多种工具轮番上阵，仅昨日一天即释放流动性7525亿元，相当于变相降准

　　据央行网站消息，央行周四公开市场以利率招标方式实施规模为1100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.25%；实施2900亿元28天期逆回购操作，中标利率2.6%。逆回购单日规模创三年之最。与此同时，昨日央行对20家金融机构开展中期借贷便利（MLF）操作共3525亿元，其中3个月、6个月、1年期均为1175亿元，利率分别为2.75%、3.0%、3.25%。仅昨日一天，央行释放流动性7525亿元。

　　4天净投放13075亿元

　　由于短期流动性紧张，本周央行已经连续放水，其中周一推出为期3天、规模550亿元的短期流动性调节工具（SLO）操作；周二，不仅开展共计1550亿元的逆回购操作，还有800亿国库现金定存，更补充了4100亿元MLF，并下调利率；周三以利率招标形式开展1500亿元6天期短期流动性调节工具（SLO）操作，中标利率2.25%。合计来看，本周四个交易日，央行先后通过SLO、逆回购、MLF、国库现金定存等实现资金投放16025亿元。另外本周有2400亿元逆回购到期，周四有550亿元SLO到期，实现净投放13075亿元。

　　近期市场短期流动性吃紧，上海同业拆借shibor隔夜利率由1月15日的1.956升至1月21日的2.0141，其他期限利率也均呈现出不同幅度的上涨。“节前资金季节性紧张，叠加央行迟迟不降准对机构的心理冲击，也造成了资金利率的高涨。”招商银行同业金融总部刘东亮表示。

　　多种工具上阵“解渴”

　　周三央行召开商业银行座谈会部署春节前后银行体系流动性管理工作，对于短期季节性的现金投放需求，将按历年做法通过公开市场逆回购操作对主要金融机构实现全覆盖，节后到期与现金回笼自然对冲。对于中期流动性需求，人民银行将通过分别开展中期借贷便利（MLF）、常备借贷便利（SLF）、抵押补充贷款（PSL）等操作安排6000亿元以上资金予以支持。

　　央行研究局首席经济学家马骏称，央行19日部署明确了所提供的中期流动性的规模，安排6000亿元以上的资金予以支持，有替代降准作用的含义。其中央行本周MLF操作已经达到7625亿元。

　　为什么迟迟不降准?华泰证券研报指出，由于近期人民币汇率大幅度波动和贬值预期的存在,央行不得不顾虑货币政策对贬值预期的影响。在对冲基础货币缺口的主要逻辑下,春节前降准仍有概率和空间。但释放流动性稍有不慎可能会释放出全面宽松信号,放大贬值预期,因此降准的时机会比较谨慎地选择在贬值预期回落稳定时。同时,人民币汇率的大幅度波动影响到了人民币资产的价格,央行在流动性管理上不得不同时兼顾贬值预期和金融稳定。

　　民生证券固收行业分析师李奇霖指出，财政存款上缴和春节对现金需求是季节性扰动，外汇占款的下降具有持续性，央行是主动对冲还是被动对冲决定了后续资金面松紧。央行货币短期货币流动性投放工具能够很好地平抑短期流动性，但外汇占款流失的是长期限低成本流动性，这意味着节后也不一定资金面就会松弛。因此，考虑到其下降的累积效应，降准的必要性越来越高。

　　可以看出，进入了春节现金投放高峰，国际金融市场动荡也加剧，本周央行也天天派发红包。

　　相当于降准1个百分点

　　而截至去年12月末，人民币存款余额为135.70万亿元，若普降准0.5个百分点，理论上可大约释放资金6785亿元。据此，招商银行资产管理部分析师刘东亮告诉上证报记者，本周央行净投放资金量大约相当于下调1个百分点的存款准备金率。 但他也特别强调，近期央行通过各种流动性工具释放的资金是有期限和成本的，与存款准备金所释放的长期的低成本资金有所不同。

　　对于后续资金投放，国泰君安债券团队昨日测算，从资金需求看，节前所需资金总量接近3万亿，叠加汇率担忧、票据融资遭遇紧张等影响，需求较为紧张。从资金投放看来，去年12月财政存款投放1.4万亿，加之央行各类投放，尽管短期降准预期下降，但央行仍在加大资金投放，维稳流动性环境。