尽管当前CPI处于低位，但通胀压力仍然不可忽视。央行货币政策不应随着经济数据变化而转向。

　　CPI连续几个月在低水平上徘徊，因为PPI作为CPI的先行指标处于三年来的低位，而PPI下行最根本的原因是房地产市场调整、早几年过度投资导致产能过剩的结果。所以，尽管当前CPI处于低位，但通胀压力仍然不可忽视。央行货币政策不应随着经济数据变化而转向。

　　近日公布的多个数据如PMI、外贸出口、M2等普遍好于市场估计。据此，不少市场分析人士认为，中国经济下行已经见底，四季度将出现逐渐回升之态势。为了促使经济增长复苏，央行可采取加大力度刺激政策，即国内货币政策要如发达国家那样进一步宽松。但在笔者看来，当下央行货币政策最好的选择，或许仍然是“以不变应万变”。

　　须知，当前国内经济增长放缓，是外部需求疲弱，国内经济结构调整以及社会运行周期等多种原因聚集在一起的结果，所以，试图通过短期刺激政策来刺激经济增长，未免把复杂问题简单化了。在不少人看来，国内经济增长急剧减速，可能导致宏观经济风险。比如，如果经济增长率降至7%以下，对中国宏观经济的影响将是颠覆性的。这可能导致大量国有企业破产倒闭、企业裁员、银行不良贷款率上升，甚至于引发严重的金融危机与经济危机。因此，央行必须重启宽松的货币政策工具，通过降低利息、保持人民币升值预期、保证抵押物价格平稳等短期政策，促使经济回到高增长的快车道上。

　　细细推敲，这种思维没有跳出两个方面的局限。一是欧美宏观经济调控设定的局限，以为中国同样有一个完善的市场 (但实际上欧美国家都出现了市场失败)，通过市场价格机制的作用来增加企业投资愿意；二是中国经济永远只能在奔驰在高速轨道上，否则就会出问题。但实际上，对中国现实的经济生活来说，这两个假定都不成立。中国金融市场至今仍没有形成有效的价格机制，而经济增长也不可能永远维持在不可能持续的“房地产化”的基础之上。

　　中国的CPI指数是以食品价格为主导的，9月食品价格同比上涨2.5%，影响居民消费价格总水平同比上涨约0.79个百分点。9月是气候条件好的季节，收获的季节，故而蔬菜鲜果的价格上涨幅度不会太大。但在10月国内大部分地区逐渐进入冬季之后，蔬菜鲜果的价格就可能会上涨。事实上这已成为一种常态。更为重要的是，猪肉的价格经过一年多沉寂后，有可能重新处于上升态势中。猪肉价格些微上涨，将很大程度上影响CPI上行。也就是说，尽管9月CPI下行至1.9%，国内CPI却并非处于下行态势，而是上行压力不小。在全球都在采取量化宽松货币政策的条件下，流动性泛滥不可能避免。虽然当前大量的流动性基本上进入各种资产，在推高不同资产价格，但无论是资产价格传导还是流动性溢出都是推高CPI的重要因素。况且，国际油价基本上处于高位。我国是当今最大的石油消费国之一，油价高企，构成了较大的通货膨胀上行的压力。这就为何尽管当前的CPI处于低位，但通胀压力仍然不可忽视的原因所在。