不应混淆资本项目可兑换、汇率完全自由浮动、跨境资金转移完全自由和本币国际化

　　聂伟柱 孙红娟

　　什么是资本项目可兑换？中国距可兑换还有多远？

　　12月17日，人民银行行长周小川在“财经国际论坛”上给出了他的答案。周小川称，可兑换是一个有一定模糊性的目标，自由兑换很少做到百分之百的自由。而目前的中国，距离这个目标不是很远。

　　但与此同时，周小川还称，根据国际货币基金组织（IMF）的资本项目交易分类标准，中国不会七大类40项一下百分之百地自由兑换，中国将保留一些监测项目和对一些敏感项目的控制。

　　纠偏“四位一体”

　　与经常项目不同，资本项目可兑换目前并无一个明确的定义。而IMF曾制定过资本项目交易分类的标准，共计七大类40项。衡量一国资本账户是否可兑换时，这七大类40项就成为可以对比的硬指标。

　　“最终大致的衡量标准，就是这个七大类40项里面，是不是绝大多数你做到了，你就算是资本项目可兑换了。”周小川表示，但没有哪个国家宣布百分之百全都做到。

　　事实上，也恰恰是因为资本项目可兑换尚无明确的定义，甚至可以说是一个模糊性的目标，这就造成了部分人士对于资本项目可兑换的理解出现了偏差。

　　周小川将其中的一种误解归纳为“四位一体”。“就是把四件事混在一块看待可兑换。”

　　具体来看，这四件事情分别是资本项目可兑换、汇率完全自由浮动、跨境资金转移完全自由以及本币国际化。

　　“既然实现了可兑换，汇率是不是就完全自由浮动？”周小川认为，这两件事虽然有联系，但应适当分开。他举例称，香港实行与美元挂钩的联系汇率制度，并不是自由浮动汇率，但港币却是全球自由兑换程度最高的货币之一。

　　周小川同时也并不认同，资本项目可兑换就意味着跨境资金转移完全自由的观点。“现在世界上，特别是有重要性的大国，在复杂国际局面上，什么时候完全自由过？没有。”

　　人民银行副行长胡晓炼早些时候在参加“2012第一财经年会·金融峰会”时亦指出，目前有一个基本共识，一国实现可兑换后，仍可从短期资本流动的宏观审慎管理、外债管理、反洗钱和反恐融资管理等方面对跨境资本流动进行监测和必要的管理，当资本流动大幅动荡时，仍可采取临时性特别措施，以维护国家经济金融稳定。

　　“本币国际化也不是跟自由兑换完全联系的。”周小川还称，多数世界上开放性的小国，并不是自由兑换了就成为一种国际货币。反观中国，还没有实现资本项目可兑换，但是货币目前国际化也迈出一步，很多人很欢迎。

　　全国人大财经委副主任委员吴晓灵也在昨日的论坛上称，人民币国际化的第一步是顺应市场愿意用人民币进行结算的需求。这个过程本身就是对资本项下可兑换的推进的过程。

　　“不是把四个连在一起，因为四个完全连在一起就会加大理解的难度。”周小川还认为，上述四项也不是同步一次达到的。

　　目标并不远

　　“换句话说，自由兑换很少做到百分之百的自由。”周小川称，大量的活动都是自由的，少量的还有人看着，不是说不让换，而是要按一定的规矩去办事。现在多数重要性的已经达到资本项目可兑换的国家，仍旧有若干的管理。

　　事实上，金融危机之后，IMF在其公布的一份题为《资本流动的自由化及其管理》的正式文件中也提到：当面临过快过大的资本流入和“破坏性的资本流出”时，一国在财政、货币和汇率等宏观政策之外，可以实施资本管理和管制。