| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2007年08月06日 07:52 |
作者： |
张泰欣 |
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衍生品市场的不完善一直是制约国内资本市场发展的短板。在昨日的“第二届中国金融市场投资分析年会”上，专家表示，要活跃衍生品交易市场，除了改变人民币单向升值，推出单一股票卖空机制外，还需加速利率市场化建设，调整有关管理政策，这样才能催生场内产品的健康发展，加速场外产品的流动性，真正发挥衍生品交易对冲风险的功效。
虽然目前市场上已有一些简单的衍生产品进行交易，但无论从种类上还是流动性上都不能满足资本市场进一步发展的需要，产品种类少和市场机制死的现状亟须改变。银监会创新与协调监管部副主任张光平介绍，虽然外汇远期、外汇掉期、利率掉期和国债远期市场已初步建立，但从成交额和运作情况看还不发达。从外汇远期市场看，截至去年底，银行间的交易量只有167亿美元，这仅是香港为主的离岸市场不到两个星期的交易量；从外汇掉期来看，去年全年成交2732笔，成交额508.46亿美元，今年一季度达到557.18亿美元，预计今年全年的交易量会在3000-4000亿美元，但这也只占全球外汇市场成交额的10％。除了成交量小，机构和品种的缺乏也是衍生品市场发展面临的难题。
要改变国内衍生品市场发展滞后的局面，必须在市场运营和政府监管两个层面寻求突破。张光平认为，除了近来人民币单向升值的问题，制约外汇远期市场发展的因素还有人民币远期结售汇管理办法的限制，真实的贸易需求及波动利率风险偏低等。只有加速人民币利率市场化、调整相应的监管政策才能为衍生品市场发展打开新的空间。中国期货业协会首席专家常清则表示，政府还需用战略性思维审视衍生品的发展。他认为，目前资产价格体系正在进行调整变化，政府应用战略性眼光来应对。如提高企业的综合竞争力，加强金融产品的定价主导，健全有弹性的金融体系等，这样才能应对金融革命和挑战。
此外，长江商学院教授黄明认为，适时推行单一股票的卖出机制可以更好地实现套利，有助于活跃市场。通过有效的利用信息，进行杠杆投资可以规避市场的负面信号，有助于控制风险实现套期保值。不过交易的复杂性也为以后的寻租提供了可能。黄明表示，复杂的期权设计也在一定因素上刺激了过度投机行为，这给风险控制带来了难题，在目前市场还不完善的情况下，建议有关部门先加大简单产品的推进及市场建设，这样不仅有助于国内产品市场的发育也有助于规避内部信息交易等风险因素。
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