数字格局：先行指标回升，其他指标下探，物价回落偏慢。对于4月份来说，先行指标继续回升，预计PMI将会连续第五个月反弹，从上月的53.1反弹至53.8附近；往往会被视为体现微观活力的M1，预计也会连续第三个月回升。但是，对于经济“三驾马车”来说，其中恐怕只会有社会消费品零售总额在季节性因素的驱动下实现连续第二个月回升，投资预计仍可能延续下滑态势，出口同比也将较上月继续下滑，因进口增速下滑顺差预计会有所扩大。4月PPI下降幅度微幅扩大，但CPI预计在3.4%左右，与年初市场预期相比，CPI降幅显得明显偏慢。

  情绪预期：“滞胀”担忧加重。一方面，物价回落幅度比预想的慢，而新增信贷已再度放量；另一方面，其他增长指标尚未见到实质性回升，一些市场机构也在怀疑信贷需求可能不足。这可能令市场关于经济可能陷入“滞胀”的担忧有所加重。

  我们的看法：经济在回升前夜。由于信贷投放节奏已加快，在3月破万亿之后，4月预计会再度近9000亿元，加上此前已展开的PMI和M1回升，预计经济正处于信贷向实体渗透、实体经济即将回升的前夜。

  政策预期：第二季度需要一次存款准备金率下调。假定我们此前预计的4月份下调0.5个百分点准备金率实现，那么，5月份在准备金率上就不会有任何动作。否则，5月份流动性将略微偏紧——3月下旬以来就几乎一直徘徊在3.9%-4.0%之间的一周Shibor利率，相对于缓冲经济下滑的需要来说，略显偏高；如果4月下调准备金率的预期未能实现，那么，5月份就仍需下调0.5个百分点的准备金率，才能维持流动性的中性略松。与此同时，我们还建议：允许金融机构扩大贷款在基准利率下限以下的波动幅度（比如，允许目前一般商业贷款从基准利率9折扩大到8折），以此释放对商业银行所面临的政治压力和风险，更为重要的是，这一举措也是推进利率市场化过程中具有历史意义的一步。

  4月宏观经济指标预测