| 来源： |
新金融观察 |
发布时间： |
2012年04月16日 16:01 |
作者： |
王凡 |
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结构性票据理财产品在2008年的惨败让众多银行心有余悸。但当时间进入2011年，关于这类产品的悲观情绪似乎开始慢慢消散。截至去年底，公布收益率的49款产品中，平均到期收益率为11.99%，远高于非结构性产品的收益。2012年，卸下“高风险”帽子的此类产品，开始渐渐升温。
到期收益渐提高
“2012年的结构性票据产品面临新一轮的机会。”普益财富研究员毛恩知对新金融记者表示。过去几年，结构性票据理财产品的日子并不好过，有的亏损甚至达到了70%，成为投资者投诉的重灾区。
“金融危机是一次重创，海外市场并不让人放心。”毛恩知说，之前的结构性票据产品设计都比较激进，一些挂钩期权的产品只有“卖出”的设计，风险非常高。
但是，这样的情况在最近有所好转。据普益财富的统计数据显示，2011年已公布收益率的49款结构性票据产品，平均到期收益率为11.99%，排在前两位的产品，到期年化收益率分别达到了20.38%和20.00%。
“从数据看来，这类产品的收益都还是很值得期待的。”毛恩知对新金融记者表示。上述49款产品中，共有2款产品获得零收益，只有1款产品获得负收益，相比之前的结构性票据而言，亏损额度减小了不少。
而且，从终止情况来看，共有17款产品到期终止，32款产品提前终止。其中，有一家外资银行就提前终止了31款产品。而这家银行对此类结构性票据的产品设计，提前终止会获得较高收益，故可以推断，此类产品的业绩还是比较好的。
产品设计本地化
“市场回暖，这给结构性票据产品以机会。”在谈到产品的风险时，某外资银行的理财师向新金融记者表示，从去年的情况来看，如贵金属等容易形成结构性票据产品的挂钩标的，走势较好。而且，很多银行对此类产品的设计也逐渐本地化，对风险的控制也比以前更好，因而使得这类产品的收益比之前有所提升。
毛恩知也指出，投资者逐渐理解了这类理财业务，需求的刺激促使了供给的增加。此外，经过之前的磨合，发行银行逐渐了解国内目标客户的风险偏好，在产品设计方面不再像以前那样激进，使结构性票据符合中国投资者的需要。
而且，从发行期限上看，2011年发行的结构性票据中，6个月及以下的产品占到了23.64%，6个月到1年的产品占到了61.82%。产品的短期化趋势一方面使得票据挂钩标的观察期缩短，从而减少票据的投资风险，另一方面也能与国内理财产品短期化相适应，便于与中资银行在吸引优质客户方面展开有力竞争。
“今年国内的投资市场不像去年那么好，如票据、房地产或者银信合作等诸多投资渠道都被卡得很紧。”毛恩知表示，现在，各家银行也纷纷寻找新的投资途径。
有专家预计，2012年全球经济将继续维持疲弱的增长，并且将拖累发展中国家的经济增长。
“但是，这并不阻碍海外市场的投资机会。”毛恩知表示，在这种背景下，贵金属、大宗商品将会有个回调的过程，买入这些资产看跌期权的结构性票据将会有较好的业绩表现。由于买入看跌期权是买入方付出期权费，当挂钩标的下跌时，可以高于市场价格的约定价格卖出挂钩标的，故在标的资产下跌时，买入看跌期权会获得较高收益，从而使相关结构性票据获得较高收益。
外资银行是主角
值得注意的是，目前结构性票据产品的发行几乎被外资银行所垄断。据普益财富数据统计，2011年仅有渣打和花旗两家银行发行，这与2010年之前的市场格局形成鲜明对比。其中，花旗银行发行了5款，渣打银行发行了50款。这种格局的形成，说明了外资银行在此方面有绝对优势。
“经过几轮洗牌，某些在此方面实力较弱的银行不得不退出。”毛恩知表示，2011年，整个银行理财市场以中国国内债券和货币市场类理财产品为主，而从投资管理上讲，结构性票据和此类产品管理方法明显不同——结构性票据最重要的是设计或选择好产品的收益结构，而债券和货币市场类理财产品则要求发行银行能把握住产品存续期间债券与货币市场的投资机会。而外资银行有集团背景，很多和国外投行有长期合作，因而，比国内银行有优势。
事实上，面对这类产品的高收益，外资银行从来就没有丧失过对它的信心。他们只是在等待，如今市场回暖，外资银行自然不会放过机会。
毛恩知表示，发行这两种产品的银行截然分开，利于专业经营，为投资者提供更好的产品。经过前几年的“大浪淘沙”，已经形成较稳定的市场，参与的银行机构数量并不会急剧增加，但不排除其他银行进入或重新进入。投资者可以选择产品持续表现较好的银行发行的结构性票据。
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