| 来源： |
深圳商报 |
发布时间： |
2009年03月03日 11:23 |
作者： |
李象涵 |
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据日本媒体最新消息，在三菱东京日联银行和丰田等大公司发债融资的拉动下，２月份日本公司债发行总额在１１年后再次创出历史新高，总发行额超过１．５万亿日元。报道称，由于机构投资者投资能力下降，２月份日本公司面向个人投资者发债的活动明显增加，个人投资者作为风险承担者的作用明显增强。这一点，对于我们应对金融危机，缓解融资难甚至是建立多层次资本市场，颇有启迪。
中国资本市场走过了十几年的发展之路，取得了显著成绩，但不可否认，目前我国资本市场发展仍不均衡，主要体现在：一是在融资结构上，银行贷款等间接融资比例偏重，直接融资比例偏低。二是在直接融资中，股权融资和债权融资比例不平衡，债权融资“偏冷”。三是在债权融资上，公司债发展不够。因此，建立多层次资本市场体系已成为我国资本市场管理的重要目标。一个多层次资本市场，除了股票市场以外，还应该包括基金、债券等众多方面。在目前国际金融危机影响尚未见底的情况下，企业想破解融资难，获取发展所需要的资金，不妨将死盯在银行贷款和股票市场上的目光收一收，换种思维，考虑发行公司债。对于企业来说，发行公司债，既开辟了从资本市场筹措资金的新渠道，又可以大大降低企业的融资成本。同时，企业的资产负债结构也更容易调整，从而形成更优的资产负债比率，有利于企业的长远发展。
此外，建立多层次资本市场，还需要建立起多层次的投资者队伍。近年来，随着我国经济持续稳定健康发展，居民手中的财富不断增多，投资意识也日益增强。但只要仔细分析就可发现，居民投资主要还是集中在股票市场。诚然，在各种投资品种中，股票确实比较容易讨得个人投资者的青睐。比起债券，它的收益高而且快；比起基金，它更符合国人喜欢亲力亲为的投资习惯。但是，股票是一种风险很高的投资品种，它并不适合所有的投资者。目前，之所以出现千千万万个拥有不同投资偏好和投资能力的投资者都涌向股市的现象，与市场建设和制度设计不无关系。首先，由于资本市场发展的不均衡，企业对不用还本、分红没有强制性的股票融资高度偏爱，对需要还本付息的债券融资兴趣不大，从而造成股市单边繁荣，投资者在投资时很容易选择股市。其次，在债券发行方式上，目前公司债主要对机构发行，个人投资者很少有机会完全参与，无法满足他们的投资要求。因此，就需要有关方面积极利用政策引导，在制度设计上满足个人投资者参与债券市场投资的需要。比如，对于国债、公司债等固定收益的投资品种，可以更多地向个人投资者发行。这样，既可以繁荣债券市场，又可以让在金融危机影响下“出手”谨慎的个人投资者获得新的投资渠道，增加财产性收入。
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