起来在国内生产总值中所占的比例也不到4%。相对来说不太重要的金融业反映在股票名单上，那就是直到1982年道琼斯工业平均指数上还没有一家单独的金融公司。
按照今天的标准，所有这一切听起来都相当原始。然而，经过一代人的时间之后，这个乏味且原始的金融系统开始为生活水平提高了一倍的经济提供服务。
当然，1980年以后，一个完全不同的金融体系出现了。在放松管制的里根时代，老式的银行日益被大规模的不择手段所取代。新系统的规模远远超过了旧系统：在本次危机出现前夕，金融和保险业在国内生产总值中所占的比例达到了8%，是上世纪60年代的两倍多。去年年初，道琼斯指数中已包括5家金融公司，其中就有像美国国际集团、花旗集团和美国银行这样的金融巨头。
而且金融业也已经变得绝对不乏味。它吸引了我们当中许多最精明的人，并且使少数人变得非常富有。
魅力四射的金融新世界的基础就是证券化进程。一方面贷款不再停留在放贷人手上。相反，它们被出售给那些把私人债务进行分割并别出心裁地合成新资产的人。次级抵押贷款、信用卡债务、汽车贷款—全部都进入了金融系统的榨汁机。另一方面，还出现了“香甜美味”的AAA级投资。而监督这一进程的金融奇才们也得到了重金奖赏。
然而，这些金融奇才们其实是骗子，不管他们是否承认这一点，他们的魔法只不过是一堆廉价的舞台骗术。总之，证券化的关键承诺—它可以更广泛地分散风险从而使金融体系更加健全—原来只是一个谎言。银行进行证券化的结果，不是减少而是增加了风险，而且在这一过程中，它们使得经济在金融混乱面前增加而不是减少了脆弱性。
出问题是迟早的事，结果真的出事了。贝尔斯登失败了；雷曼失败了；但最重要的是，证券化失败了。
公平地说，官员们正在呼吁更多的监管。事实上，财政部长蒂姆?盖特纳制定了不久前还被视为激进的加强监管计划。
但是，根本的设想仍然是目前的金融系统与两年前大致相同，尽管在新规则之下变得有些驯服。
我并不同意这一设想。我认为这不仅仅是一场金融恐慌；我认为它代表了银行整体模式的失败，一种弊大于利的金融部门畸形发展。我认为奥巴马政府不会把证券化重新带回我们的生活，而且我也认为不应该进行此种尝试。
李莉莉译作者系2008年度诺贝尔经济学奖得主。《纽约时报》
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