7月份，在传统的国产电影保护月中，中国电影市场孕育了《大圣归来》这样的高票房作品。

　　而在另一个市场，同样在国家力量托举的温床里，A股市场走出了一个六连阳的小高潮，在站稳了4000点的市场上，代表着股市繁荣的题材股再一次被热炒，恍惚间，A股那个炒题材、追概念的时代又回来了。

　　尤其在7月23日，受到抗战胜利70周年和国企改革顶层设计方案即将出台的影响，沪深两市的全部行业板块和概念板块飘红，沪指一度攀高至4132点，创业板指也攀升至2967点，整个A股市场仅有52只个股下跌；同样，在股指期货市场，上证50股指期货、沪深300股指期货和中证500股指期货的12只期货合约也尽数上涨，多只合约涨停和接近涨停，就连涨幅最低的IH1508也达到了4.1%，整个A股市场似乎一片欣欣向荣。

　　然而，抛开这些表面的繁荣，A股市场仍然处在一个不稳定的基础上：经济的基本面企稳的迹象也仍待观望，A股资金还在持续净流出，500余只股票仍在继续停牌，甚至一个未经官方确认的国家研究救市资金退出的消息就能造成上千只个股下跌。

　　在一些市场人士看来，这并非救市后成熟稳定的市场，此番题材股的回归，也并非修炼成了斗战胜佛的齐天大圣回归，只是一个从五指山下逃出的毛猴，要修成正果，还尚需历练。

　　题材股回归

　　从这轮反弹开始，题材股起到了带头作用。

　　从7月9日开始，抢反弹的资金开始流入国防军工板块，国防军工板块再次受到市场瞩目。据wind数据显示，截至7月23日，在申万一级行业中，国防军工行业涨幅达到67.31%，领涨全部行业板块，而排名第二的行业农林牧渔上涨幅度为40.83%，低于国防军工26.42个百分点，与此同时，在这11个交易日内，全部A股的上涨幅度仅为19.90%，远远低于国防军工的涨幅。

　　究其原因，中信建投军工首席分析师冯福章认为，6月军工板块充分调整，申万国防军工指数从6月3日至7月8日期间累计下跌52.34%，个股遭遇“腰斩”，股价严重超跌，为下一轮军工板块的上涨预留了空间，再加上9月3　日大阅兵的带动作用和军民融合政策走向深化、国防工业2025　规划编制、低空开放试点扩大等事件性刺激，刺激了资金的流入。

　　同样，国海证券分析师王凌涛也认为，国防军工“在此轮下跌后，多只军工个股安全边际达到历史新高，投资价值清晰呈现”，在这样的情况下，多只国防军工股票开始猛飙，在7月9日至23日，32只国防军工股票中，除了停牌的4只之外全线上涨，其中25只涨幅超过了50%，光电股份、中航动力、中航机电等3只个股涨幅超过了100%，国防军工行业分级基金国防B更是一口气拿下连续5个涨停，军工B也有了较大的涨幅。

　　除了国防军工，领涨股市的还有概念股国企改革。近一段时间，消息面上，关于国家正在加快制定国企改革顶层设计方案，且进入正式出台倒计时，以市场化为主导的国企改革下半年将进入全面加速期的影响，国企改革概念股迅速崛起，其中，中粮系、国药系、建材系等国企改革上市公司受到市场关注，7月23日，包括洛阳玻璃、中粮屯河、华电能源、际华集团、粤高速A等在内的十余只概念股集体涨停，推动国企改革板块指数飙升5.2%，成为盘中一大亮点。

　　兴业证券分析，国企改革遵循两条思路：一是国家新名片，在“一带一路”大战略下重要的一环是伴随政府对外投资，中国高端装备制造业进入国际市场，从输出劳动力和低端制造业升级为输出资本和技术，成为“国家新名片”。

　　另一个则是低效益催生整合和转型，对于盈利能力较差或处于下降周期的钢铁、航运、煤炭、有色、房地产等行业，其中的大市值央企存在整合的可能，而其中的小市值公司铁定转型。

　　对于国企改革和国防军工概念股的重新崛起，北京的一位私募基金投资总监告诉经济观察报，各类题材股、概念股的重新出现一定程度上说明了市场潜在人气正在逐步回升，在国家队托市、市场失去了大的结构性风险之后，因为断崖式下跌造成的草木皆兵的不稳定情绪正在得到抑制。

　　下转 14版

　　上接 13版

　　不过，抄底资金的进入选择的是国企背景鲜明的国企改革和国防军工，在一定程度上还存在对于下跌的担忧，也可以在一定程度上认为是资金回流前期的试探动作。

　　温室中风险依旧

　　由于国家队托市，市场上出现了六连阳的“繁荣”。

　　不过，繁荣的背后，还是存在着一定的不确定性。国金证券分析师李立峰认为，“未来一段时间，没有IPO，没有大股东或高管减持，没有恶意做空力量砸盘，没有高杠杆资金大幅入场；同时经过市场大幅回调后，个股泡沫得到了一定程度的释放，国家队和产业资本在加大买入力度，兑现他们曾经许下的承诺，鼓励上市公司增持或出利好信息，在A股历史上真的还未曾出现过这样好的环境”。

　　但是，在这种“人造”的反弹市身后，这轮暴跌造成的风险并未释放干净，市场的信心恢复尚建立在国家队托市的薄冰之上，脆弱的“林妹妹市”，仍然风险重重。

　　据wind数据显示，沪深两市资金还在持续净流出，从7月20日至7月24日，沪深两市共有981.30亿元资金净流出，相较于上一周的1,063.20亿元净流出，虽然有了一定程度的减缓，但流出资金依旧高企。而据证券投资者保护基金数据显示，7月6日至17日，投资者银证转账/银衍转账引起的证券交易结算资金为净流出，净流出金额为769亿元，而在暴跌发生的6月份，证券交易结算资金尚为11294亿元的净流入。

　　在沪港通方面，海外投资者的投资兴趣依旧低迷，在7月20日，“沪股通”重新恢复了净流出的态势，周内一直延续了“南热北冷”的格局。截至7月24日收市，沪股通周内累计净卖出6.38亿元，较上周30.71亿元的净卖出额减少了八成，据沪港交易所数据显示，当日沪股通净买入0.09亿元，每日 130亿限额还剩下129.91亿元，使用率不足1%。

　　同时，股市暴跌对新晋股民的投资热情影响尚存，开户数量持续表现萎靡，据中证登数据显示，7月13至7月17日，国内共新增投资者数量仅为52.93万户，而上半年高峰期单周开户数为202万户，

　　民生证券首席策略分析师李少君认为，目前情况下，并非能够高枕无忧，市场仍在继续处于震荡筑底阶段，短期仍有四大因素冲击。第一，目前仍有大量公司处于停牌状态，在股灾过程中，市场迅猛下跌，交易不充分，不排除高位停牌的个股在复牌后补跌对市场形成冲击的可能；第二，监管层清理整顿场外配资链条，短期会对市场产生扰动；第三、市场非常态千股涨停，抄底盘短期获利不菲形成不稳定因素，在市场仍然处于非常态下，市场情绪不稳，这部分获利盘短期止盈也可能形成冲击；另外就是股市赚钱效应减弱，市场热度重新集聚将更缓慢。

　　价值投资回归路

　　在经历过6月到7月的暴涨和暴跌之后，即便面对再次兴起的题材股，市场上疯狂炒作的热情很明显已经大不如前了。

　　据广发证券数据显示，2015年第二季度，主动性偏股基金开始加仓消费领域，主要加仓生物医药、食品饮料、机械以及电子等业绩稳定的行业，其中，生物医药配置从10.1%上升至14.4%，食品饮料加仓1%上升至4%，机械加仓1.9%至4.6%，电子加仓0.8%至3.4%。

　　同时，中报预增的股票市场表现开始变的良好，据wind数据显示，在7月20日至24日，中报预增且尚在交易的873只个股中，有777只个股实现上涨，其中，在本周有407只涨幅超过了10%，有20只个股涨幅超过了50%，而下跌的个股数量，仅为96只。

　　华夏基金的一位基金经理告诉经济观察报，这次市场调整，让投资者的关注点开始转移到公司的经营业绩，“如果说这次股灾真的有什么好处的话，就是给了市场一个教训，让市场清醒的看到什么是投资价值，什么值得投，什么不值得投，或许能够让价值投资重新回归”。

　　李少君也认可价值投资将会回归，他将忽略业绩、估值，偏好故事、愿景、新意的选股标准称作“非主流”的凯恩斯选美标准，认为在经历了这一次市场大的调整之后，市场上投资者风险偏好发生改变，业绩优良、增长稳定估值合理的“古典美”正在替代“非主流”，成为市场的新选择。

　　李少君认为，从中长期角度看，股灾过后，投资者对于标的的选择将更为精细化，投资者对于公司基本面的关注程度将会上升，个股分化将会加剧，尤其是成长股表现得将更为突出。市场恢复常态后，仍看好国企改革、互联网+、一带一路、中国制造2025等有关国家和产业发展战略的主题，处于重要战略核心位置、直接受益且真正具有发展前景的标的将迎来一轮重新估值行情。

　　或许到了价值投资回归的时候，A股上升的行情才能真正的“大圣归来”。