9月份货币数据显著好于预期，背后既包括财政存款投放、外汇占款增加以及季末理财产品回流等暂时性因素，也缘于货币政策二季度以来放松的效果开始显现。展望11月和12月，银行间市场流动性将继续有所改善。

　　综合考虑银行间流动性预期改善和货币供应比预期明显好转的情况，我们认为短期内央行降低存准率和基准利率等大力度放松措施的可能性下降。但由于基建投资等需求端持续扩张，未来实体经济对资金的需求将增加流动性短缺的压力，现在还难以确定货币条件偏紧的局面得到根本改观。而且，从中长期来看，我国经济结构的调整将导致外汇占款持续少增，法定存准率仍将趋势性下行。我们判断货币政策仍需要保持放松的方向，房地产走势仍是影响货币政策的一个重要因素。