“两会”定调全年货币政策走向 调控由数量型向价格型转变

  3月5日,十三届全国人大一次会议在京举行,李克强总理在政府工作报告中,对2018年的货币政策做出了阐述:在“稳健中性”的基础上,强调“松紧适度”,并且未提广义货币(M2)和社会融资规模增速的目标。分析解读认为,今年我国的货币政策基调不会改变,货币政策调控有望从数量型工具向价格型工具转变。

  稳健中性的基调不变

  今年的政府工作报告谈及2018年货币政策取向时表示,稳健的货币政策保持中性,要松紧适度。管好货币供给总闸门,保持广义货币M2、信贷和社会融资规模合理增长,维护流动性合理稳定,提高直接融资特别是股权融资比重。

  从表述上来看,“2018年稳健的货币政策保持中性,要松紧适度”,和此前“稳健中性”的单一表述有所不同,相关描述更为具体详细。有分析认为,这意味着货币政策基调不会改变,但会根据实体经济情况灵活抉择。这也和2018年人民银行工作会议对于今年货币政策稳健中性的定调相一致。

  东方证券首席经济学家邵宇认为:“货币政策整体稳健,但是执行过程中有时稍松,有时偏紧,央行也会不断做流动性调整。可以预见的是监管政策较紧,货币政策相对会有一些灵活性,以避免全面去杠杆的过程中出现过于紧张、失控的状况。”

  未提M2、社融增速目标

  值得注意的是,今年的政府工作报告中,没有提到M2和社融增速的目标。只是指出“管好货币供给总闸门,保持广义货币M2、信贷和社会融资规模合理增长,维护流动性合理稳定,提高直接融资特别是股权融资比重。” 而去年则明确广义货币M2和社会融资规模余额预期增长均为12%左右

  M2目标增速于2009年首次现身政府工作报告,而社融增速目标则是在2016年首次被纳入政府工作报告。

  联讯证券分析称,在金融与经济去杠杆的环境下,M2与社融增速可能会有较大的波动,设立单一的增速目标意义不大,抛弃目标制反而能给政策以较大的灵活性。

  也有分析人士认为,随着市场深化和金融创新,影响货币供给的因素也更加复杂,融资渠道日益多元化,例如货币市场基金的快速发展,对存款的分流产生持续的作用,M2的可测性、可控性,以及与经济的相关性也下降,比过去低一些的M2增速可能成为新的常态。对M2的变化不必过多关注或解读。所以,不再强调M2的预期目标是顺其自然的事情,但是这并不表明我国货币政策改向。

  调控将向价格型转变

  在淡化M2、社融增速目标的大背景下,结合十九大报告中提出的深化利率市场化改革,此番论述意味着央行实施货币政策调控加快从数量型向价格型转变。

  而央行发布的《2017年第四季度货币政策执行报告》也指出,随着金融市场和金融产品更趋复杂,M2的可测性、可控性及与实体经济的相关性都在下降,在完善货币数量统计的同时,可更多关注利率等价格型指标。

  全国政协委员、国务院发展研究中心副主任王一鸣认为,今年的货币政策,既要管住货币供给总闸门,控制杠杆率增速,保持货币信贷和社会融资规模合理增长,满足流动性需求。

  也有专家分析指出,预计今年货币政策会更灵活,为避免增长动能转型过程中增速下降带来的风险,应采取逆周期的宏观经济政策工具,货币政策应采取降低存款准备金率的办法。未来可能会有新一轮定向降准。

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