| 来源： |
上海金融报 |
发布时间： |
2009年01月23日 14:44 |
作者： |
潘晟 |
| |
2008年是个多事之年，随着美国次贷危机不断地升级扩散，中国经济受到的影响和冲击也日益严重，拉动经济中的"三驾马车"集体乏力。2009年中国经济会有怎样的表现呢？近日，在瑞银大中华区研讨会上，瑞银证券首席中国经济学家汪涛表示，虽然中国2009年经济增长将大幅放缓，但是不会崩溃，预计GDP增速将在7％左右
本期访谈人物：汪涛
汪涛，瑞银执行董事，瑞银证券首席中国经济学家。
中国经济不会崩溃
我认为对于关注市场的人来说，GDP增长的数据并不是最重要的，因为在目前的情况下很多跟GDP相关的系数都会发生变化。另外，其实大家更关注的是企业的盈利，不见得是关心GDP的数字到底有多高。而今年企业的盈利，不管GDP是8%还是6%都会出现大幅的下滑。这是应该注意的问题
《上海金融报》：全球经济危机对于中国的影响从去年下半年开始不断地加大，中国的出口受到了严重的影响，您觉得今年中国的经济将会怎样，是否有面临崩盘的危险？
汪涛：国际经济衰退对中国的影响的确非常大。在内需方面，住房建设有关的活动从08年下半年以来开始下滑。根据瑞银的建筑活动指数，在11月、12月，该指数下降了15%以上，下跌得非常厉害。而跟住房建设有关的重工业的需求都被拖累，钢材、水泥以及上游的能源、交通等方面的需求都大幅锐减，这是中国经济目前下行非常快的主要因素。当然出口增速的下降也非常快，去年11月、12月出口的增速已经为负。而且从出口这方面来说，国际经济的衰退对中国经济的影响和打击现在才是真正开始了。今年出口下滑可能还会继续，预计前几个月出口增速仍然是负数，而且这个过程中会造成大量的失业，农民工工作岗位的流失，以及制造行业投资的锐减，所以影响是非常大的。
但是，中国的经济不会崩溃。首先，中国经济并没有像人们想象的那样依赖出口。出口占GDP的比重经常被引用来说明中国经济对出口的依赖程度，这个数字接近40%。但这个数据的问题是，出口是一个总额，而GDP它是一个增加值，这两者不是特别具有可比性。而如果看出口创造的增加值占GDP的比重，根据有关的学术研究结果，中国出口增加值在GDP中仅占了不到20%的比重。这个比重就跟日本相当，要低于韩国。所以中国经济并不是像我们临近的小国一样依赖出口。
其次，中国不存在信贷泡沫。过去的几年一方面是因为有控制信贷，另一方面也是因为企业盈利增长比较快，很多企业是靠自有利润，所以它对于银行贷款的依赖性比较小。过去几年银行贷款占GDP比重是减少的，其实中国在过去几年就实现了一个去杠杆化。所以，中国的财政状况相对大多数国家而言，都是比较良好的，不像美国和其他国家一样需要一个痛苦而漫长的去杠杆化的过程。所以中国进入这一轮经济衰退的时候，结构上的底子是比较强的。
最后，中国还有强有力的应对政策，政府不仅有决心，而且有资源有财力。现在主要的措施，建设基础设施和出口退税的政策，从资金来看，最大块的资金投入到了基础建设上。在货币政策方面，主要是增加贷款。另外就是对房地产行业的政策措施，以及对农村加大投入的措施和改革。
还有一点想要提醒的是，大家很关注今年的GDP增速，我的预计是在7%左右。但是我认为对于关注市场的人来说，GDP增长的数据并不是最重要的，因为在目前的情况下，很多跟GDP相关的系数都会发生变化。另外，其实大家更关注的是企业的盈利，不见得是关心GDP的数字到底有多高。而今年企业的盈利，不管
GDP是8%还是6%，都会出现大幅的下滑。这是应该注意的问题。
银行放贷速度将加快
《上海金融报》：目前政府采取了许多财政政策来刺激经济的发展，您觉得这些政策能够奏效吗?还有哪些政策值得期待？
汪涛：对于4万亿投资来说，这4万亿并不是全新的，也并不是全靠政府来的。现在关键就要看政府将额外投入多少钱。瑞银估计政府可能会花3、4千亿额外新增的基础设施的投资。还包括减税、增值税改革、出口退税、房地产税收的减免等等，也算是财政刺激的一部分。预计今年财政赤字将为GDP的2%。当然，中国财政刺激本身的意义要远远大于中央财政出多少钱。实际上是把很多项目提前实施，而且提前配套资金，包括加速批准核准企业的项目上马，这一点也是非常重要的。我觉得更关键的刺激还是这方面，不光是政府本身会出多少钱。
我觉得未来几个月政府还会出台很多政策。比如明确4万亿具体的去向，政府很可能会预先多出一些钱，还有一些帮助农村就业的政策也可能出台。
但是，财政的支持不管是4万亿还是多少亿，都绝对不可能撑起经济的发展。经济的发展要刺激经济的主体，而大部分的资金还是来自于银行，所以银行的贷款还是非常关键的。目前银行有非常充裕的流动性，而且不良贷款率也比较低，而且企业和家庭相对来说负债水平比较低，这些条件都可以帮助银行增加贷款。
《上海金融报》：刚才您提到了银行贷款非常的关键，但目前银行惜贷的情况依然比较明显。您觉得银行会不会充分放贷，充分放贷对于银行来说是好是坏？
汪涛：今年银行贷款增加速度可能会比2008年还快。首先，从目前进入危机之前和十年前进入危机之前的比较，政府、企业、银行和居民这四个方面来看，银行的资产负债表都和十年前有很大的不同，现在要好很多。其次，今年靠企业盈利和资本市场融资进行投资的趋势是不可能持续的。最后，从政策上看，“国九条”和“金融30条”等在推动银行增加贷款，这是财政刺激以外的关键。还有“金融30条”里提到设立贷款担保的机制和基金，来分担银行贷款的风险，这对于刺激银行放贷也是非常重要的。
但是反过来说，如果银行现在不增加贷款，很可能会使经济下行更快，现有的银行贷款也会变成不良贷款。在这种情况下，银行必须有所取舍，使得它的资产质量得以能够中长期保持。实际上信贷紧缩的趋势已经开始逆转。去年年底银行增加贷款比例已经开始扩大，即使去掉年底季节性因素，实际的增长也是非常快。现在关键就要看今年一、二季度银行贷款能否有所增加。如果不能增加，那么经济增长的预期要打折扣。
房地产投资能够复苏
对于银行来说，增加贷款短期是有好处。因为以前银行的流动性是放在超额储备，其回报率是非常低的。现在可以增加贷款，如果能够扩大平衡表对银行是有帮助的。而长期的影响需要酌情考虑。因为在经济下行的周期，银行的贷款质量肯定会受到一定的影响。在这个周期中，不良贷款率有所上升是难以避免的
《上海金融报》：房地产行业作为中国经济的支柱产业，您觉得今年房地产投资能够复苏吗？
汪涛：房地产投资能够复苏。因为我国不像美国，不存在全国性的供给过剩，银行和房地产相关的负债规模也不太大。但是这需要政策的扶持，如果没有这方面的政策，房地产在短期内复苏是很难实现的。不过，住宅投资是支撑国内经济的关键，政府已经在开始注重刺激这方面的投资，提高保障性住房的投资，包括刺激一些中低端房地产开发的措施也在陆续的出台。比如增加财政对保障性住房建设的开支、降低放贷利率和首付比例、免除房地产交易税费、为大众性住房投资提供信贷支持等等。未来还可能出台像降低土地价格以及包括买房入户口等等刺激措施。
预计这些政策能够产生一定的效果，但是有一定的时滞。所以未来房地产建设还会继续向下，而且即使在房地产投资复苏的时候，房价不一定会回暖。而且风险是一定存在的，比如大众化的住房需求在目前经济衰退的情况下并没有想象的那么高。如果房地产投资不能有效复苏的话，那么今年中国的GDP增长很可能达不到7%。
《上海金融报》：目前失业和农民工返乡的问题是全社会都关注的话题，您觉得这一现象会带来怎样的影响？
汪涛：目前保增长政策的目标已经定的比较明确，但是在实现这个目标的过程中，“保增长就是要保就业”可能没有得到足够的重视，就业这个问题今年还是会比较严重。最近瑞银刚做了一份关于出口和建筑行业对失业会造成什么样的影响的报告，预计今年第二季度会有150万新增的失业产生。从这两个行业流失的工作岗位，这些人有绝大部分是农民工，预计会有数百万的农民工将会失业。而农民工占整个农村收入的比重非常高，这对农村的收入和消费会造成比较大的影响。而且农工民一般没有什么社会保障体系，还有着被欠薪也没有什么有效的渠道去讨薪的风险。在这样的情况下，也有可能会出现一些涉及人数比较多的局部性劳工冲突，甚至可能是会发展成社会的冲突。虽然不会出现大的社会动乱，但政府应该会出台更多的措施来稳定就业和农村的消费。
人民币不会继续升值
《上海金融报》：现在中国面临的出口压力较大，您觉得今年人民币的走势会怎样？是否会出现以贬值来带动出口的情况？
汪涛：我觉得2009年人民币兑美元会保持稳定，但是由于美元今年的走势可能不稳定，所以人民币对其他的货币可能会出现波动。
对于中国来说，不太可能采用人民币贬值的方法刺激出口。一方面，中国现在面临出口市场上的需求下降。以美国为例，目前正在进行的居民去杠杆化的过程难以改变。只要居民消费持续疲软，即使奥巴马出台刺激内需的政策，也不见得能带动中国的出口。目前出口疲软并不是一个价格的问题，所以利用人民币贬值带动出口的效果会非常小。另一方面，在经济下行的时期，各国都有比较严重的保护主义，人民币贬值可能引发更多的贸易争端。
而且，从贸易方面来说，即使中国的贸易顺差稍微减少，也会有两三千亿的贸易顺差，对人民币还会有持续的升值压力。虽然从资本这方面来说，资本流入的压力很可能会减少。但总体来说，长期对人民币升值的压力很难改变。当然，在目前出口衰退的情况下，政府不会让人民币继续升值。
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
