文| 贺军 安邦咨询高级研究员

　　2014年第一季度即将过去，中国经济开局如何，一季度情况是个重要的观察窗。从目前看，中国投资、消费、外贸、工业等多个经济数据表现疲软。汇丰的3月PMI初值为48.1，为8个月来新低，而且连续第3个月低于50的荣枯线，显示民间企业投资与生产意愿并不高。

　　多家投行的经济学家对中国能否实现“7.5%左右”的经济增长目标表示质疑。数家投资银行先后下调中国经济增长预期。摩根大通和美银美林认为中国今年GDP增速为7.2%;瑞士信贷亚洲区首席经济学家陶冬悲观地认为，今年第一季中国经济景气不容乐观，GDP年化增长率可能只有6%。国内一些市场研究机构也预期，中国第一季GDP估计只有7.4%，第二季则略回升至7.5%左右。

　　根据我们的观察，市场对中国经济正在下行的一致看法，对于中央政府的决策还是产生了不小的影响。

　　值得注意的是，国务院总理李克强日前在辽宁主持召开部分省市经济形势座谈会时说：“把经济运行保持在合理区间，是当前宏观调控的基本要求，也是中长期政策取向;要高度重视发展中存在的问题和矛盾，不能忽视经济下行压力加大等困难和风险;我们有能力、有信心、有条件，把经济运行保持在合理区间。”

　　李克强明确表示经济增长要“保持在合理区间”，显示中国政府已经准备好了采取一定的刺激措施应对可能出现的经济进一步放缓局面。

　　近期国务院出台的一系列政策，表明中央政府已经在做出一些加大投资的安排，以使经济增长保持在一定的速度上。3月较早些时候，国务院承诺将推进已经获批的基础设施项目的建设，加快预算支出，并采取其他措施扩大内需。当中国政府认为经济开始变得疲弱时，通常会加快大型基础设施项目的审批。早些时候，监管部门宣布，企业将获准发行优先股来筹资，优先股是介乎股票和债券之间的一种混合资本工具，有助于企业融资。再如不久前公布《国家新型城镇化规划(2014—2020)》，将使交通等基础设施成为今后投资的重点;习近平主席亲自推动的京津冀一体化也有可能带动大量基建建设。此外，首都新机场项目将于今年下半年开始拆迁工作，据估计，其核心区和配套设施加起来的投资不会低于2000亿元。此外，5条铁路线路建设项目也已获批，总投资额约1424亿元。

　　从这些动作来看，国务院现在加强了保增长、促投资的政策，这也印证了李克强不久前所说的做好政策储备、保持政策弹性的政策原则。

　　需要指出的是，过去的中国经济增长依赖于几大投资发动机，其中地方投资发挥了主要作用。近两年的固定资产投资中，中央投资项目占比大约4.5%~5%左右，地方投资项目占比一般超过95%。地方政府在其中发挥了举足轻重的作用。但在2014年，地方政府面临的债务整顿的压力格外大，银行对地方融资也格外谨慎，这些因素都会减轻地方投资的动力。因此，在今年的宏观政策中，来自中央的财政政策就需要发挥比过去更大的作用。

　　除了地方政府投资放缓之外，瑞士信贷的陶冬认为，中国经济走软还有几方面的原因：一是民间资金对投资实体经济的兴趣在减少;二是高端消费遭受反腐浪潮的冲击;三是低端消费受到收入降低(尤其是隐性收入降低)的影响;四是央行回收流动性，资金市场银根偏紧。

　　2014年第一季度的经济下行压力已使中央决策层警觉。当下的宏观经济政策操作，将会紧盯既定的经济增长目标区间(7.2%~7.5%)，相继进行政策调整以实现经济维稳。(完)