■本报记者 曾会生

　　中秋国庆长假逼近，市场资金压力大增，央行再次通过逆回购“放水”纾困市场流动性压力。

　　9月20日，央行在公开市场开展逆回购1600亿元，其中28天期逆回购继续扩大交易规模至1050亿元，7天期逆回购550亿元，中标利率分别为3．60％和3．35％，均与之前持平。

　　然而市场“并不买账”，当天货币市场资金利率大幅飙升，资金压力不减。市场分析人士表示，由于月末中秋以及国庆长假的到来，市场资金需求量将大增，银行也担忧月底资金趋紧，融出资金的意愿不高。而货币政策方面，央行对降准仍将持谨慎态度，可能以公开市场操作为主。

　　央行放水千亿

　　随着中秋国庆双节的逼近，市场资金流动性呈现紧张状态，这一周以来银行间市场同业拆放利率一路上扬。民族证券固定收益分析师尹小兵估计，去年10月银行体系现金流出在1000亿元左右，今年可能也会达到1000多亿元。

　　但资金饥渴却似乎并未减退。9月20日上海银行间同业拆借市场的资金利率几乎全线飘红。隔夜同业拆放利率飙升近 50个基点至3．9992，创下近半年来的高位，而上周末隔夜同业拆借利率只有2．6732；7天期资金拆借利率暴涨60．58个基点。更值得注意的是，隔夜资金利率跟7天资金利率形成倒挂，隔夜资金利率比一周利率高出近10个基点。同日，回购定盘利率也是全部大涨，资金利率同样呈现倒挂。隔夜回购定盘利率涨了50个基点至4．0600，一周回购定盘利率上涨57．73个基点至3．8600。

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　　“目前市场资金压力挺大，这几天质押回购利率也是倒挂的。 ”尹小兵对中国经济时报记者表示，流动性压力增加的另一主要原因是外汇占款负增长减少了货币供应；此外，央行连续三周在公开市场净回笼资金也加剧了这种压力。但他认为，这种紧张是暂时现象，过一两周资金压力就会得到缓解。

　　国际金融问题专家赵庆明则对货币市场资金利率的高企感到奇怪。 “不太正常，与流动性实际情况有些背离。 9月份人民币兑美元汇率是往上走的，外汇占款应该会正增长，外汇占款这一部分是净投放，加上这周逆回购净投放，从流动性上来看，并没有那么紧张。”他在接受本报记者采访时表示，主要是9月底到了季末考核，各大银行的揽存款大战加剧了资金紧张，也不排除部分银行流动性紧张，加大拆借融资，应对假期转账和现金提取的增加。

　　降准仍将谨慎

　　自6月底开启逆回购以来，这已是央行连续13周在公开市场滚动逆回购操作。

　　据统计，本周公开市场到期逆回购为1400亿元，到期央票和正回购60亿元，由于本周二、周四连续逆回购释放流动性2350亿元，央行本周在公开市场净投放1010亿元。这是在公开市场连续三周净回笼之后，央行在公开市场再度净投放资金。

　　市场资金利率迅速飙升，央行为何不采取降准措施？

　　分析表示，尽管外部经济体集体宽松，央行在选择降准和降息上还是会比较谨慎，会通过逆回购调节流动性。央行日前公布的《金融业发展和改革“十二五”规划》也提及，未来货币政策将从数量调控转变为价格调控为主，增强通过公开市场操作来引导货币市场资金利率的能力。

　　在赵庆明看来，在央行逆回购净投放资金和外汇占款恢复可能正增长的情况下，目前不太可能降准，也没有必要。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委分析，市场虽然呼吁降准却一直逆回购，开始以为是央行试图构建引导货币市场利率的公开市场工具，但当有了7天逆回购又推出了14天逆回购，现在又推出28天逆回购之后，更可能是对2008年—2010年释放出的大量存量流动性仍心有余悸，而通过滚动逆回购来以时间换空间。

　　尹小兵则表示，如果9月、10月不降准的话，年内再降准的可能性就很小了，因为9月、10月是资金投放高峰期。未来央行可能还会透过逆回购来释放流动性，而且会维持类似28天期的长期操作，来降低量的投放和操作频率。