今年以来，中国经济增长速度备受全球关注。作为世界最大的新兴经济体，中国经济平稳增长是对全球的最大贡献。日前，在社会多方关注中，一系列经济数据如期公布。国家统计局新闻发言人盛来运言简意赅：今年以来，面对复杂严峻的国际环境和国内经济运行出现的新情况新问题，各地区各部门认真贯彻落实中央经济工作会议精神和政府工作报告各项决策部署，坚持稳中求进，国民经济运行缓中趋稳，继续保持适度较快增长
经济运行总体平稳仍快于全年预期
今年一季度，我国国内生产总值107995亿元，按可比价格计算，同比增长8.1%。分产业看，第一产业增加值6922亿元，同比增长3.8%；第二产业增加值51451亿元，增长9.1%；第三产业增加值49622亿元，增长7.5%。从环比看，一季度国内生产总值增长1.8%。
一季度经济增速同比增长8.1%，这是GDP同比增速连续第五个季度出现回落。8.1%也低于此前市场普遍预期的8.4%，并且创下近三年来新低。
中国社科院金融研究所货币理论与货币政策研究室主任彭兴韵说，2008年金融危机以后，在政府投资主导下，经济保持高速增长。但在此期间，经济发展中的结构性问题依然存在。当政府投资逐步减少后，民间投资并没有出现大幅增长。因此，一季度经济增速回调是2008年金融危机以来，特别是去年以来经济增速回落趋势的延续。
而盛来运表示，“一季度经济增速有所回落，但仍处在合理适度增长区间。”事实确实如此，从现实情况分析，一季度中国经济的发展，遭遇了国内外较多困难。世界经济复苏步履蹒跚，造成中国出口不振，净出口拖累一季度经济增速约0.8个百分点；国内经济运行也出现了一些新情况、新问题，特别是中小企业生产经营困难加重。在这种情况下，一季度8.1%的增速实属来之不易。
“这个速度并不低。”盛来运说，8.1%不仅高于7.5%的年初预期目标，而且这一数据高于欧美等发达经济体，与印度等新兴经济体相比，也是比较高的。“当前中国经济走势，呈现出缓中趋稳、整体稳健的特点。”“从3月份当月情况来看，我们发现主要经济指标几乎都比前两月增速回升，这是一个很好的现象。”
国泰君安首席宏观研究员姜超对记者表示，3月工业增长11.9%，高于预测，其中轻重工业均出现反弹，发电量、钢材、有色、水泥及汽车日均产量环比明显回升，未来工业向好趋势不变。
世界银行日前发布中国经济季报认为，中国经济实现软着陆的前景乐观，并预测中国今年经济增速为8.2%。
而4月13日召开的国务院常务会议也指出，当前我国经济运行总体平稳。一季度国内生产总值同比增长8.1%，居民消费价格上涨3.8%。我国经济的基本面是好的，经济增速处于合理区间；经济发展具备很大潜力，宏观调控政策具有较大回旋余地。
“增速回落不一定是坏事”
“从经济运行盘面上看，一季度GDP同比增长8.1%，环比增长1.8%，创下2009年第一季度以来新低。这显示当前国内经济仍呈探底态势，下游需求端表现较弱。与之相对比的是城镇居民收入扣除价格之后增长达9.8%，这表明，这两年国家出台的增加工资、提高收入标准等方面采取的措施见到了初步成效。这一降一升，朝着我们预期的‘从国富到民富’的方向迈进了一步。可以这么说，虽然经济增速出现了回落，但还是处在适度较快增长的区间，经济还是在稳定增长，这将为提升经济运行质量、实现居民收入稳步增长提供有利条件。”交通银行发展研究部副总经理桂泽发博士在接受记者采访时如是表示。
许多经济学家认为，在中国处于经济结构调整转型的大背景下，对一季度经济下滑不必过分悲观看待。著名经济学家姚景源就认为中国经济出现下行是好事。他认为，中国经济增长的主要矛盾和问题是结构调整和增长方式转变的问题。总的来说，这些年经济增长速度偏快，甚至偏热，我们一再地讲结构调整、发展方式转变，所以现在要让经济增长适度地回落，这样有助于把经济工作的着力点放到发展方式转变上来。
中国社科院中国经济评价中心主任刘煜辉也表示，目前中国经济处于主动自我调整周期，在软着陆这一过程中，政策的调控收缩肯定会导致经济增速下滑。从长远角度看，以前十年每年经济两位数的增长时代可能已经过去，未来中国经济潜在增长速度的中枢将下移至7%至8%。
姚景源说，不要认为（GDP增长）7.5%是很好完成的任务。尽管增长速度适度回落，但要在增长的效率和效益上有所提高，结构调整要有新变化，任务还是很艰巨的。
但是，姚景源也表示，尽管增长速度适度回落是好事，但是也不能让它再往下掉。如果下降幅度过大，企业减产，我们就要面临就业问题。就业是民生之本，民生之本不能出问题。国务院发展研究中心宏观经济部研究员张立群也指出：“目前中国经济增速处于正常区间，但一旦增速下滑过快，对企业经营和百姓就业会造成较大冲击。考虑到政策有一定的滞后性，所以要及时进行预调微调，越早‘筑底’越主动。”
姚景源说，我们还要稳中求进，“进”表现在三个方面：在结构调整和发展方式的转变上要有实质性进步；在改革开放上要有新的突破；在民生问题上也要有实实在在的前进。而4月13日的国务院常务会议，对下一阶段经济工作作了九个方面的部署，就传递出宏观经济政策的最新信号，即，继续加强和改善宏观调控，着力扩大内需，努力实现农业再获丰收，保持物价总水平基本稳定，努力保持对外贸易稳定增长，巩固房地产市场调控成果，着力保障和改善民生，认真落实深化经济体制改革重点工作。
及早预防可能出现的“滞胀”局面
复旦大学证券研究所副所长王尧基在接受记者采访时指出，今年第一季度国内GDP较上年同期增长8.1%，增速低于去年第四季度的8.9%，低于人们的预期，但有其合理性，即在危机继续深化的形势下，中国只有主动降低经济增速，着重促进经济结构调整和发展方式转变，才能适应今后全球需求结构的重大变化；而一季度的工业增加值、零售额和信贷数据显示出改善迹象，却有其脆弱的一面，有出现反复的可能。
王尧基指出，在我国经济规模已居世界第二的情况下，管理层主动下调GDP增长目标，尤其坚持房地产调控政策不动摇、决不让调控出现反复，是为了更好地进行经济结构的调整，追求更有质量的增长。从这个意义来看，经济增速创下三年来的最低水平并非坏事。但是，他指出，如果今后经济增速下降过快，加之油价上涨推动的食品、日用品等价格普遍上涨就有可能导致“滞胀”局面。
虽然目前工业增加值、零售额和信贷数据显示出改善迹象，但这种改善迹象反复的可能性很大，因实体经济发展仍面临困境，实体经济信贷有效需求不足的问题仍然存在，并不是企业不需要贷款，而是企业有承受能力的贷款需求不足。同时，虽然与出口、投资相比，国内消费对拉动经济的贡献比例上升，但这在很大程度上是和出口、投资的贡献比例明显减少相比较而言的，其实国内消费的绝对量增加并不多，而国内消费的绝对量增加在很大程度上受制于居民收入的严重两极分化。
王尧基认为，为了促进经济的平稳快速发展，要及早预防可能出现的“滞胀”局面。一方面，目前企业的资金面仍然紧张，但因宏观经济走势放缓，企业赢利比较难，因而企业不愿承担仍然高企的贷款利息。如果降低存准率，银行可用于放贷的资金增多，银行就会减少对贷款利率的上浮，企业的贷款有效需求就会增加。虽然央行“窗口指导”短期内对信贷状况改善能起到一定作用，但还是有必要进一步降低存款准备金率等进行预调微调，通过刺激企业的有效贷款需求来促进实体经济发展。另一方面，应加快收入分配改革步伐，增加一般居民家庭的工资性收入，从而刺激国内消费绝对量的增加。
信贷超预期结构待转变
在一系列经济数据中，有一个数字出乎市场意料：3月份新增贷款1.01万亿元，这大幅高于今年1月7381亿元和2月的7107亿元的水平，环比反弹超过四成。这也是自2011年1月以来首次超过1万亿元，在连续两个月逊于预期后大幅跃进，比预期数字高出25%。在经济下滑之下，信贷投放悄然发力，显示信贷已开始流入经济体系，经济复苏可能会由此受到推动。
在国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松看来，3月份信贷投放增幅明显上升，表明决策者已经充分意识到GDP的回落，并且通过适度的货币放松来应对。
海通证券首席经济学家李迅雷认为，3月份全国发电量完成2867.29亿千瓦时，创去年10月份以来新高。此外，3月份工业增加值比1-2月份加快0.5个百分点，回升幅度超重工业，表明终端需求企稳。
然而，申银万国证券研究所首席宏观分析师李慧勇对记者表示，从新增贷款细分结构看，新增企业短期贷款占比达40%，票据融资占比15%，新增居民短期贷款约20%。总量上虽然同比多增3320亿元，但中长期贷款的规模却只有去年同期的65%左右。短期贷款和票据融资上升，中长期贷款偏弱，表明当前企业投资意愿不足；同时，也和短期贷款资金成本较低，企业借短偿长，以及满足短期流动资金的需求有关。“与总量相比，未来更值得关注的信贷结构，应特别关注作为投资意愿指标的企业中长期贷款增长情况。当前短期贷款和票据融资占比过高主要体现经济增速缓慢下滑，企业盈利能力下降，企业投资意愿不足的情况。”李慧勇对记者说。
的确，在外需低迷无法掌控、消费提振需要长期过程的情况下，稳定投资对稳定经济增长的必要性凸显出来。一季度全国固定资产投资同比增长20.9%，增速比去年同期回落了4.1个百分点。其中，基础设施投资更是同比下降了2.1%。
国务院常务会议提出，既要坚定不移地扩大消费需求，也要保持适度的投资规模，提高投资质量和效益。确保国家重大在建续建项目资金需求，有序推进“十二五”规划重大项目按期实施。加强农村和中西部地区基础设施等建设。
在3月新增信贷环比大幅反弹，小微企业贷款优惠政策和差异化监管措施明确后，第二季度货币信贷松动的态势已然确立。而信贷定向宽松将主要集中在国家重大在建、续建项目资金需求和小微企业。
尽管3月CPI同比上涨3.6%，再次反弹，引发了市场对政策放松力度的担忧。而汇丰银行大华区首席经济学家屈宏斌认为，3月CPI反弹仍相对温和，并处于可控范围内，通胀压力放缓的态势没有改变。“政策关注的焦点应该是增长，而不是通胀，应该加快信贷放松的步伐。”
宏观政策会进一步放松
“虽然实体经济活动在一季度放缓，但已有迹象表明经济增速即将回升。”瑞银证券首席经济学家汪涛认为，从外部环境来看，一季度实际出口量环比增长13%，相较于四季度环比下跌7%来说大幅改善，这意味着外需的环比增长势头已经企稳。
“随着一季度低于预期的GDP数据的公布，提早触动了我们在春季报告中提出的见8保7.5的机制，更坚定了我们对于宏观政策会进一步放松的信心。”李慧勇对记者表示。“在这种情况下，我们觉得争论国家是不是要保增长没有太多的意义，我们更应该把目光聚焦于国家会采取什么方式保增长，哪些领域会最大程度的受益，如何才能更大地分享政策红利。”
在李慧勇看来，投资依然是稳增长的主要领域。他认为在未来一段时间能看到国家加大政府投资来对冲房地产投资下滑，通过政府支出的加大、信贷的放松（已经在3月份开始看到）、大型项目的开工（已部署，尚未明确看到）来稳定经济增长。
“由于这次稳增长是托底，主要是以政府项目来弥补私人投资的不足，其投资和项目下拨的节奏取决于私人投资尤其是房地产投资的下滑节奏。”李慧勇认为，未来3－6个月是房地产投资下滑最快的时间，政府投资力度会最大。同时这段时间又是通货膨胀趋势下滑趋势最为明显的时间，也为政策通过财政货币和项目保增长提供了空间。
汪涛则认为，政策放松已经反映在信贷增速之中，预计投资（包括保障房和基础设施）将会在二季度反弹，并带动GDP环比增速回升。对于投资者来说，虽然一季度企业盈利状况可能仍然较差，二季度可能将成为转折点。
具体到资本市场，瑞银证券A股策略分析师张博昨天对记者表示，未来A股走势面临两个下行风险，一是全球经济展望再次暗淡，如出现欧债危机再度恶化和美国经济再现泥潭；二是因地缘政治因素令国际油价大涨，从而引发国内通胀预期。“当然短期内也可能有一些利好因素，如新增信贷、连续降低存款准备金率，甚至降息。”张博指出。
货币政策朝着宽松继续微调
对于下一步宏观政策走势，兴业银行首席经济学家鲁政委在微博上这样写道：政策加力别过猛：投资温和上升，信贷“节奏加快总量不增”、全年“中间松两头紧”。
而交通银行首席经济学家连平则表示，货币政策将朝着进一步释放流动性的方向继续微调。他认为，虽然一季度国内经济增速继续放缓，但由于3月份物价有所反弹，预计货币政策操作仍将保持稳健，未来操作上将朝着进一步释放流动性的方向继续微调。
为了给实体经济增长提供流动性支持，连平预计2012年内法定存款准备金率仍将有1-3次、每次0.5个百分点下调的判断。利率政策方面，虽然今年负利率可能消失，但考虑到中长期通胀压力仍存，经济增长虽有回落但仍可能较为平稳，目前的存贷款基准利率处在10年来中性水平，没有大幅下调的必要；同时货币市场利率和信贷市场利率已经开始下行，基准利率保持基本稳定的可能性较大。相比之下，数量型工具包括存准率和公开市场操作将对合理释放流动性、降低贷款利率起到更好的效果，且不会引发市场错误预期，因此，数量型工具仍将是未来央行调控市场的主要政策工具。从时间窗口看，为配合信贷投放，推动实体经济全年平稳运行，可能在二季度下调存准率1次。
桂泽发对记者表示，受宏观调控、行业发展规划以及银行推行的“有扶有控”信贷政策影响，不同行业发展分化加剧，产业结构调整升级加速进行。此外，国家中部崛起、西部大开发和扩大内需战略正在深入。面对目前的经济形势，商业银行坚持“有扶有控”原则有效支持实体经济、促进经济结构优化升级、有效拉动内需增长就显得刻不容缓。银行引资上市以来经历了持续发展的黄金周期，内抓管理、外拓市场，取得了十分傲人的业绩。面对未来，因应经济形势变化、产业政策调整和优化升级加速进行，商业银行如何通过有效支持实体经济实现自身长效发展日益成为一个紧迫的课题摆在议事日程。
桂泽发还表示，当前，银行支持实体经济要把握好以下七个原则，这包括：坚持互利、诚信、双赢的银企合作原则；坚持“有所为有所不为”的客户细分原则；坚持经济效益与社会效益结合原则；坚持短期利益与长期利益兼顾原则；坚持发展、效益、质量并重原则；坚持直接融资与其他融资方式结合原则；坚持“有实有虚、虚实结合”原则。
结束语渣打银行首席中国经济学家王志浩签发的最新全球研究报告指出，尽管今年以来市场表现出乐观情绪，但由于基本面疲弱，政策选择余地有限以及信心多变，西方经济体仍然脆弱。新兴经济体的结构性增长趋势将是全球经济的积极因素。
的确如此，对新兴经济体的决策者而言，国内因素的影响力将会越来越大。正如4月13日召开的国务院常务会议所指，我国经济社会发展仍面临不少困难和挑战。因此，只有坚持稳中求进，正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者的关系。加强政策储备，预留政策空间，做好应对困难和挑战的准备，才能牢牢把握经济工作的主动权。
