自欧美两大发达经济体推出新一轮量化宽松政策以来，新兴经济体普遍面临新一轮热钱涌入压力。近期热钱涌港，香港金管局宣布三年来力度最大的入市干预措施。热钱是否会涌入A股市场或抬高内地房产等资产价格?对此，中国社会科学院金融重点实验室主任刘煜辉认为，短期资金流动已近尾声，人民币中长期存在贬值压力，美元中线强势地位基本确立。

　　从全球资金流动角度看，8月底到9月初，欧美两大发达经济体数量宽松的预期开始升温，短期资金流动已有一段时间。“但同时也应该看到，全球量化宽松政策陆续出台之后，资金的风险偏好出现明显回落。大宗商品走势疲弱，国际原油价格出现明显调整，短期资金流动已接近尾声。”刘煜辉说。

　　他认为，近期美国股市下跌即是资金风险偏好下降的体现。香港联系汇率在这一流动的尾声阶段感受到压力，香港金管局出手干预的力度近日趋强，但随着量化宽松政策出台后风险偏好的退潮，这一干预也接近尾声。

　　“到目前为止，尽管H股走势比较强劲，但内地没有明显感受到资金大规模涌入的压力。9月外汇占款较前两个月的持续负值转为正值，9月外汇占款1306亿元，外贸顺差与FDI合计2300亿元。如果按外汇收入项剔除之后的残差计算依然为-1000亿元，只是这一负值有所缩小。”他说。

　　9月，内地一度出现的人民币贬值预期和结汇增多情况有所缓解。刘煜辉解释说：“应该承认，由于前期人民币贬值预期，投资者手里短线美元头寸较多，这段时间外汇持有者的结汇意愿有所上升，贸易商短期内对市场预期有所波动。”

　　此外，他表示，中央银行引导和管理人民币汇率预期，也对近期的人民币汇率走升产生一定影响。人民币出现升值，也是央行希望通过短期引导，倒逼机构和贸易商加快结算。同时，近期人民币升值也与美国大选有一定关系。但是人民币中长期贬值压力并没有随着短期人民币即期汇率的走升而减轻。可以看到，近期境外NDF汇率没有出现贴水，升水幅度并未收窄甚至出现扩大。

　　精彩对话

　　中国证券报：中长期人民币和美元将呈何种走势?

　　刘煜辉：中长期汇率应该由经济基本面决定。中国过去投资拉动的经济增长模式不可持续，未来五至十年，中国将面临人口红利窗口的关闭和制度红利的衰竭，投资和储蓄结构或将发生深刻变化，可能导致过剩储蓄消失和经常项目顺差被抹平，资本回报率将明显减速下行。多数人会逐步意识到中国未来潜在增长中枢下移，人民币单向升值的轨道改变以及外部流动性压力下降是一个长期现象。中长期人民币汇率存在贬值压力，不是短期政策可以改变的。

　　总体而言，即使境外数量宽松政策对资金预期产生影响，中国也不会出现过去热钱大幅涌入的情况。可以看到，目前美元指数从前期的84回落，已稳定在79，目前又开始显现出一定的强势。这是由美国的经济基本面决定的。美国经过四年经济危机之后经济各方面都出现了明显回升。目前企业部门的现金流处于历史最高水平，私人和银行部门的杠杆率显著下降。同时，美国经济再平衡可能会出现比预期更强的积极因素。美国旨在“以提升服务业可贸易水平”的经济再平衡战略，将导致其经济出现越来越明确的长期回报率回升预期。美国就业数据转暖的趋势也逐渐明确。这些或将逐步改变过去十年全球资本流动的方向。如果美国经济持续好转，美国政府明年将进入减少赤字阶段，这使得美国政府债务可持续，也使美元中线强势地位得到认同。