中国3月份居CPI同比维持在1.4%，PPI通缩降至-4.6%，其中，PPI已经连续37个月处于通缩状态，但通缩压力有所减少；同时中国2015年1季度整体CPI通胀平均同比1.2%，而14年4季度同比为1.5%。更重要的是，前两个月的经济数据逊于预期，我们预计GDP增长季调后季度环比放缓至5.3%（而14年4季度季调后季度环比为7.2%），由此摩根大通认为稳增长成为短期内最重要的政策考量。

　　具体而言，摩根大通预计4月份降准50个基点，随后6月份降息25个基点。

　　实际上，政府已经采取多种手段稳定经济增长，其中包括1万亿政府债务掉期计划；国务院宣布加速水利项目投资的计划，推动公私合作模式；央行积极推动引导银行同业利率下降；放松二套房首付要求，以及营业税减免期限的缩短。

　　摩根大通认为4月份存款准备金率下调可解读为稳增长措施，同时可归结为以下原因：

　　--季节性财政支付将暂时从银行系统收回流动性；

　　--未来数周预计将进行的IPO将冻结部分流动性；

　　--政府宣布5月1日引进存款保险计划，可能会对银行利润产生微弱的负面影响。存款准备金率的下调可减轻此负面影响。

　　对于中国监管部门今年下半年的货币政策，摩根大通认为15年下半年不会降息，因为通胀率有可能上升，第二和第三季度增长势头可能有所改善， 9月份美联储升息的可能性将使新兴市场央行总体上在进一步降息方面更加谨慎。（梅菀）