3月27日，中国银行发布的《2014年二季度经济金融展望报告》认为，今年一季度我国经济下行压力明显增大，经济增速换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期“三期叠加”风险较大。估计一季度GDP增长7．4％，比去年同期有所回落。近日汇丰公布的3月份PMI预览初值也低于市场预期，连续3个月低于50分界线，接近去年6—7月份低位水平。由此，市场普遍认为，一季度GDP增长或跌破7．5％下限，多家机构下调了对我国一季度经济（GDP）增长率的预测。

　　“整个季度的预测只拿一、二月份的数据来看是不准确的，还有待进一步的观察。”国家信息中心经济预测部宏观经济研究室主任牛犁在接受中国经济时报记者采访时表示，经济增速可能比大家预期的要慢一些，但下降的比例并不会太大。

　　“下降比例不会太大”

　　汇丰近日公布的数据显示，3月汇丰中国制造业采购经理人指数（PMI）初值为48．1，低于上个月的终值48．5，创下八个月以来新低，且连续三个月处于荣枯线下方。

　　其中，产出指数初值降至47．3，为18个月以来最低，上月终值为48．8。新订单指数也下滑至十九个月最低点。就业指数连续五个月保持在萎缩区间。

　　对此，牛犁表示，前两个月的工业水平的确有所减速，去年同期的数据在9．9％左右，而现在降为8．6％，下降了1．3个百分点。但是鉴于三月份本身基数较低，加上春节假期之后的开工热情普遍较高，数据可能有所攀升，不会持续保持在如此低的水平运行。

　　其次，第三产业目前产值大概占总体的46％左右，加上10个点的农业产值，相对而言比较稳定。特别是去年政府着力打造一些新型服务业的增长点。而目前工业所占比例较低，整个第二产业所占比例低于第三产业。因此，只从PMI预判经济增速不够全面。“总体而言，经济增长速度可能比大家预期的要慢一些，但下降的比例不会太大。”

　　汇丰公布的PMI指数分析报告中也印证了这一点：就业并未恶化，外需也有所恢复。较之前几个月，PMI指标降幅有所趋缓，说明3月份并非全面指标下滑。

　　经济增速或略低于7．5％

　　牛犁从拉动经济增长的 “三驾马车”具体分析，1—2月份投资较去年确实有所放缓，但消费稳中有进，略高于去年水平。外贸方面，由于春节因素存在，2月份的进口很快，但出口没有跟上，综合因素使其在短期呈现较大的波动态势。“实际每年年初都会出现这种情况，所以不能说出口严重下拉GDP。”

　　一季度固定资产投资呈现全面减速，其中包括制造业、基建以及房地产投资。牛犁解释，一是由于制造业面临产业过剩，化解淘汰落后产能压力。二是基建方面由于资产负债增加，地方融资平台再借钱实际加大了影子银行的监管难度。负债过多，银行风险随之增加，贷款限额自然减少，所以资金来源趋紧。三是房地产方面，包括春节后新开工、土地购置、销售面积限制等原因，总体减速。

　　“后续投资可能不会过快增长。从目前来看，19．3％的投资增速已经高于平均的17．9％。”牛犁强调，不能将一、二月份的统计数据看得过重。因为春节假期名义是七天，事实上相关联的几天几乎都是不上班的，基本创造不出产业价值，例如建筑业，农民工都返乡过年了。这是最典型的季节性特征。

　　出口方面，国际资本波动加上基数高等因素同样影响增速。牛犁表示，去年呈现的是热钱流入、贸易虚增的局面。如“香港一日游”，如果剔除香港的因素，是达不到全年7．9％的水平的。

　　“尤其在去年年初的几个月，特别是前两个月，增长速度很快。”牛犁认为，去年对香港的贸易增长是90％多，突然剧增其实就是投机的原因。将热钱大部分投入到利差、汇差、理财收益里面。而高基数对今年的增长产生一定压力。“但是全球经济实际相对去年呈现出略微好转的态势，这是我们需求温和改善的一个过程。”他认为，就3月份来看，贸易增长应该会恢复到8％，甚至更高一点也有可能。

　　消费方面，尤其是社会消费品零售额始终比较平稳，波动性不大。牛犁表示，新型消费中如信息消费等都具有较大潜力。但同时居民可支配收入并没有激增，增速放缓。

　　牛犁认为，之前大家普遍认为今年增速将在7．5％左右，但今年年初以来总体经济运行出现减速的态势，并且速度比很多人的预判略快。一季度可能会略低于7．5％。“但跌幅不会太大，基本面是明摆着的。”

　　北京大学经济学院经济学系副主任苏剑在接受中国经济时报记者采访时也表示，3月份经济运行情况可能出现改善，但从整体看，达不到去年的增长率。

　　“稳增长”还需多方努力

　　苏剑表示，去年经济波动较大，但房产销售仍创历史新高，今年就要做到稳定发展。房地产方面，政府最好可以既不要刺激也不要压制，让其自然运行。

　　目前三、四线城市已经开始出现部分房价下跌现象。一线城市，包括北京、深圳也开始出现降价现象。“在这个情况下，对我国而言最好是让房价稳住，不涨也不要跌。通过人民收入的逐步提高将通膨慢慢消化掉，这是最好的办法。”苏剑认为，继续让房价增长，泡沫会更严重。跌下来泡沫当时破灭，不利于经济稳定。

　　苏剑还表示，应在财政政策方面做出相应支持，比如环保方面的项目，如治理沙漠、雾霾等这些良性投资项目上。同时，科教文化等方面也可以采取相应措施。

　　货币政策上，苏剑同样认为稳住目前局面比较好，不要刺激、扩张，坚守住目前政府已有的设计目标。他说，就算按照目前的设想，M2目标增长率在13％左右，经济增长率是7．5％，甚至更低，这意味着中间有约5．5％的缺口，这个缺口就是留给物价上涨的。物价如果达到5．5％的增长率，就要保证货币流通速度下降，但是货币流通速度的下降在一年之内达不到。在目前产能过剩的情况下，CPI上涨不会过多，所以最终还是要考虑以资产价格上涨来吸收，这样就加剧了资产价格泡沫。“目前我们已经面临资产价格压力了，再继续扩张，会使资产价格泡沫加剧。”