| 来源： |
市场报 |
发布时间： |
2009年03月02日 14:55 |
作者： |
曹祯 |
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中国国际金融有限公司（下称中金公司）首席经济学家哈继铭认为，当前央行继续降息空间不大，而且为防范票据贴现爆发性增长背后资金流向非实体经济的风险，有必要重新发行央票以适度管理流动性。
哈继铭称，央行继续大幅降息的空间不大。此前中金曾将今年后继降息预期调整为54个基点。
他进一步分析，近期的信贷爆发性增长部分降低了眼前继续大幅降息的必要性，降息更可能发生于未来信贷回落之后；其次，中国的利率具有“向上刚性”，在过去历次周期中降息容易升息难，如果本轮降息幅度过大，将来通胀再起之时加息步伐未必能快速跟上；最后贸然大幅降息对币值稳定和资金流动可能造成负面影响，这方面近期俄罗斯的教训深刻。
针对票据剧增现象，中金公司曾于2月16日发布公告称，停发央票是商业银行近期票据融资爆发性增长重要原因。
哈继铭认为，如果此时货币政策不是适度宽松，而是过度宽松，大量资金由于实体经济中可投项目的减少而流入资本市场，可能造成“熊市”中的“泡沫”。
央行在货币政策执行报告称，未来应根据经济形势特别是国际收支形势变化，合理安排公开市场工具组合，灵活适度管理银行体系流动性。
中金公司建议，应该重新发行央票来适度管理流动性。如果贸易顺差继续高企，且票据等信贷仍大幅增长，央行通过公开市场操作（譬如继续发央票）来管理流动性是可能的。
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