| 来源： |
中华工商时报 |
发布时间： |
2008年04月21日 13:55 |
作者： |
童芬芬;郝晓楠 |
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当前次贷危机带给中国经济“池鱼之殃”已经是一个不容回避的现实，眼下更重要的是，我国在应对各种风险和负面效应时，能把风险降至最低
随着世界经济的一体化，全球的经济和金融市场的联动性也越来越大，一旦某一国出现一些大的危机，很有可能就会引起一种“羊群效应”。这一现象在次贷危机中得到了证实。
“基本上每一个国家都很难避免美国次贷危机带来的冲击。”中国人民大学金融与证券研究所教授李永森在接受本报记者采访时表示。的确，从近来A股市场的起伏跌宕来看，就能明显地感受到了次贷的威慑力，同时也彰显其与全球经济和海外市场联动性日益增强。
很多经济学家认为，美国次贷危机让美国的增速放缓，也让很多国家受到了冲击，但是对中国的影响却有限。那么截至目前，次贷危机到底对中国的经济和金融领域影响有多深远？除了我们已经看到的A股市场受次贷危机的波动外，还有哪些？而这种影响还会走多远？带着这一问题，本报记者采访了一些专家学者试图寻求答案。
信心缺失引发局部紧缩
当全球众多金融机构因为次贷而陷入危机时，消费者对金融机构的信心会受到打击，这对整个金融业的经营环境造成了很大的影响。尤其是对于有海外机构的中资商业银行而言，这种影响可能会更明显。
就次贷危机对我国的影响来看，或许首先想到就是中国的资本市场。自去年10月以来，A股市场的“跌跌不休”，一定程度上就是受到了次贷的冲击，但这种冲击更多地体现在了心理层面，由于次贷危机会对投资者的信心冲击，市场信心的严重缺失，疲态尽显。
“其实次贷危机只是引发市场调整的一个导火索。”李永森说，由于次贷危机导致市场对中国经济未来增长的信心下滑，加上中国资本市场前期上涨幅度较大，自身内部也存在技术调整的要求。“次贷危机对A股市场的直接的影响应该说是很小的，更多的是心理或者间接的影响，A股市场的下跌主因，还需从自身来寻找。”
然而，次贷危机导致的市场信心缺失，使得原本过剩的流动性反而变成了一种紧缩的状态。
中国社会科学院金融研究所结构金融室副主任刘煜辉认为，次贷危机对中国的资产价格构成一个比较大的压力，因为中国经过这几年的流动性过剩，资产的价格上升非常快，特别是股市和楼市，涨幅较大，基本上处于泡沫比较严重的现状。
但在现在这种情况下，全球的流动性处于一种紧缩的状况。次贷危机爆发以后，导致所有的金融机构开始萎缩，由于个别大型金融机构已因亏蚀过大而资本金不足，导致它的信用开始收缩，从而导致全球的流动性从过剩的状态一下子变成了紧缩的状态。
“在全球都缺钱的背景下，处于高估值或者泡沫比较严重的地区资产，就会面临很大的一个‘硬着落’的风险。从今年股市的表现以及楼市的萎缩，都可以看出这种影响。”刘煜辉说。
需求萎缩导致出口压力
“其实，次贷危机对中国经济的影响最大的并不是那些直接的影响，而是那些间接的影响。”李永森说。
李永森认为，单就金融领域来看，次贷给一些金融机构的金融衍生品带来的影响是有限的，因为我国金融机构在投资次债衍生品规模方面比较小，因此，受到次债衍生品的影响所带来的损失也相对较少。但由于次贷危机波及到了美国实体经济层面，造成美国信用紧缩，也因此，导致美国国内的需求开始萎缩，特别是食用消费品的交易萎缩。美国的经济放缓，对中国经济的影响直接表现在出口上面。
对此，刘煜辉也表示了相同的观点。他认为，中国出口的顺差对美国依赖程度比较高，它占我国整个顺差的比例约60％－70％。而我国的贸易顺差主要是来自于对美的顺差，因此，直接受影响的就是我国的出口问题。“从目前来看，我国对美出口减速比较快，美国经济衰退的全球效应也很明显，由于欧洲国家对美国的出口需求依赖程度比较高，所以美国经济的衰退，促使了美国国内需求下降，欧洲国家的经济自然也受到较大影响，包括日本在内。这种全球的连锁反应，对中国出口造成很大的影响。”
李永森表示，原本人民币汇率对美元的持续升值，对我国出口就已经或多或少产生了一些影响，如果再加上次贷危机对我国经济发展的影响，对我国面临的国际经济环境是不利的，会产生一些负面影响。进出口受到影响后，进而会对相应的产业或相应的企业产生影响，通过这样一个传递的途径，最后传递到我国的实体经济层面，从而影响到我国实体经济的整体发展。
“我觉得这个途径反而比直接的对金融体系的冲击所带来的影响要大得多，实体经济的这种传递以及全球经济可能都会受到次贷危机的波及，这对我国经济的影响远远比对金融体系的影响要大一些，也会更长远一些。”李永森说。
不过，也有经济学家表示，次贷危机对我国的影响目前还没有完全显现出来，所以分析次贷危机的影响是大还是小，目前为时过早。银河证券首席经济学家左小蕾告诉记者说，从目前来看，并没有特别明确的显现出次贷对我国带来了多大影响，但是从全年的整体情况来看，假如美国就次贷危机的问题，整体恢复的时间越长，对全球经济的影响就可能越大。
宏观调控或将面临新挑战
在全球化的大背景下，中国经济以及金融领域受到次贷危机带来的冲击或将不可避免，这不仅仅使我国经济面临着更大的外部风险，同时也给我国宏观调控带来新的挑战。
刘煜辉认为，次贷危机还带来一个严峻问题就是通货膨胀压力的日益加大。美国为了摆脱经济衰退，就会采用一些宽松的货币政策和积极的财政政策，这在一定程度上加速了美元的疲软。而美元疲软，就直接导致全球的大中等商品市场继续往上涨，而对中国这种对初级产品外贸依存度很大的国家，这种影响必然很大，促使实物性通胀的压力变大。如在中国55％的铁矿石，包括钾以及45％到50％以上的原油进口等，都需要依赖于国外。这样的大中等商品的上涨，对中国造成了一个非常大的实物性通胀的压力。
而如何解决这一问题，刘煜辉认为，从目前来看，对于中国来言，还并没有特别好的解决办法。“目前中国的通胀，很大程度不取决于国内，而是实物性通胀压力的激增，这就要看美国的次贷危机什么时候触底，什么时候能够真正的企稳了。”
在刘煜辉看来，我国在对待通胀的问题，或许就得用两个词来概括和表达了，一个是“忍耐”，而另一个就是“理性”。刘煜辉说，对通胀要有一个忍耐的过程和有一个理性的态度，积极的等待外部环境的好转。
“对内的话，我认为不能用去年下半年以来延续的‘超紧缩’的宏观调控政策，这是值得商榷的，因为在外部环境非常不好的情况下，再用强紧缩的调控政策，很有可能会导致经济滞胀，更不好的结果就是经济的‘硬着陆’，包括资产泡沫的干性破裂。”刘煜辉表示。
除了忍耐通胀和理性地对待通胀外，刘煜辉还认为，还可以从供给方面入手，而不要从需求管理方面入手，供给方面入手，政府在加大民生建设方面的投入的同时，针对企业，也可以通过一些减税手段或补贴等财政措施，引导企业进行产业转型和产业创新或产业升级，以此迅速提高企业的劳动生产率，这样才能帮助企业能够比较好的吸收要素成本上升的压力。“要提升整体经济的整体效率，我认为这是克服通胀、战胜通胀的关键所在。”
次贷危机还会走多远？
面对次贷危机给全球经济带来的影响，种种疑问也都摆在了眼前。究竟次贷危机还会走多远？经济学家们的说法各不相同。悲观的看法是这种影响至少还会持续5到6年，甚至是10年。乐观的观点是，今年下半年美国经济就能够崛起，然后会步入逐步稳住阶段，次贷影响也将逐步得到稳住。
对此，刘煜辉是属于谨慎乐观派的。他说，“这主要看美国房地产市场什么时候触底，美国经济的强健度以及美国金融体系的健康和完善，它还是应该能够比较快的适应的。因为美国的金融体系相比其他国家来说更加健康，它的复苏能力还是存在的。”
刘煜辉认为，美国是双轮驱动，一块是金融市场，一块是银行体系，当市场融资的信用出现很大程度的萎缩的时候，银行体系的融资量开始替代或增加。如美国政府能够出来引导，积极救助这些处于困境的金融机构，迅速地给其补充资本金，并积极地推动这些金融机构的资本金补充机制的话，会使这些金融机构信用能力得到一个比较快速的恢复。
应对危机还需主动出击
不管次贷影响最终会走多远，当前次贷危机带给中国经济“池鱼之殃”，已经是一个不容回避的现实，影响究竟有多大？或许没有人能够给出一个确切的定论。而眼下更重要的是，我国在应对各种风险和负面效应时，能把风险降至最低，专家认为，关键还在于我们能否及时应对，主动解危，化弊为利。
李永森认为，我国发展到现在这一个阶段，正面临着一个经济结构转型的重大的课题，尽管这一转型不是一时就能完成的，但对这种转型的内在要求已越来越迫切。所以应对次贷危机这些国际环境的变化，我国外向型企业需要有一个清醒的认识，要做一些转型的相应的准备，我国的宏观政策层面，对内的需求也要认真地研究，如原来出口的一些商品将来转型国内，一方面可以在一定程度上缓解国内通胀的压力，另一方面也减少了国际市场变化可能带来的一些影响。
而对资本市场而言，次贷危机虽然只是引发市场调整的一个导火索，但李永森认为，这个导火索应该引起警惕，对此，市场必需完善自身的市场机制和制度建设，才能够有效地抵抗外围风险。
“比如原来要求超常规发展机构投资者，因为机构投资者理性，是市场的中坚，能够起到稳定的作用，树立正确的投资理念，但是从现实来看，目前我国机构投资者尤其是开放式基金的行为，没有起到当初发展机构投资者时所希望达到的初衷，现在的开放式基金是助涨助跌，涨的时候拼命的追涨，跌的时候又去杀跌，非常被动，这就是市场机制设计本身的被动问题。”李永森说。
投资基金不能起到理性投资稳定市场的作用，实际上很大的一个问题就是因为市场只能靠单边挣钱，单边收益的途径实际上对投资人的行为产生非常大的影响，进而对市场稳定不利。因此，做空机制的完善已经迫在眉睫。“机构投资者发展到一定程度后，做空机制一定要跟上，如果不跟上，机构投资者的行为或许比散户或者中小投资者更不理性。”另外李永森还认为，市场再融资的机制还存在着缺陷，导致一些问题的出现也是不容忽视的。平安再融资的问题引起了后面很多再融资的谣传，是真是假都对市场影响很大。
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