| 来源： |
上海金融报 |
发布时间： |
2009年03月11日 13:56 |
作者： |
陈子凌 |
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近期参与贵金属和大宗商品的投资者一定会抱怨，他们被基本面忽悠了。巴克莱银行预计，今年白银的工业需求量将下降4.7%，珠宝需求量将小幅下降0.4%；同时，今年的银矿供应量将上升3.5%，总供应量将增加一倍以上。单看这个基本面，信奉经典投资理论的投资者就会将所有身价压向空仓。
然而，事实却远非如此———上月末国际银价涨至14.60美元高点，年内涨幅为29.2%，而同期被认为处于牛市的黄金涨幅不过14.5%。同样的情况存在于国内钢材市场。去年末受4万亿投资计划刺激，国内机构投资者看好钢材价格，普通投资者亦纷纷跟进；当他们认识到产出的钢铁并没有投入实体经济，而是计入库存时，钢价早已使之身陷泥潭。
这只是近期金融市场的缩影，基本面已将本就陷入迷茫的投资者搞得彻底迷失了方向。这种情况在中国不亚于一场信仰危机，投资者是如此笃信基本面———在外国人看来，中国的投资者都是经济学家，CPI、PPI这些宏观经济数据指标当然不在话下，七老八十的老太太都能随口解读，甚至采购经理指数（PMI）这样的专业指标，都不能难倒投资者。
基本面是否可靠？笔者的观点是，从长线来看，基本面十分可靠———好比经典经济学理论中“价格围绕价值上下波动”，资产价格难以长期背离基本面，在长期乖离后必有较大幅度修正，甚至矫枉过正。以去年最火热的投资产品石油为例，在大量ETF和投机资金推动下，国际油价在去年7月达到147美元的历史高点，其开采、运输等成本却绝不会超过40美元。果然一旦多头放弃参与，石油价格在OPEC不断减产的情况下，仍快速下跌至40美元下方。同样，国内钢材市场的情况也可视作市场对基本面偏离的修正。用这样的眼光看待白银市场，今年流入白银ETF的资金已使其持有量增加1676吨，短期内白银价格向下修正已成大势所趋。
但在实际操作中，市场对于基本面的反应常会提前或延后，即经济数据好端端的，股市却由高位下落，之后才见到不利的经济数据；或经济数据仍很差，股市却依然走出低迷。
市场的这种不可预测性，使大多数投资者仍对资本市场怀有敬畏之心，但这是判断投资者水平高下的重要方面。举例来说，去年11月5日国务院公布4万亿投资计划不过两天，A股市场立即掀起对相关行业的“狂轰滥炸”，先是水泥，后是钢铁、基建、机械，甚至农业股都“闻鸡起舞”。按理说，4万亿这个大蛋糕远未新鲜出炉，连资金的来源和流向都尚未公布，上市公司的老总固然没见到半分钱，刺激计划落实至公司财务报表中更是没影的事儿，为什么股票会涨？这就是基本面的提前效应。去年11月，热点不断涌出，如果涨到农业股还没意识到这是一波由游资发动、针对4万亿计划的轮炒行情，只能说你不适合资本市场，赶快挥手告别吧。
所以，懂得基本面的专家不一定就是好的操盘手，但好的操盘手或多或少能正确解读基本面。但要指出的是，我们要做读书人，懂些基本面上的道理免得吃亏，却不能又酸又臭。新晋媒体同行小葛常抱怨在财经记者的聚会中会被忽略，因为他对于资深老记们经常谈论的一些“雷人”财经名词毫不感冒；但最近他却在一次饭局中大出风头，原因是从“波罗的海干散货运价指数”大跌中得出商品期货熊市延续的结论。事后，这个从没炒过商品期货的“雏儿”却对我说道：“去他的波罗的海干散货运价指数。”
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