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在货币供给方面,除了采取总量的货币政策,不断提高存款准备率外,监管当局正在进行全面严格的流向管理,包括外资法人银行。据报道,银监会近日向外资法人行进行风险提示,提出信贷从紧的要求,尤其是紧缩房贷,并正在进行"驻点式"全面业务检查。
过去一年,如何化解流动性过剩成为一个令人头疼的问题。在这个过程中,形成了储蓄搬家、通胀和股市泡沫的现象。今年以来,金融运行数据显示,国内贷款超常猛增、存款则大幅减少,储蓄活期化明显,流动性问题没有解决,反而扰乱了货币运行秩序,刺激了投机预期和活动。这更加危险,因为,贷款增多和存款减少都意味着大量货币流向市场,可能会制造出更高的资产泡沫和通胀,而后又吸引出更多投机资金。一旦通胀加剧,甚至可能引发挤兑和抢购,鉴于目前通胀压力,已有城市居民抢购金条。如果资产泡沫突然破灭,则可能殃及银行信贷。
尽管央行已经将准备金率提至历史最高水平,但仍须控制货币供给方向,抑制资产泡沫和通胀。此前,有消息说管理层要求基金公司"只卖不买",暂停新基金发行,减少了资金供给,大盘立即回落,降低了市场投机预期;其次,宣布暂停港股直通车,并加强反洗钱工作,港股也随之出现调整;其三,控制贷款,全年新增贷款增速不得高于15%,未来两个月可新增贷款额度只剩余850亿元,并严控国企挪有资金炒股。
加强货币流向控制,除了抑制通胀和资产泡沫外,可能亦有另外目的,即为汇率改革创造环境。次级债危机后,美元加速了贬值,尽管今年以来人民币兑美元上升了5.5%左右,但是对欧元等其他国家货币则处于贬值状态。如果美元加速贬值,人民币继续保持目前的升值速度将面临双重的困境:将遭遇输入性通胀以及国际政治的压力。
目前世界原油价格维持在100美元左右,如美元继续贬值,全球以美元定价的能源以及资源价格将加速上涨,对目前国内的通胀构成更大压力。而欧盟贸易专员曼德尔森则提出,如果人民币不进行汇率改革,欧盟委员会应该采取反补贴行动,这项主要针对中国产品的提议目前得到了欧盟大多数国家的支持。美国美中经济安全委员会日前发表年报也指中国"操控"汇率,建议国会通过立法应对。
在投机情绪高涨且泡沫比较严重的情况下,如果汇率发生变动,可能刺激更为严重的投机和泡沫。因此,通过暂缓港股直通车,打击热钱流通渠道,A股股指回落,严格监管货币供给和流向,可以为汇改提供一个稳定的市场环境,并约束货币供给方行为以及控制流通渠道,做好防止可能出现以人民币升值为题材的更多投机活动。
但是,一个难以回避的风险是,如果人民币加速升值,港元汇率则承受与美元脱钩并升值的压力,否则主要依赖内地生活物资供应的香港将出现恶性通胀,并吸引国际热钱狂炒,港资涌入本地股市和内地资产市场以免贬值,或将吹大两地股市泡沫。这意味着香港面临与内地一样的困境,须在通胀与升值之间抉择,也因此,港股"A股化"迹象明显。鉴于当前港股与A股市场联动越来越紧密,同时又追随美国股市走势,而人民币与港币汇率均也受制于美元走势,因此,尽管中国并无开放资本市场与允许货币自由流通,但国际化已很明显,风险亦愈大。
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