本周净投放1500亿元，数量之大为6月下旬以来罕见，业内称近期降准是大概率事件

　　由于短期资金面偏紧，央行近期公开市场动作频频，在周二展开1200亿元逆回购，周三对14家金融机构开展1100亿中期借贷便利（MLF）操作后，周四继续进行7天期1200亿元逆回购操作，中标利率2.5%，期限和量价都重复了周二的操作。本周逆回购共2400亿元，对冲本周到期的900亿元之后，央行本周通过逆回购操作实现1500亿元资金净投放。净投放资金量之大，为自6月下旬持续开展逆回购操作以来罕见。

　　资金面偏紧

　　央行近期频繁加大逆回购力度，源于资金面的偏紧状态，主要回购利率全线上行。继18日进行1200亿元逆回购后，19日央行对14家银行进行1100亿元中期借贷便利（MLF）增量操作，银行间隔夜利率上行5个基点至1.78%，7天利率上行3bp至2.53%。长端1个月利率上行4个基点至2.71%，3M利率保持3.09%，质押式回购成交总量继续下滑，7天和14天成交量上升，隔夜资金供给继续下降，机构更倾向融出长端资金。

　　昨日人民币市场上，同业拆借隔夜、7天、1个月利率分别上行17、1、19个基点至1.95%、2.40%、2.95%，14天利率下降7个基点至2.73%。

　　一级市场方面，中国进出口银行昨日上午招标的一年和10年期固息增发债，中标收益率分别为2.6897%和3.8838%；对应投标倍数为3.81倍和4.04倍。与此同时，银行间市场周四早盘主要回购利率继续小涨；盘初资金供给仍偏紧，而日内公开市场逆回购仍达千亿以上规模，之后大行及股份制银行等陆续开始出钱，令紧张势头趋于缓和。

　　而根据国信证券的测算结果，7月末商业银行体系超储率从6月末的2.5%快速下降至2.0%左右，资金面宽松程度低于4、5月，这很大程度解释了近期银行间市场流动性为何边际趋紧。

　　降准预期依然强烈

　　“主要是弥补干预汇率所抽走的流动性。”招商银行高级分析师刘东亮向记者指出，短期流动性增加可能会暂时推迟央行降准预期，但只是时间问题。业内认为，结合近期央行公开市场操作释放的信号以及市场对人民币汇率阶段性走软预期来看，未来一段时间内，央行通过一系列措施为市场补充流动性将成为大概率事件。

　　“很快就要降准了。”华创证券宏观分析师徐阳在接受记者采访时直言，受到人民币贬值造成的资金面紧张是直接原因。另外，7月央行口径与金融机构口径外汇占款双双刷新单月最大降幅纪录。根据央行公布的外汇占款数据显示，7月央行口径外汇占款26.41万亿元，下降3080亿元；同时，7月末，金融机构口径外汇占款28.9万亿元，下降2491亿元。

　　民生证券宏观分析师李奇霖表示，逆回购之后可以继续期待降准。从信号意义来讲，此举意味着央行已经注意到短端资金面的紧张，为了平抑资金面紧张，后续更多大招应该是可以期待的。其次，7月、8月外汇占款保守估计流出近8000亿，超储率可能已经到了2%以下，1500亿的逆回购加上1100亿MLF只能扭转0.2％的超储，更大力度的宽松仍有必要，从这一点看降准可期。

　　李奇霖认为，逆回购期限短，但只要贬值预期不扭转，央行对中间价干预能力减弱只能依靠3.7万亿外汇储备持续在外汇市场干预，这种干预行为可能对流动性产生持久性冲击，降准释放长期流动性势在必行。同时，外汇占款流出不仅影响银行间层面流动性，从实体层面看，一笔外汇占款产生的同时会派生一笔一般性存款，相反，资本外流会使得银行负债端一般性存款收缩，导致金融机构负债端长期稳定的流动性匮乏，为了不影响金融机构信用派生的能力，也需央行通过降准，释放长期稳定的负债来源对冲。

　　总体来看，业内认为，在现阶段货币环境相对较敏感的背景下，央行将持续设法稳定市场对于流动性的预期。